Q3营收增长加速，财务指标持续优化

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华凯易佰发布三季报，Q1-Q3实现收入47.5亿元，同比增长55.29%，归母净利3.0亿元，同比增长109.02%；扣非归母2.8亿元，同比增长111.43%。单Q3收入17.6亿元，同比增长61.04%，逐季加速；归母净利0.91亿元，同比增长52.47%；扣非归母0.90亿元，同比增长60.89%。子公司易佰Q3营收环比持续提升。剔除超额奖金发放后业绩翻倍。盈利能力方面， Q3毛利率37.11%，同比-0.49pct，预计系新业务“亿迈”占比快速提升的结构变化所致；净利率5.19%，同比-0.31pct；补回计提超额奖励0.47亿元后，单Q3实际归母净利润约1.38亿元，同增129.86%；净利率7.85%，同比+2.35pct。公司前三季度期间费用率显著下降。公司Q1-Q3经营性现金流3.55亿元，同比+268.82%，单Q3经营性现金流0.78亿元，同比+63%，期末货币资金余额6.25亿元，现金流充裕；当前存货周转率4.26次，同比+1.17次，产品动销状况良好。我们预计23-24年收入66/90亿元，同比增长49%/37%，归母净利3.7/6.7亿元，同比增长72%/79%，当前PE 17/10X，持续推荐，维持“增持”评级。