铁矿石热点报告：2025H1铁矿供应汇总：澳洲发货量偏低，印度或转向铁矿净进口国

铁矿石：震荡2025年8月21日 ★2025H1铁矿供应：同比微降，全年供应或无增量 2025年上半年，Mysteel口径全球铁矿石航运出口累计8.26亿吨，同比去年微增680万吨。分矿山来看，澳洲偏弱巴西发力，中小矿山表现并不稳定。受飓风影响，澳洲上半年整体发货不佳。2025年1-6月份，澳洲海关口径铁矿石出口量4.45亿吨，同比基本持平。澳洲三大矿山表现偏差，累计发货量同比下降1350万吨。非三大澳矿发货量2025年同比持续增长。巴西海关口径上半年铁矿石出口1.85亿吨，同比增加618万吨。Vale上半年表现一般，同比累计持平，上半年巴西增量主要源自Vale以外的中小矿山。 ★中国上半年到港下降2500万吨，印度或转为铁矿净进口国 到港量呈现一定分流，印度、比利时、沙特、越南等国上半年铁矿石进口累计增加200-400万吨，全球发中国铁矿石到港量不增反降。Mysteel口径2025H1铁矿石中国到港量累计下降2580万吨。印度市场尤其值得关注，伴随其本国高炉产能投放，印度减少低品铁矿石出口，并增加高品铁矿进口。根据海关数据，2024年上半年印度铁矿石月度进口量约40-80万吨，2025年上半年这一量跳增至120-180万吨。按照这一趋势，印度市场有可能在2026年由铁矿石净出口国转为铁矿石净进口国。 ★铁矿长期增产预期依然不改，年内平衡表压力并不突出 全球海漂矿到港分流，叠加内矿开工率受阻，2025年中国铁矿石全年供应或环比下滑。对应铁矿石全年平衡表供需同比持平，年内Q4库存环比压力增大。长期来看，2026-2027年期间，全球铁矿每年供应增量预期依然保持5000万吨以上。关注2026年开始该西芒杜对矿价的实质性冲击，或导致底部空间下移10-15美元。 ★风险提示 国内基建政策，产量调节政策 1、2025H1铁矿供应：同比微降，全年供应或无增量 全球主要矿山发布其2025Q2季度运营报告，我们照例跟踪汇总其上半年运营状态，并对未来产量趋势进行更新。2025年上半年，Mysteel口径全球航运铁矿石出口量累计8.26亿吨，同比去年同期仅微增680万吨。到港量呈现一定分流，印度、比利时、沙特、越南等国进口普遍增加200-400万吨，全球发中国铁矿石到港量不增反降。Mysteel口径2025H1铁矿石中国到港量累计下降2580万吨，海关口径中国进口量累计下降1900万吨。 分国别来看，受飓风影响，澳洲上半年整体发货不佳。2025年1-6月份，澳洲海关口径铁矿石出口量4.45亿吨，同比基本持平。其中，澳洲三大矿山表现偏差，2025年上半年累计发货量同比下降1350万吨。非三大澳矿发货量2025年同比持续增长，弥补三大矿减量。巴西铁矿石产销近几年保持平稳增长。上半年巴西海关口径铁矿石出口量1.85亿吨，同比增加618万吨。但Vale上半年表现一般，同比累计持平，上半年巴西增量主要源自Vale以外的中小矿山。 印度方面，伴随其本国高炉产能投放，印度铁矿石出口量如期下降。根据印度海关统计，印度上半年累计出口量2300万吨，同比下降800万吨。考虑去年下半年开始，印度月度出口已经由400-500万吨/月中枢下移至200-300万吨/月，预计印度矿2025年年化出口量下降800-1000万吨，与此前市场预期一致。但值得关注的是，印度市场2025年上半年进口铁矿累计增长400万吨，年化约800万吨。2025年印度市场引起的全球铁矿石供应缩量实际影响量或达到1600-2000万吨。 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 2、供应分矿山：澳洲偏弱巴西发力，中小矿山表现并不稳定 主要矿山方面，最近2年来，澳洲表现持续偏差，淡水河谷则稳定复产。2025年上半年，澳洲三大矿山累计发货量同比下降1350万吨。其中，力拓二季度发货量7990万吨，同比持平。财年产量计划维持一季度发布的3.23-3.38亿吨下限。根据力拓公告，西芒杜项目首船铁矿石的发运时间提前至2025年11月前后，预计2025年的发运量将在50-100万吨之间。 BHP二季度发货量6783万吨，同比下降900万吨。一季度飓风影响BHP发货量约1000万吨，二季度并未看到显著回补。 FMG二季度发货量5520万吨，同比持平。其中，铁桥项目在2025Q2发运240万吨，2025年财年全年发运710万吨，2026年财年预计1100-1200万吨。根据公司公告，铁桥项目已经进入爬坡阶段，2028财年预计达到2200万吨的满产产能（此前已经由25财年推迟至27财年）。FMG2025财年实际发货量1.98亿吨，2026年财年铁矿石发货量指引为1.95-2.05亿吨。FMG增量主要来自铁桥投产，但受制于该公司现有港口能力限制，市场对其2.05亿吨产量上限达标持有怀疑态度。 Vale二季度发货量7735万吨，2025年上半年总发货量与区间基本持平。航运口径数据显示，7月份以来Vale发货明显放量，预计2025年产量指引保持3.25-3.35亿吨。 资料来源：Wind、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 中小矿山表现分化较大，整体未见明显增量。澳洲巴西南非等中小矿山出口量有所增长，但此前受地缘政治扰动的俄罗斯、乌克兰等整体发货量依然不稳定。秘鲁由于港口问题2025Q2出口量一度影响约350万吨，7月份以来已经基本恢复。 市场关注的2025年主要新增项目Onslow增产有所推迟，但截止6月单月已经基本实现满产。根据公司公告，MineralRecourse2025财年总产量为2.8亿吨，同比增加1100万吨，处于2.8-3.0亿吨的Guidance区间下限。Onslow项目2024年6月份第一船首发，2025财年实际实现发货量850万吨。截止6月份，该项目年化产能已经达到3100万吨，预计26年能够实现其3000-3300万吨的产量计划。 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Wind、Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：公司公告、东证衍生品研究院 3、到港：中国上半年到港量下降2500万吨，印度或转为潜在铁矿石净进口国 到港角度，2025年上半年以来分化持续。全球铁矿石发货量同比微增，但印度、比利时、沙特、印度等国进口普遍增加200-400万吨，中国铁矿石到港量不增反降。Mysteel口径2025H1铁矿石中国到港量累计下降2580万吨，海关口径中国进口量累计下降1900万吨。 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 印度市场尤其值得关注。伴随其本国高炉产能投放，印度减少低品铁矿石出口，并增加高品铁矿进口。印度铁矿石2025年年化出口量下降800-1000万吨，与此前市场预期一致，进口量累计增长400万吨，年化约800万吨。2025年印度市场引起的全球铁矿石供应缩量实际影响量或达到1600-2000万吨。长期来看，市场对印度铁矿保持每年进口量增长1000万吨有一定期待。根据印度钢铁产业长期发展规划，预计在2030年之前粗钢产能达到3亿吨，年复合增长率达到4%。考虑印度矿本身品质偏低，需要巴西等高品矿混合，印度钢铁产能投产大概率伴随其铁矿石进口量同步增长。根据海关数据，2024年H1印度月度铁矿石进口量约40-80万吨，2025年H1这一量跳增至120-180万吨。按照这一趋势，印度市场有可能在2026年由铁矿石净出口国转为铁矿石净进口国。 资料来源：Wind、东证衍生品研究院 资料来源：Wind、东证衍生品研究院 资料来源：Wind、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 4、铁矿长期增产预期依然不改，年内平衡表压力并不突出 全球海漂矿到港分流，叠加内矿开工率受阻，2025年中国铁矿石全年供应或环比下滑。年内供应端数据修正后，假设全年下游钢材需求阶梯式下降，对应铁矿石全年平衡表供需基本持平，库存环比压力Q4增大。 长期来看，2026-2027年期间，全球铁矿每年供应增量预期依然保持5000万吨以上。尤其是西芒杜投产提前，关注2026年开始该项目对矿价的实质性冲击，或导致底部空间下移10-15美元。 资料来源：Mysteel、东证衍生品研究院 资料来源：Wind、Mysteel、东证衍生品研究院 5、风险提示 国内基建政策，产量调节政策。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com