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2024年三季报点评：短期增长承压，蒲公英分院发展顺利

2024-11-03 丁丹,赵峻峰国泰君安证券淘金曹艳平

核心观点：受外部消费环境影响，通策医疗门诊量平稳增长但客单价承压，种植牙以价换量，消费口腔短期承压，蒲公英分院较快增长，新医院扩张稳步推进，维持增持评级。
业绩表现：2024年Q1-3实现营业收入22.33亿元（+2.21%），归母净利润4.98亿元（-2.63%），扣非净利润4.94亿元（-0.47%），业绩符合预期。2024年Q1-3毛利率41.82%（-0.77pct），归母净利率26.95%（-1.07pct）。
业务分析：
- 门诊量：2024Q1-3医疗门诊量265万人次（+6.5%），其中省内门诊量229万人次（+4.5%），省外门诊量36万人次（+21.7%）。
- 种植牙：种植收入3.84亿元（+11.7%），种植牙颗数同比增长30%，集采政策落地后实现以价换量。
- 消费类口腔：正畸收入3.95亿元（-6.2%），儿科收入3.86亿元（-1.3%），预计消费降级下客单价有所下降。
蒲公英分院：截至2024年9月公司旗下85家医疗机构，蒲公英医院已开业45家，约60%实现收支平衡。2024年Q1-3蒲公英医院门诊人次70.8万人次（+26%），贡献收入5.23亿元（+19%，占比23%），毛利率21%，净利润率12.9%。2024年计划新开蒲公英分院8家，年底前有望交付5家。
财务预测：维持2024~2026年EPS预测至1.16/1.27/1.38元，参考可比公司估值，给予2024年PE 51X，上调目标价至59.16元。
风险提示：消费类医疗恢复不及预期，医院扩张低于预期。