铁矿石2024Q3运营汇总与2025年供应展望

核心观点与关键数据

1. 四大矿山发货情况：

   • 澳洲三大矿山（力拓、BHP、FMG）前三季度发货增量不明显。力拓Q3同比持平，BHP稳定增长，FMGQ3增180万吨，但铁桥项目增量缓慢。
   • 巴西ValeQ3发货量同比增804万吨，上调年度目标至3.23-3.3亿吨，中小矿山增速放缓。

2. 非主流矿山发货趋势：

   • 非主流矿山（印度、伊朗等）2023年以来恢复发货，但2025年可能结束增长态势，印度2024年、2025年发货量预计分别下滑至3600万吨和3000万吨，伊朗矿下滑至700万吨和400万吨。

3. 2025年供应增量预测：

   • 海运矿增量约4400万吨，主要来自Vale增产1000万吨、FMG铁桥项目增产500-900万吨、Onslow投产增1000万吨。
   • 内矿预计增产1200万吨，但部分项目可能延迟投产。

4. 矿价长期供需格局：

   • 若国内需求降幅维持在3%以内，矿价80美元附近支撑可靠；若需求降幅超3%，矿价中枢每年下降10美元至60-70美元。
   • 短期内，10月以来发货量偏低，铁水降幅收窄，年内港口库存压力放缓，11-12月库存基本持平或小幅降库。

风险提示

• 贸易摩擦、国内财政政策、粗钢产能政策。

研究结论

• 长期供应增量不改，但非主流矿发货稳定性下降，2025年供应增量集中澳巴新增项目。
• 短期内库存压力放缓，矿价重心小幅下探，但需关注需求变化。