2023年三季报点评：业绩增长强劲，毛利率创季度新高

业绩增长强劲，毛利率创季度新高 挖掘价值投资成长 2023年10月25日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：贾国琛电话：021-23586316 ◆业绩表现符合预期。2023年前三季度公司实现营收25.21亿元，同比+17.02%；归母净利润5.56亿元，同比+13.74%；扣非归母净利润5.33亿元，同比+15.27%。2023年Q3公司实现营收8.70亿元，同/环比+6.92%/-7.79%，归母净利润2.13亿元，同/环比+12.46%/+6.29%，扣非归母净利润2.04亿元，同/环比+16.59%/+4.20%。 ◆毛利率环比大增，持续加大研发投入。2023年Q3，公司销售毛利率为47.92%，同/环比分别增长3.92/7.87pct，销售净利率为25.79%，同/环比分别增长1.84/3.8pct。2023年前三季度，公司期间费用率为10.98%，同比微增0.04pct,基本与去年同期持平。2023年前三季度，公司研发费用率为5.94%，同比+0.22pct。公司坚持创新发展，围绕智能驾驶、新能源等领域，提升科技创新能力，打造核心技术产品。 ◆多点突破，装备制造业务持续增长。2023年前三季度装备制造业务实现收入3.97亿元，同比+18.07%，主要原因是公司加强精益管理，优化销售渠道，燃气系统业务量实现增长，轨道业务新产品实现突破，专用车业务重点客户新签订单不断增加。 ◆汽车技术服务稳健增长，新能源及智能网联汽车开发和测评业务有望成为核心增长点。公司汽车技术服务业务实现收入21.24亿元，同比+16.83%，主要系公司不断优化产品和业务结构，科技创新成果突显，深入挖掘客户需求，持续拓展业务市场。公司不断升级优化业务结构，巩固传统检测业务，重点发展新能源及智能网联创新业务，提升造车新势力头部客户占比。 《增长动力强劲，业绩增长符合预期；前瞻布局充分，经营质量持续提升》2023.08.28 《技术服务业务稳健增长，2023年Q1装备制造业务回暖》2023.05.25 ◆公司纵向挖掘服务深度提升价值量，横向拓展服务内容扩展客户范围。一方面，公司对标海外公司（AVL）的业务布局，公司纵向构建“测试设备+测试服务+解决方案”一体化服务模式，贯穿测评服务全流程，实现价值量提升；另一方面，服务范围从原有的排放检测、整车碰撞等横向拓展到驾乘体验、“三电”系统、燃料电池空压机、循环泵等新能源整车及零部件领域的测评与认证，以及智能网联汽车测评、数据监管平台服务、后市场认证、信息安全认证等智能网联汽车全生命周期领域。 《营收略低于预期，23年有望加速增长》2023.01.13 《乘新能源与智能网联汽车之风汽车技术服务龙头扬帆正当时》2022.12.12 【投资建议】 公司作为汽车技术服务领域稀缺标的，纵向挖掘服务深度提升价值量，横向拓展服务内容扩展客户范围。未来新能源与智能网联法规落地，将打开成长空间。我们维持之前的盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.09/9.61/11.53亿元，对应EPS为0.81/0.96/11.53，PE为23/19/16倍，维持公司“买入”评级。 【风险提示】 ◆整车及零部件企业技术研发投入不及预期；◆新车型数量不及预期；◆人才队伍搭建不及预期；◆政策执行进度不及预期；◆基建投资情况不及预期。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。