2023年三季报点评：业绩符合预期，蒲公英分院如期推进

通策医疗2023年三季报显示，公司收入保持稳定增长，种植牙放量显著，正畸业务收入基本持平，其他业务收入有望带动修复、贴片等综合业务的收入增加。公司盈利能力整体保持稳健，毛利率为44.62%，销售费用率为1.00%，管理费用率为7.64%，研发费用率为2.01%。公司积极贯彻落实各项战略行动计划，不断夯实人才储备、拓展新院及分院建设。考虑到持续新开蒲公英分院或会影响公司短期利润，以及种植牙集采落地或会调整医生激励方式等，我们调整公司盈利预测，预计23-25年归母净利润为6.27、7.94和9.82亿元，同比增速为14.3%、26.7%和23.7%。根据公司历史估值及行业趋势，给予2024年50倍目标PE，对应124元目标价，维持“推荐”评级。

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