经营稳健，三季度营收及业绩同比小幅增长

大秦铁路披露2023年三季报 大秦铁路披露2023年三季报，前三季度公司营业收入608.0亿元，同比增长3.5%，实现归母净利润111.1亿元，同比增长2.8%，其中第三季度公司实现营业收入203.6亿元，同比增长2.6%，实现归母净利润35.7亿元，同比增长2.3%。 大秦线货量基本平稳，营收同比小幅增长 三季度大秦线货运量1.08亿吨，同比下降2.1%，基本保持平稳，客运得益于客流复苏预计表现良好，拉动营收保持小幅增长。 成本费用基本稳定，业绩符合预期 由于公司货量小幅下降但客运业务量提升，公司营业成本基本稳定，三季度为156.3亿元，同比提高3.2%。公司三季度毛利润为47.2亿元，同比微增0.8%，毛利润率23.2%，同比下降0.4pct。费用端，三季度公司销售费用率、管理费用率分别为0.28%、0.91%，同比分别下降0.02pct、上升0.15p Ct ，财务费用率则因利息收入增长而下降0.38pct至-0.08%。三季度公司投资收益7.2亿元，同比提高1.2亿元，其余报表项目基本平稳，公司业绩基本符合预期。 盈利预测及投资建议 盈利预测和财务指标 1大秦铁路披露2023年三季报 大秦铁路披露2023年三季报，前三季度公司营业收入608.0亿元，同比增长3.5%，实现归母净利润111.1亿元，同比增长2.8%，其中第三季度公司实现营业收入203.6亿元，同比增长2.6%，实现归母净利润35.7亿元，同比增长2.3%。 图表1：大秦铁路季度营业收入及同比增速 图表2：大秦铁路季度归母净利润及同比增速 2大秦线货量基本平稳，营收同比小幅增长 三季度大秦线货运量1.08亿吨，同比下降2.1%，基本保持平稳，客运得益于客流复苏预计表现良好，拉动营收保持小幅增长。 图表3：大秦铁路逐月货运量及同比增速 图表4：大秦铁路季度货运量及同比增速 3成本费用基本稳定，业绩符合预期 由于公司货量小幅下降但客运业务量提升，公司营业成本基本稳定，三季度为156.3亿元，同比提高3.2%。公司三季度毛利润为47.2亿元，同比微增0.8%，毛利润率23.2%，同比下降0.4pct。费用端，三季度公司销售费用率、管理费用率分别为0.28%、0.91%，同比分别下降0.02pct、上升0.15pct，财务费用率则因利息收入增长而下降0.38pct至-0.08%。三季度公司投资收益7.2亿元，同比提高1.2亿元，其余报表项目基本平稳，公司业绩基本符合预期。 图表5：大秦铁路季度营业成本及同比增速 图表6：大秦铁路季度费用率表现 4盈利预测及投资建议 考虑到2022年四季度公司业绩基数较低，基于2023年公司全年运营保持平稳，2024-2025年业务量保持小幅增长的假设下，预计2023-2025年营业收入818.0亿元、843.1亿元、870.7亿元，同比分别增长8.0%、3.1%、3.3%，归母净利润分别为128.8亿元、137.0亿元、137.7亿元，同比分别增长15.1%、6.4%、0.5%。2023年10月26日收盘价对应2023-2025年预期EPS的PE估值分别为8.7X、8.1X、8.1X。如按照2022年报分红率简单测算，公司当前股价对应2023年的股息率仍在7.5%左右，首次覆盖给予“增持”评级。 图表7：大秦铁路营业收入预测 图表8：大秦铁路归母净利润预测 5风险提示： 宏观经济下滑，货运量不及预期，铁路运价长期不调整，安全事故。 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表