2023年第1季度全球宏观经济季度报告

撰稿人 张 斌 肖立晟 杨子荣 陆 婷 周学智 徐奇渊 杨盼盼 吴立元 常殊昱 栾 稀 陈 博 陈逸豪 崔晓敏 熊婉婷 2023年第1季度 2023年4月19日 全球宏观经济季度报告 总览：2023年春季全球宏观经济运行与分析 《全球宏观经济季度报告》由中国社会科学院世界经济与政治研究所、中国社会科学院国家全球战略智库全球宏观经济研究室为您提供。 中国社会科学院世界经济与政治研究所 中国社会科学院国家全球战略智库 全球宏观经济研究组 顾问 张宇燕 首席专家 张 斌 姚枝仲 团队成员 肖立晟 国际金融 曹永福 美国经济 杨子荣 美国经济 陆 婷 欧洲经济 冯维江 日本经济 周学智 日本经济 熊爱宗 金砖国家 吴立元 金砖国家 徐奇渊 中国经济 杨盼盼 东盟与韩国 常殊昱 国际金融 栾 稀 国际金融 李远芳 国际金融 陈 博 大宗商品 顾 弦 大宗商品 云 璐 大宗商品 陈逸豪 大宗商品 吴海英 对外贸易 崔晓敏 对外贸易 熊婉婷 宏观经济 夏广涛 外汇储备 刘沁璇 科研助理 联系人：刘沁璇 邮箱：iwepceem@163.com 电话：(86)10-85195775 通讯地址：北京建国门内大街5号1543房间（邮政编码：100732） 免责声明： 版权为中国社会科学院世界经济与政治研究所、中国社会科学院国家全球战略智库全球宏观经济研究组所有，未经本研究组许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，本研究组保留法律追责权。 1 CEEM全球宏观经济季度报告 CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 2023年第1季度中国外部经济环境总览 ——2023年春季全球宏观经济运行与分析 1季度，中国外部经济综合CEEM-PMI指数季度低于荣枯线。其中，美国、欧元区和日本皆表现出制造业冷和服务业热的现象，印度增长相对强劲，俄罗斯经济继续萎缩，巴西和南非复苏动能较弱，东盟区内前沿经济体PMI处于荣枯线以下。 1季度，美国经济超预期的同时经济脆弱性也在上升。美国制造业PMI继续萎缩，非制造业PMI反弹至荣枯线之上；个人收入与支出继续平稳增长；企业投资整体负增长；劳动力市场维持紧张；通胀表现出越来越明显的粘性。美联储在3月加息25bp，并进一步下调未来经济增长预期。 1季度，欧洲经济在迷雾中前行。欧元区综合PMI显著回升，能源危机的缓解和能源价格的下降使欧元区通胀水平有所回落。面对多重不确定性的叠加和信贷紧缩风险的上升，欧元区企业投资趋于谨慎，消费者信心改善的势头放缓。未来，欧元区经济受逆风影响的可能性有所上升，金融市场动荡使该地区风险评估变得更加不确定。 1季度，强预期落空和风险事件压制大宗商品价格。主要大宗商品普遍经历了先涨后回落的走势，这和年初中国开放带来的利好预期及随后欧美金融风险事件频发带来的压力有关。原油和煤炭等能源产品价格下降，铁矿石和钢材价格反弹，有色金属价格剧烈波动，玉米小麦联动下跌，大豆下跌。 1季度，美欧数家银行陆续爆发破产危机，全球金融脆弱性上升，黄金大涨，美联储加息节奏明显放缓。美元继续贬值，其他主要经济体货币均有升值。全球股市继续回升，主要经济体长期国债收益率均在1季度后半段出现回调。预计未来全球通胀、货币政策不确定性上升，金融市场将加剧调整。在加息背景下，中小银行破产、资产违约等金融风险事件仍可能发生。继续关注部分经济体流动性风险、债务风险以及美债流动性枯竭风险。 2023年全球经济在复苏的道路上坎坷前行。世界经济增速继续下行，我国出口外需下行压力较大。全球金融风险快速上升。全球通胀或表现出较强粘性。新兴市场部分国家可能陷入债务危机。大宗商品价格可能受复苏进程和宏观扰动影响大幅波动。 2 CEEM全球宏观经济季度报告 CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 一、 全球经济增长持续放缓 2023年1季度，中国外部经济综合CEEM-PMI指数1继续低于荣枯线。其中，美国、欧元区和日本皆表现出制造业冷和服务业热的现象，印度增长相对强劲，俄罗斯经济继续萎缩，巴西和南非复苏动能较弱，东盟区内前沿经济体PMI处于荣枯线以下。 图表1 中国外部经济综合CEEM – PMI PMI分化，服务业改善推动美国经济超预期韧性。1-3月美国制造业ISM编撰的PMI不仅继续处于50荣枯线以下，且仍在下行趋势中；非制造业PMI反弹至50荣枯线之上，但反弹动能有减弱迹象。这表明美国的制造业继续萎缩，服务业需求相对旺盛。不过，3月ISM制造业PMI与Markit制造业PMI相背离， Markit调查对象是600余家私营制造企业，ISM调查对象侧重于大型企业，这表明美国大企业和小企业的经营状况明显分化。 个人收入与支出增速趋于平稳。1月至2月美国个人收入与消费支出的增速皆显著高于疫情前水平，且表现出了一定程度的粘性，这对高通胀形成了有力的支撑。房地产开工低位反弹，企业继续去库存。疫情以来，低利率、财政纾困政策对于居民收入的补贴、以及疫情引发的居家办公需求是推动美国房地产投资和开工持续增长的主要原因。然而，利率回升和房价上涨已显著阻碍了进一步购房需求。房地产投资属于下行趋势中的反弹，何时企稳后开启上行周期尚有待观察。贸易逆差小幅扩大。2023年1-2月美国 1 自2022年1月起，CEEM-PMI指数中增加东盟PMI，各经济体按照2021年贸易权重加权。为保持数据来源的一致性，各国PMI数据均来自CEIC数据库。 3641465156611月20177月1月20187月1月20197月1月20207月1月20217月1月20227月1月20237月%数据来源：CEIC，世界经济预测与政策模拟实验室。 3 CEEM全球宏观经济季度报告 CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 进口的绝对金额明显下降，表明美国经济增速下行导致需求减弱。失业率维持在低位，劳动力市场依然紧张。2023年3月，美国失业率为3.5%，处于历史性低位；不过，美国真实失业率高于官方公布的水平，新增就业的真实强劲程度低于官方公布水平，就业数据被高估。通胀继续下降，但逐渐表现出粘性。其中，能源项、食品项、交通运输项同比增速均回落，住宅项同比增速维持在8.2%，娱乐项同比增速上涨。 金融市场风险值得警惕。美债收益率曲线持续深度倒挂。2022年以来，美债收益率曲线快速走平，美债收益率曲线出现倒挂，尤其是10年期与3个月美债收益率曲线持续深度倒挂，这可能加剧信贷条件紧缩，使得市场预期美国经济可能将陷入衰退。美元指数维持震荡。在美联储持续大幅加息及鹰派预期的支撑下，2022年以来美元指数强势上行。考虑到美联储加息已近尾声，美元指数缺乏持续上涨动能，但若近期银行危机持续蔓延，导致全球避险情绪快速上升，在短期内将有助于美元指数反弹。美股仍有下行压力。2023年以来，美股出现明显程度的反弹。然而，考虑到美联储将在很长一段时间内维持利率在“限制性”水平，美国经济下行压力将进一步凸显，且银行危机可能导致信贷紧缩，未来美股仍有进一步下行压力。美联储加息节奏放缓。美联储在3月议息会议加息25bp，这已经是美联储年内持续第9次加息。点阵图显示，与去年12月预测相比，委员们对2023年末的利率预期中值维持5.1%，对2024年的利率预期中值为4.3%。这意味着目前美联储内部对于年内降息预期较弱，更大可能会在2024年开启降息。美联储对2023年经济增长前景更为不乐观，小幅下调2023年实际GDP增速0.1个百分点，明显下调2024年实际GDP增速0.4个百分点。 欧洲在迷雾中前行。1季度，欧元区PMI显著回升，平均值达到52.1，较2022年4季度48.1的平均值出现了大幅提升。欧元区制造业似乎仍陷于困境之中。1~3月欧元区制造业PMI逐月下滑，创2022年10月以来新低。服务业PMI则表现亮眼，创10个月来的新高。1季度欧元区消费者信心的改善势头逐渐停滞，3月消费者信心指数出现了五个月以来首次下降，不过此次下降与市场预期持平，同时从历史数据来看，该数值仍处于近一年内的高位，表明欧元区消费者信心具有一定韧性。在需求不足的背景下，欧元区企业在生产投资方面保持着较为谨慎的态度，2023年1月欧元区固定资本投资有可能延续2022年第4季度较为疲弱的态势。受能源价格小幅回落的影响，欧元区货物贸易逆差连续收窄。 4 CEEM全球宏观经济季度报告 CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM全球宏观经济季度报告（专题） CEEM全球宏观经济季度报告（下篇） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 总体通胀小幅回落，核心通胀继续攀升。2023年3月份欧元区消费者调和价格指数（HICP）同比增长6.9%，较2月的8.5%进一步下降，低于市场预期的7.1%。能源价格回落是促使3月欧元区整体通胀下行的主要原因，其价格同比下跌了0.9%。除能源外，其他各分项价格均出现了不同幅度的上涨。剔除了波动较大的食品和能源价格后，欧元区核心HICP在3月同比上涨了5.7%，创下新高。失业率保持稳定。2023年2月欧元区19国经季节性调整后的失业率为6.6%，与1月持平，低于市场此前预期的6.7%，较2022年同期相比下降了0.2个百分点。 欧央行继续加息。2023年3月16日，欧洲中央银行召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均上调50个基点，存款机制利率升至3%，边际借贷利率升至3.75%，主要再融资利率升至3.5