2024年三季报点评：业绩符合预期，蒲公英快速爬坡

事项：公司公布2024年三季报，前三季度实现收入22.33亿元（+2.21%），归母净利润4.98亿元（-2.63%），扣非归母净利润4.94亿元（-0.47%）。Q3收入8.23亿元（+0.05%），归母净利润1.88亿（-9.10%），扣非归母净利润1.89亿（-7.37%）。

评论：

1. 种植牙业务实现正增长：2024年前三季度种植业务收入3.84亿元（+11.7%），拉动修复和大综合业务增长。预计Q4种植旺季将持续放量。正畸和儿科业务受宏观消费影响低价产品占比提升，但定价体系坚挺。
2. 蒲公英医院建设顺利：截至Q3已开业45家，前三季收入5.23亿（+19%）。Q3毛利率43.51%（-1.11pct），主要因扩张支出增加。
3. 成本控制良好：Q3销售费用率1.43%（+0.43pct），管理费用率7.90%（+0.26pct），财务费用率1.61%（+0.45pct），主要因租赁负债利息增加，但整体费用水平仍较低。

投资建议：公司积极扩张，短期刚性成本或影响利润。调整盈利预测（24-26年归母净利润5.68、6.64、7.69亿元，同比增速13.4%、17.0%、15.7%）。给予2025年40倍PE（对应60元目标价），维持“推荐”评级。

风险提示：自建或并购进展不及预期、市场竞争加剧。