大客户开拓顺畅，传统米面短期承压

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安信证券发布的三全食品公司快报显示，2023年Q3实现收入15.60亿元，同比增长3.03%；归母净利润1.15亿元，同比增长22.05%。大客户开拓顺畅，传统米面短期承压。23Q3餐饮市场营收同比增长约25-30%，主要系大B快速增长拉动及社会餐饮逐步复苏。公司今年以来加大大客户扩品和拓客，建立内部沟通融合机制，以小组形式针对性对接大B客户，提升服务及时性和灵活性，目前已见成效。23Q3零售及创新市场高基数下营收同比小幅下滑，其中经销渠道环比降速主因传统米面类产品如水饺、手撕馒头等受到市场需求疲软、产品同质化严重及竞争的影响，公司后续对此关注投入费效比，同时着力开发新品类，如油条、蒸煎饺、发面小笼包等；直营商超环比Q2降幅收窄；电商保持良好势头。公司实现毛利率24.6%，同比-0.7pct，主因高毛利水饺占比下降和促销力度提升。23Q3公司收到政府补助725万元，综合实现归母净利率7.4%，同比+1.1pct，盈利能力稳步向上。预计公司2023-2025年的收入分别为75.6/84.0/93.6亿元，净利润分别为8.2/9.2/10.5亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为18.88元。