请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度报告 2023年10月23日 岱勒新材（300700.SZ） 产能释放带动业绩反转，细线化+薄片化支撑金刚线火热需求 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 271 643 1,676 2,334 2,917 增长率yoy（%） 11.4 137.4 160.8 39.3 24.9 归母净利润（百万元） -78 91 286 395 486 增长率yoy（%） -5295.0 216.4 214.5 38.1 23.0 ROE（%） -17.6 12.0 27.6 27.7 25.3 EPS最新摊薄（元） -0.35 0.40 1.27 1.76 2.16 P/E（倍） -45.2 38.8 12.3 8.9 7.3 P/B（倍） 8.6 4.7 3.4 2.5 1.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 深耕金刚线领域，2022年业绩实现改善。公司成立于2009年，是国内首家掌握金刚石线核心技术并大规模投入生产金刚石线制造商，专注金刚石线领域14年。2022年，公司实现营收6.43亿元，同比增长137.42pct；实现归母净利润0.91亿元，同比增长216.43pct，业绩迎来改善。 2026年全球光伏金刚线潜在需求有望超过41100万公里，对应市场规模超过135亿元。考虑到光伏经济性优势进一步凸显，未来光伏市场有望维持高增态势，我们预计2023-2026年全球光伏新增装机有望达到346.1、381.1、419.2和461.1GW。假设硅片容配比为1：1.3；2023-2026金刚线线耗随着薄片化和细线化趋势加速每年增长5.64%（硅片厚度每年减少5μm、线径每年减少1μm），每GW线耗对应分别为60、63.38、66.95和70.73万公里；在不考虑钨丝线渗透率情况下，当前碳钢线线径已接近极限，未来细化空间很小，我们假设金刚线单价每年减少1元/公里。经测算，2023-2026年全球金刚线市场规模分别为94.57、106.75、120.39和135.66亿元。 设备技改助力降本增效，产能快速释放。公司重视生产设备的自主研发，通过自主研发的设备技术改造，金刚石线产品生产设备工艺持续提升。行业领先的“20 线机”于 2022 年 7 月开始投入生产，目前实现了行业领先的“20 线机”设备全面推广应用。公司设备技改所带来的降本增效成效显著，公司单位生产成本已从2021年的60.58元/千米下降至2022年的27.92元/千米。随着下游硅片厂商的产能扩张，公司为满足客户需求积极扩产。截至2022年年底，公司已有产能3600万公里/年，预计到2023年年底产能有望达到7200万公里/年，此外公司于2023年8月17日发布简易定增公告，拟投资5862.08万元用于单线机技改改造，项目完成后，现有单线机将升级为“20线机”，届时公司产能规模有望进一步提升。 公司细线化产品走在行业前沿，钨丝产品已逐步放量。近年来，金刚线行业整体呈现细线化趋势，行业平均线径已从2017年的65μm细化到2022的38μm，公司细线化研发走在行业前沿，产品线径始终低于行业平均水平。当下高碳钢丝量产线径已接近极限，公司积极开拓钨丝金刚线产品。截至2023年上半年，公司30-32μm钨丝金刚线已实现规模供应，最细规格的27μm产品也已开始小批量供应。 买入（首次评级） 股票信息 行业 电力设备及新能源 2023年10月23日收盘价（元） 15.69 总市值（百万元） 4,373.63 流通市值（百万元） 2,696.35 总股本（百万股） 278.75 流通股本（百万股） 171.85 近3月日均成交额（百万元） 91.39 股价走势 作者 分析师 于夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱：y uximeng@cgws.com 联系人 王舜 执业证书编号：S1070121010029 邮箱：wangshun@cgws.com 相关研究 -23 %-16 %-10 %-3%3%10%16%23%2022-102023-022023-062023-10岱勒新材沪深300 公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 收购氢能、高纯石英砂公司，围绕氢、光上游延伸布局。公司于8月22日发布了《关于签署股权收购意向性协议的公告》，拟收购湖南黎辉新材料科技有限公司75%的股权；8月7日，公司发布公告，拟受让重塑能源、音税贸易合计持有的35%翌上新能源股权。黎辉新材主要从事石英坩埚用高纯石英砂领域；翌上新能源主要从事先进碳基复合材料领域，目前已开发具备产业化条件的产品为氢燃料电池用高性能碳基复合双极板。 投资建议：公司深耕金刚线领域多年，是国内老牌金刚线制造商。2022年公司设备技改成效显著，产能规模有较大提升，考虑到公司细线化产品研发处于行业前沿以及下游硅片厂商扩产进程加速，叠加高价值钨丝线渗透率的提升。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为16.76、23.34、29.17亿元，同比增长160.8%、39.3%、24.9%；实现归母净利润2.86、3.95、4.86亿元，同比增长214.5%、38.1%、23%。对应EPS为1.27、1.76、2.16，对应PE为12.3、8.9、7.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料采购价格波动的风险、行业竞争加剧、钨丝线渗透率不及预期、光伏装机不及预期 公司深度报告 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 深耕金刚石线领域，公司业绩持续改善 .......................................................................................................... 5 1.1 专注金刚线领域多年，技术经验积累丰厚................................................................................................ 5 1.2 股权激励彰显经营信心，公司股权结构稳定 ............................................................................................ 6 1.3 公司业绩改善，盈利能力提升较大 .......................................................................................................... 6 2．大尺寸、薄片化带动金刚线需求高增 ............................................................................................................... 9 2.1 金刚线：硅片制造环节中的重要耗材....................................................................................................... 9 2.2 硅片大尺寸、薄片化趋势加速，金刚线细线化助力光伏行业降本增效.................................................... 10 2.3 金刚线行业呈现“一超多强”格局，潜在市场空间广阔 ............................................................................. 12 3. 技术积累+产能释放，产品围绕光氢领域延伸................................................................................................. 16 3.1 设备技改推动降本增效，公司产能快速释放 .......................................................................................... 16 3.2 细线化产品应用走在行业前沿，钨丝金刚线逐步放量 ............................................................................ 18 4. 盈利预测及投资建议 ...................................................................................................................................... 21 4.1 盈利预测 ............................................................................................................................................... 21 4.2 投资建议 ............................................................................................................................................... 22 风险提示 ............................................................................................................................................................ 22 图表目录 图表1： 公司发展历程 ........................................................................................................................................ 5 图表2： 公司主要产品 ........................................................................................................................................ 5 图表3： 公司股权结构（2023年7月31日） ..................................................................................................... 6 图表4： 2023年公司股权激励计划 ..................................................................................................................... 6 图表5： 公司营收不断改善，2022年增长显著 .................................................................................................... 7 图表6： 2022年公