Q3业绩短期承压，期待新产品法规市场放量

Q3业绩短期承压，期待新产品法规市场放量 2023年10月25日晚，公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入5.60亿元（YoY+5.94%），归母净利润0.79亿元（YoY+5.59%），扣非净利润0.72亿元（YoY-1.05%）。 公司Q3单季度实现营业收入1.78亿元（YoY-7.48%），归母净利润0.22亿元（YoY-32.11%），扣非净利润0.22亿元（YoY-29.85%）。 观点： Q3营收及利润同比下滑，业绩低于预期。2023年Q3，公司实现营业收入1.78亿元，环比增长10.50%，但同比下降7.48%，归母净利润同比下降32.11%，扣非净利润同比下降29.85%。我们认为Q3业绩短期承压主要受以下几方面因素影响：1）成熟品种面临国际市场下游去库存及内销价格下滑压力；2）国内外产能扩张，市场竞争加剧；3）费用率同比提升。 总股本/流通(百万股)423/290总市值/流通(百万元)4,528/3,09812个月最高/最低(元)17.03/10.52 盈利能力保持稳定，费用率小幅提升。2023年前三季度毛利率为31.29%（+1.98pct），净利率为14.05%（-0.05pct），毛利率相较上年同期有所提升，净利率保持稳定。Q3单季度毛利率为26.89%（-4.47pct），净利率为12.15%（-4.41pct），同比均出现下滑，随着CDMO及新产品业务占比的提升，预计Q4将有改善。2023年前三季度销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为3.14%（+0.79pct）、5.00%（+1.00pct）和8.48%（+0.66pct），费用率小幅提升，其中管理费用率提升主要是股权激励成本增加所致。 同和药业（300636）《【太平洋证券】同和药业(300636)2023年中报业绩点评：业绩符合预期，海外新产品销售持续放量》--2023/08/29同 和 药 业 （300636）《 同 和 药 业(300636)：定增助力公司产能投放加 速 ， 业 绩 拐 点 愈 加 明 确（2023.8.21）》--2023/08/21 新产品放量叠加产能释放，业绩有望迎来高速增长。当前，公司新产品新兴市场专利开始密集到期，法规市场专利预计于2023年Q4开始陆续到期；同时，公司二厂区一期工程正在试生产阶段，预计2024年6月前完成试生产，公司于2023年7月完成8亿元定增，募集资金将用于二厂区二期工程建设。新产品放量叠加产能释放，公司业绩有望实现高速增长。 投资建议：公司新产品法规市场专利将于2023年Q4开始陆续到期，我们预计新产品在法规市场即将开始放量，预测公司2023/24/25年营收为8.29/11.20/15.12亿元，归母净利润为1.21/1.76/2.55亿元，对应当前PE为37/26/18X，持续给予“买入”评级。 研究助理：乔露阳E-MAIL：qiaoly@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190123080015 风险提示：产能释放不及预期，产品研发及技术创新风险，市场竞争风险，环保政策风险，汇兑损益风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。