多业务收入回暖，业绩高增超预期

事件：公司发布三季报，Q1-3实现收入26.9亿元，同比增长16.14%，归母净利5.2亿元，同比增长226.40%；扣非归母净利1.5亿元，同比增长131.84%。 单Q3收入10.1亿元，同比增长31.9%；归母净利0.74亿元，同比增长163.9%； 扣非归母净利0.70亿元，同比增长23.95%。 公司三季度收入回暖超预期，预计主要系：1）受益亚马逊平台补库β，叠加公司Q3主动适应消费降级趋势推出性价比新品，B2C跨境电商业务增速回暖；2）ODM业务新合作宜家等渠道订单逐步兑现，收入增速有望转正；3）海外仓业务持续拓展，“小仓换大仓”后产能利用率不断提升。 公司盈利能力显著提升，期间费用率显著下降。公司单Q3毛利率37.81%，环比+3.35，同比-2.65pct，同比下降主系海外仓业务较同期占比大幅提升导致的结构变化；单Q3归母净利率7.3%，同比+3.65pct，环比+2.07pct。 受益于营收增长带来的规模效应，公司Q3期间费用率33.24%，同比-5.73pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-4.48pct/-0.83pct/-0.59pct/+0.17pct。 财务状况优化，海外仓战略布局持续推进。公司三季报存货周转率3.53次，同比+0.82次；Q3现金净增加额2.1亿元，期末余额达15.2亿元。三季度公司“小仓换大仓”战略持续推进，新增完成购买仓储建设用地512.7英亩，为海外仓业务长期成长奠定产能基础。 投资建议：海外耐用品消费低迷背景下，公司线性驱动主业Q3实现逆势增长，品牌影响力凸显。Q4旺季公司升降沙发新品有望上量，看好业绩回暖持续性。我们预计2023-2025年收入39.35/50.29/60.56亿元 ，同比增长22.6%/27.8%/20.4%；归母净利7.75/4.73/5.61亿元，当前对应PE6/10/8X，持续推荐，维持“增持”评级。 风险提示：国际贸易政策风险；行业竞争加剧风险；仓储建设不及预期。 盈利预测：