撰稿人 张 斌 肖立晟 杨子荣 陆 婷 周学智 徐奇渊 杨盼盼 倪淑慧 吴立元 常殊昱 栾 稀 陈 博 陈逸豪 崔晓敏 熊婉婷 2023年10月18日 2023年第3季度 全球宏观经济季度报告 专题：美国 欧洲 日本 东盟与韩国 金砖国家 中国 金融市场 大宗商品 外贸 《全球宏观经济季度报告》由中国社会科学院世界经济与政治研究所、中国社会科学院国家全球战略智库全球宏观经济研究室为您提供。 中国社会科学院世界经济与政治研究所 中国社会科学院国家全球战略智库 全球宏观经济研究组 顾问 张宇燕 首席专家 张 斌 姚枝仲 团队成员 肖立晟 国际金融 曹永福 美国经济 杨子荣 美国经济 陆 婷 欧洲经济 冯维江 日本经济 周学智 日本经济 熊爱宗 金砖国家 吴立元 金砖国家 徐奇渊 中国经济 杨盼盼 东盟与韩国 常殊昱 国际金融 栾 稀 国际金融 李远芳 国际金融 陈 博 大宗商品 顾 弦 大宗商品 云 璐 大宗商品 陈逸豪 大宗商品 吴海英 对外贸易 崔晓敏 对外贸易 熊婉婷 宏观经济 夏广涛 外汇储备 王思琪 科研助理 联系人：王思琪 邮箱：iwepceem@163.com 电话：(86)10-85195775 通讯地址：北京建国门内大街5号1543房间（邮政编码：100732） 免责声明： 版权为中国社会科学院世界经济与政治研究所、中国社会科学院国家全球战略智库全球宏观经济研究组所有，未经本研究组许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，本研究组保留法律追责权。 II CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） 目录 目录 CEEM全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） 目录 美国：经济强劲增长 ........................................................................................... 1 2023年3季度，美国经济强劲增长，预计GDP增速显著高于2季度。从增长动能来看，消费依然是美国经济增长的最主要动能；私人投资对经济增长的拉动作用也显著增强；净出口、政府消费和投资继续正向拉动经济增长。美联储在9月议息会议暂停加息，但延迟了降息时点的预期，年内再次加息一次的可能性依然存在。展望未来，美国经济短期内依然具有韧性，但在高利率政策的时滞效应与累计效应叠加发挥作用下，美国经济下行压力与潜在风险值得重点关注。 欧洲：经济停滞风险上升 .................................................................................. 10 2023年第3季度，欧元区综合PMI持续低于荣枯线，制造业深陷于萎缩泥潭之中，服务业PMI也结束了连续两个季度的扩张转入收缩区间。受经济前景黯淡、内外部需求不足的影响，区内消费者和投资者信心小幅恶化，居民消费和企业投资始终在低位徘徊，短期内难以为欧元区经济复苏提供有力支撑。全球贸易活动疲弱也阻碍了欧元区贸易的恢复，贸易账户顺差再度收窄。不过，在能源价格下行和欧洲央行连续加息的共同作用下，欧元区通胀压力显著改善，尤其是核心通胀，回落幅度超出预期，达到近两年最低水平，增加了欧洲央行10月暂停加息的可能性。就目前状况来看，即便冬季没有出现极端的严寒天气，欧元区第4季度经济也很有可能陷入停滞。 日本：恢复力度边际衰减 .................................................................................. 17 进入第三季度，日本国内经济继续恢复，但相比于第二季度，恢复的力度有所减弱。从采购经理人指数看，7月到9月的制造业PMI指数分别为49.6、49.6和48.5，重心低于第二季度。服务业PMI依然保持在高于荣枯线的水平，但也显示出乏力的苗头。日本国内的消费需求继续疲软，名义收入增速不及通胀水平，实际收入下降令日本民众消费意愿显著降低。日本贸易账户在第二季度出现顺差，是日本GDP数据在第二季度表现较好的重要因素。但随着第三季度日本贸易账户再度转为逆差，预计将显著拖累日本GDP数据。日本央行在7月对货币政策进行了调整，日本10年期国债收益率突破0.5%的上限。预计未来日本央行仍可能对货币政策进行微调。 东盟韩国：前沿经济体景气程度回升 .................................................................. 26 2023年第3季度，东盟整体制造业PMI在荣枯线之上，区内前沿经济体景气回升，韩国制造业PMI也开始回升。区内以内需为主的经济体中，印尼经济景气程度很高，菲律宾景气程度下行；东盟整体制造业PMI在9月份跌至荣枯线以下主要由泰国和马来西亚引致，特别是泰国PMI冲高回落的态势明显。区内通胀在本季度总体回落，但是食品价格对区内通胀的影响上升；区内货币本季对美元总体贬值，但幅度不一；东盟股票市场逆势上扬，但韩国股市 III CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） 目录 目录 CEEM全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） 仍面临下行压力。展望第4季度，外需因素对东盟和韩国的支持有望增强，预计区域经济总体向好，但仍面临外需复苏不及预期、通胀进一步上行的风险。 金砖国家：经济增长动能有所增强，货币政策分化 .............................................. 32 二季度，金砖四国经济增长动能总体有所增强，印度经济继续稳健增长，巴西经济恢复速度略有提升，南非电力危机缓解，俄罗斯经济重回正增长。对外贸易方面，金砖国家贸易增速均显著下滑。中国与金砖国家之间的贸易增速显著下降，但占中国对外贸易总额比重再创历史新高。通胀方面，金砖国家通胀有所分化，俄罗斯通胀上升，预期通胀压力较大，印度与巴西通胀小幅上升，南非通胀缓慢下降。货币政策与金融市场方面，金砖国家货币政策显著分化，印度与南非央行均按兵不动，巴西央行小幅降息，俄罗斯央行大幅加息。金砖四国资本市场总体稳定，卢布继续显著贬值。 全球金融市场：市场平稳、股市回调 .................................................................. 38 2023年3季度，全球金融市场整体表现平稳，风险资产价格出现回调。美联储加息25bp，欧央行加息50bp。除美国等少数主要经济体以外，欧洲、中国等其他主要经济体在三季度经济增长动能均偏弱。美元继续升值，其他主要经济体货币普遍贬值。在加息和经济疲软的影响下，全球股市普遍回调下跌。美债、欧债收益率受加息影响继续上升、价格继续下跌。人民银行降息降准，在货币宽松下，中国国债收益率在9月份反而不降反升，或因景气指数等前瞻指标出现边际小幅回暖迹象。黄金价格继续下跌、环比下跌2.2%。大宗商品价格回暖，原油价格、铜价、大宗商品价格综合指数均有所上涨。关注发达经济体持续货币紧缩对金融市场的影响。 大宗商品市场：供需改善，价格强劲反弹 ........................................................... 49 2023年3季度大宗商品价格显著反弹，CEEM大宗商品价格指数环比上涨8.0%。石油需求端悲观预期好转，供给端沙特和俄罗斯延续减产措施，为油价托底，推动油价上涨14.6%，但进入10月后在数日内大幅下挫。3季度金属价格分化：铜受美、欧、中经济复苏预期差异的影响大幅波动；铝因中国政策预期向好而在季末上涨，政策预期也推动铁矿石价格上涨。3季度国际农产品价格短暂上涨后全面下跌。国内农产品普涨，但具体走势分化，气候因素对价格支撑较强。 外贸专题：进、出口降幅扩大 ............................................................................ 62 2023年3季度，中国进、出口增速持续回落。其中，出口（美元）同比下降10.1%，降幅较上季度扩大5.3个百分点；进口同比下降8.8%，降幅较上季度扩大2.1个百分点；货物贸易顺差总额为2256亿美元，同比下降351亿美元。7-8月，服务贸易逆差为421亿美元，同比提高249亿美元，3季度经常账户顺差占GDP比重预估在1.5%左右。价格因素和需求放缓是拖累出口增长的主要原因。预计2023年中国出口将呈现小幅负增长，受基期效应影响年底出口同比有望回正，但2024年贸易能否持续恢复并摆脱低迷态势仍存在较大不确定性。 IV CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） 目录 目录 CEEM全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） 图表目录 图表 1 美国制造业和非制造业PMI（ISM） ..................................................................................... 1 图表 2 美国个人收入与消费支出 ........................................................................................................ 2 图表 3 美国新屋开工和企业库存周期 ................................................................................................ 4 图表 4 美国对外贸易 ............................................................................................................................ 4 图表 5 美国劳动力市场 ........................................................................................................................ 5 图表 6 美国通货膨胀 ............................................................................................................................ 6 图表 7 美国经济运行状况：高频数据 ................................................................................................ 9 图表 8 PMI持续低于荣枯线 ......