2023Q3铁矿运营汇总及2024年供应展望

★2023Q3发货量和主要矿山运营情况 前三季度以来，全球铁矿石供应和发货量持续增长。四大矿山增量主要集中在力拓，FMG铁桥项目虽已投产但增量要到2024年体现。其他澳巴中小矿山、非主流矿发货量均明显恢复。根据航运和运营报告测算，前三季度，澳洲除三大之外的小矿山累计发货量增加3200万吨；巴西除Vale之外的小矿山累计发货量增加1580万吨；印度前三季度发货量累计增加1600万吨。 ★中小矿山接力，铁矿供应端2024-2025年继续转向宽松 长期来看，铁矿石供应端长期转向宽松。除力拓、Vale置换矿投产之外，澳洲、巴西和非洲今、明两年开始陆续投产一些中小矿山。考虑这部分新增矿山投产和爬坡，在未来2-3年内，全球铁矿石供应将维持每年5000万吨左右新增量。 市场今年开始关注印度对黑色市场的影响。印度需求对于全球铁矿石供需影响边际较小。2023年1-9月，印度国内铁水产量增长7.3%，铁矿石产量增长12%。2024年，印度铁水预计增长6.3%，铁矿产量预计增长7%。印度国内铁矿石供需同步增长，但其长期铁矿可出口量预计难以突破3500-4000万吨/年。 ★长期需求变数较多，利好信号初见释放 供应端增量较为确定，2024年国内外需求变化不确定性极大。假设：2024年海外供应增加5000万吨，国内矿增加1000万吨，国内铁水需求增长1%，海外铁水微增的条件下，2024年铁矿平衡表由缺口转向小幅过剩。对于铁矿来讲，尽管产能重回复产周期，但长期铁水高位导致其供需压力并不激烈。矿价90-100美金的支撑台阶打破必须要伴随国内铁水下滑。对此，市场预期和政策方向较为模糊，仍需要继续观察。 ★风险提示 宏观政策，粗钢政策，海外衰退。 1、2023Q3发货量和主要矿山运营情况 10月份以来，主要矿山均已发布其2023Q3运营报告，我们综合主要矿山产销和航运发运数据，对前三季度铁矿供应端进行回顾。 前三季度以来，全球铁矿石供应和发货量持续增长。其中，四大矿山增量主要集中在力拓。力拓Gudai-Darri置换项目去年二季度投产后，今年持续爬坡。2023年前三季度以来，力拓发货量累计增长1100万吨，产品增量结构中以SP10粉为主。 除此之外，BHP、FMG和Vale前三季度产量均未有明显变化。FMG的铁桥项目虽然于二季度已经投产，但爬坡速度较为缓慢，预计2023年仅贡献500万吨左右新增产量，主要增量要在2024年兑现。 除四大巨头之外，澳洲、巴西中小矿山，以及印度发货量均明显攀升。根据航运和运营报告测算，前三季度，澳洲除三大之外的小矿山累计发货量增加3200万吨；巴西除Vale之外的小矿山累计发货量增加1580万吨；印度前三季度发货量累计增加1600万吨。全球其他国家累计发货几乎无变化。 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：力拓、东证衍生品研究院 2、中小矿山接力，铁矿供应端2024-2025年继续转向宽松 长期来看，铁矿石供应端长期转向宽松。除力拓、Vale置换矿投产之外，澳洲、巴西和非洲今、明两年开始陆续投产一些中小矿山。考虑这部分新增矿山投产和爬坡，在未来2-3年内，全球铁矿石供应将维持每年5000万吨左右新增量。 随着印度本国需求崛起，市场也开始关注印度对黑色市场的影响。我们认为，印度需求崛起一定程度上改变了全球钢材和焦煤贸易，但对于铁矿石环比影响微乎其微。2023年1-9月，印度铁水产量增长7.3%；铁矿石产量累计增长12%。2024年，印度铁水预计增长6.3%，铁矿产量预计增长7%。印度国内铁矿石供需同步增长，导致其长期铁矿可供出口量难以突破3500-4000万吨/年。 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 3、长期需求变数较多，利好信号初见释放 相较于铁矿供应端增量较为确定，2024年国内外需求变化不确定性极大。国内方面，10月末财政政策超预期发力，万亿国债提前下发或实质性提振基建需求。考虑制造业、出口等潜在下滑风险，2024年国内需求或能保持在正值。 海外方面，欧洲粗钢产量连续两年双位数下滑。欧洲需求依然非常脆弱，2024年能否在极低基数下环比改善需要观察。美国方面，“衰退”风险迟迟未有落地，也为海外平衡表带来较多变数。 在假设，2024年海外供应增加5000万吨，国内矿增加1000万吨，国内铁水需求增长1%，海外铁水微增的条件下，2024年铁矿平衡表由缺口转向小幅过剩。即，对于铁矿来讲，尽管产能重回复产周期，但长期铁水高位导致其供需压力并不激烈。矿价90-100美金的支撑台阶打破必须要伴随国内铁水下滑。对此，市场预期和政策方向较为模糊，仍需要继续观察。 4、风险提示 宏观政策，粗钢调整政策，海外需求。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com