通威股份2023Q3业绩点评：硅料龙头地位凸显，组件快速放量

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通威股份发布2023年三季报，公司实现营业收入1114.21亿元，同比增长9.15%；实现归母净利润163.02亿元，同比下降24.98%。硅料龙头地位凸显，N型料出货增长迅速。公司深入降本增效，巩固龙头地位，公司硅料生产成本已降至4万元/吨以内。公司硅料产能已达42万吨，公司在夯实成本优势的基础上，继续推进产能建设项目，公司云南20万吨硅料项目和包头20万吨硅料项目分别于2023年3月与2023年7月开工。另一方面，公司不断优化硅料出货结构，随着下游N型技术产能逐步投产，N/P硅料价差进一步拉大，公司顺应市场需求变化，快速提升N型料的市场供应，N型产品销量同比增长447%。公司TOPCon电池片量产出货顺利，效率、良率表现行业领先。公司围绕盐城、金堂、南通三大制造基地，加速推进组件先进产能建设，目前盐城25GW和金堂16GW高效组件项目已全面投产，公司组件年产能提升至55GW，上半年公司累计实现组件销量8.96GW。我们预计公司2023-2025年营收分别是1492.1、1451.3、1581.4亿元，同比增长4.8%、-2.7%、9.0%；归母净利润分别是166.1、158.3、176.4亿元，同比增长1.8%、-4.9%、9.3%，对应EPS分别为1.15、1.10、1.22元，维持“买入”评级。