2024H1铁矿季度运营汇总与长期展望

铁矿石：看跌2024年8月7日 ★2024H1全球铁矿发货：上半年增2685万，下半年增速放缓 截止7月末，全球主要矿山发布其2024Q2季度运营报告，我们照例跟踪汇总其上半年运营状态，并对未来产量趋势进行更新。2024年上半年，全球铁矿石发货量累计7.98亿吨，同比增长2685万吨。考虑矿山主动降库，部分地区发货不持续等，下半年发货同比增速将有所放缓，全年海漂发货增量预估维持在4000万吨。 ★四大矿山：澳洲三大表现略低于计划量，Vale产量恢复稳定 受一季度飓风和事故影响，澳洲发货量2024H1表现不及预期。澳洲上半年发货同比增长817万吨，对比巴西增长1000万吨。根据24财年表现，力拓实际发货低于其原先3.23-3.38亿吨的计划量。力拓产能置换进度或对其存量产量存在扰动。BHP和FMG财年总体表现符合此前计划量。但FMG早在2023年5月份投产的铁桥项目实际进度偏慢。Vale产量恢复稳定，2024H1发货量累计同比增长1660万吨。2025-2027年期间，四大矿每年增产计划量仅1000-2000万吨，其中约一半的量来自于Vale。 ★2025-2027全球增量约7000万/年，中枢下移至75-85美金 长期来看，2025-2027年期间，全球铁矿每年供应增量扩张至约7000万吨。除四大矿每年增长1000-2000万吨之外，其他增量分别来自澳洲、巴西中小矿山和非洲地区。未来1-2年，投产量较大，市场关注度较高的项目例如：Onslow、WesternRange和西芒杜等。根据全球及中国铁矿供应增量，在假设国内铁水持续下滑1%、2%，以及价格下跌对新增产能投产部分抑制，我们预估2025-2026年铁矿石长期价格中枢下移至75-85美金。 ★风险提示 国内基建政策，产量调节政策 1、2024H1全球铁矿发货：上半年同比增2685万吨，下半年增速放缓 截止7月末，全球主要矿山发布其2024Q2季度运营报告，我们照例跟踪汇总其上半年运营状态，并对未来产量趋势进行更新。2024年上半年，根据Mysteel等航运数据，全球铁矿石发货量累计7.98亿吨，同比增长2685万吨，年化增量约5370万吨。但考虑部分矿山上半年主动降库，部分地区发货不持续等，下半年发货同比增速将放缓，全年海漂发货增量预估维持在4300万吨。 发货分来源看，上半年发货增量主要集中在四大矿中的Vale，和澳洲巴西以外的中小矿山。其中，Vale上半年累计增产1660万吨，官方预计其2024年实际产量将达到3.2亿的计划量上限。澳洲矿山发货普遍略低，三大矿中仅BHP达到其2024财年发货目标，Rio和FMG实际发货量均略低于其计划量。 铁矿石进口国方面，全球铁矿石进口增量集中中国和东南亚。其中，中国上半年海关口径累计进口量6.1亿吨，同比增长6.2%。东南亚2024年H1航运口径铁矿石累计进口增量250万吨，同比增长8.5%。澳巴海关口径发往中国比例2024上半年以来维持在78%左右。 长期来看，四大矿除Vale产量延续恢复性增长外，其他三大矿山将维持置换量为主。全球海漂矿供应增量集中非主流矿山，建议关注几个重点大矿项目，例如：Onslow、WesternRange和西芒杜等。 资料来源：Wind、东证衍生品研究院 资料来源：Wind、东证衍生品研究院 资料来源：Wind、东证衍生品研究院 资料来源：Wind、东证衍生品研究院 资料来源：Wind、东证衍生品研究院 资料来源：Wind、东证衍生品研究院 2、四大矿山：澳洲三大表现略低于计划量，Vale产量恢复稳定 受一季度飓风和港口设备影响，澳洲发货量2024年上半年表现不及预期。澳洲海关口径出口量，2024H1累计4.47亿吨，同比增长817万吨。巴西2024H1累计发货1.79亿吨，同比增长1000万吨。 根据2023Q3-2024Q2财年表现，Rio、BHP和FMG全年发货量分别为3.19、2.87和1.92亿吨。其中，力拓2024财年实际表现远低于其原先3.23-3.38亿吨的计划量。根据公司公告，力拓在2023-2028之间大约有9000万吨产能面临置换，这部分产能置换进度或对其存量产量存在扰动。 BHP表现基本符合预期，2024财年2.87亿吨，2025财年计划量维持在2.82-2.94亿吨。 二季度集中冲量之后，FMG在2024财年总体表现符合其此前计划量。FMG公告显示，其2024财年实际发货量1.926亿吨，2025财年预计保持在1.9-2亿吨。其中，早在2023年5月份投产的铁桥项目实际进度偏慢。根据公告，2024年财年，铁桥项目实际产量约210万吨（该目标值持续调降），2025财年预计能达到500-900万吨。2200万吨的满负荷产能是否能达产仍要等到2025年9月份之后观察。 Vale产量恢复逐渐稳定，2024H1发货量累计同比增长1660万吨。根据四大矿山公告，2025-2027年期间，四大矿每年增产计划量仅1000-2000万吨，其中约一半的量来自于Vale。 资料来源：Wind、东证衍生品研究院 资料来源：Wind、东证衍生品研究院 3、2025-2027全球铁矿每年增量约7000万，中枢下移至75-85美金 长期来看，2025-2027年期间，全球铁矿每年供应增量扩张至约7000万吨。除四大矿每年贡献1000-2000万吨增量之外，其他增量分别来自澳洲、巴西中小矿山和非洲地区。其中，在未来1-2年期间，投产量较为集中，市场关注度较高的项目例如：Mineralresource与宝武合资的Onslow；力拓与宝武合资的WesternRange；宝武-力拓-赢联盟合的西芒杜等。我们汇总了部分新增产能项目如下： 其中，Onslow项目已于今年投产，关注其1-2年内产能投放速度。根据Mineralresource公告，该项目2024年年中已经开始贡献产量，年底计划达到2000万吨，2025年年中实现满产3500万吨。 西芒杜矿方面，根据力拓公告，该项目预计2025年年末实现开采，2026年一季度实现铁路运输通车。西芒杜矿一期投产6000万吨，预计在2027-2028年之间实现达产。 根据全球及中国铁矿供应增量，在假设国内铁水持续下滑1%、2%，以及价格下跌对新增产能投产部分抑制，我们预估2025-2026年铁矿石长期价格中枢下移至75-85美金。 资料来源：Wind、东证衍生品研究院 资料来源：Wind、东证衍生品研究院 6、风险提示 国内基建政策，产量调节政策。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com