营收利润双增，多增长点支撑业绩提升

洪城环境（600461.SH）2022年前三季度实现营收57.1亿元，同比增长5.5%；归母净利润8.9亿元，同比增长14.9%。公司营收利润双增，或受益于污水处理、固废、燃气等板块业绩增长。盈利能力持续提升，经营管理能力进一步改善。公司2022年前三季度毛利率为32.2%（同比+0.9pct）、归母净利率为15.5%（同比+1.4pct），盈利能力持续提升。公司2022年前三季度销售费用率2.7%（同比-0.2pct），管理费用率4.3%（同比-0.1pct），财务费用率3.4%（同比-0.6pct），三费合计比率10.5%（同比-0.9pct），费用管控能力不断提升。公司2023年前三季度经营现金净流量14.1亿元，同比增长12.7%，现金流持续改善。公司构建内生增长和外延扩张双促进的发展格局，高股息率、低估值提供安全边际。预计2023-2025年归母净利润为11.0/12.0/12.9亿元，EPS分别为1.0/1.1/1.2元/股，对应PE为8.6X/7.8X/7.3X，维持“买入”评级。

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