2023Q3符合预期，期待Q4订单改善

华利集团是一家运动鞋制造企业，2023年Q3符合预期，期待Q4订单改善。单季度公司收入同比-7%，业绩同比-6%，符合预期。2023Q1~Q3公司收入/业绩分别为143.1/22.9亿元，同比分别-7%/-6%。根据公司公告及汇率情况我们估算：①美元口径收入/业绩均下滑低双位数。②量价拆分来看：前三季度销量1.36亿双（同比-20%）/人民币销售单价同比+16%/美元销售单价同比增长近10%。2023Q3公司收入/业绩分别为51.0/8.3亿元，同比分别-7%/-6%。根据公司公告及汇率情况我们估算：①我们估计美元口径收入/业绩同比均下滑10%左右。②量价拆分来看：2023Q3销量0.45亿双（同比-17%，较H1表现略有改善）/人民币销售单价同比+12%/美元销售单价同比增长高单位数。2023Q3毛利率表现优秀，我们判断Q4有望维持。2023Q1~Q3毛利率同比-0.6pct至25.3%（单Q3毛利率为26.5%，同比+1.4pct，环比+1.0pct，我们判断表现好于同业、主要系公司成本管控有效，预计2023Q4有望维持平稳）；销售/管理费用率同比分别持平/-0.7pct至0.4%/3.5%；综合以上，使得2023Q1~Q3公司净利率同比+0.1pct至16.0%（单Q3净利率同比+0.2pct至16.3%）。下游库存持续去化，订单预计Q4进一步改善。1）公司与Nike、Deckers、VF、PUMA、UA等核心客户保持深度合作，同时挖掘细分领域成长品牌新客户、积极推进合作进度，我们判断2023Q1~Q3新品牌客户Reebok等新品牌订单销售快速增长。2）2023Q3公司销量同比降幅较Q2略有收窄，我们判断2023

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