2023年三季报点评：季度盈利创历史新高，技术创新助力成本领先

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 宇新股份（002986.SZ）2023年三季报点评 季度盈利创历史新高，技术创新助力成本领先 2023年10月30日 ➢ 事件概述。10月30日，宇新股份发布2023年三季度报，2023年1-9月公司实现营业收入46.66亿元，同比下滑1.40%，实现归母净利3.82亿元，同比增长13.97%。2023第三季度单季度实现收入17.10亿元，同比下滑2.88%，环比增长15.78%，2023第三季度实现归母净利1.64亿元，同比增长31.43%，环比增长49.06%。扣非归母净利1.60亿元，同比增长19.36%，环比增长45.92%。公司季度盈利创下新高。 ➢ 产品价格稳步回升，成本效益逐渐显现。公司现有主要产品包括MTBE、异辛烷、丁酮、顺酐。第三季度主要产品价格均稳步回升，第三季度MTBE市场均价7719元/吨，环比上涨2.94%，丁酮市场均价7710元/吨，环比上涨2.51%，顺酐均价6829元/吨，环比上涨2.33%，烷基化油（异辛烷）8517元/吨，环比上涨15.68%。2023Q1-Q3司销售毛利率分别为13.16%、13.37%，21.87%，产品获利能力稳步上升。公司长期坚持的技术创新驱动各产品能耗、单耗和生产成本持续降低，抵御了化工行业周期性波动，保证了业绩稳定增长。 ➢ 定增方案获批通过，多个在建项目稳步推进。8月30日，公司公告披露，公司定增申请获证监会同意注册批复。根据定增方案，公司拟发行不超过9582.36万股股份，募集不超过30亿元资金，投入“轻烃综合利用项目一期”及补充流动资金。募投项目计划总投资33.84亿元，拟建设地点为惠州新材料产业园，项目建设期为36个月，实施主体为控股子公司惠州博科环保新材料有限公司。项目建设内容包括：一套24万吨/年顺酐装置、一套顺酐加氢装置（13万吨/年BDO+19万吨/年DMS）、一套6万吨/年PBS装置、一套4.6万吨/年PTMEG装置、一套360吨/年氧化催化剂装置及项目配套公用工程等。上述项目建成后，将为宇新股份提供14.76万吨/年DMS、3.42万吨/年BDO、4.60万吨/年PTMEG和6万吨/年PBS的新产品产能。目前各项目稳步推进中。 ➢ 投资建议：公司是国内领先的碳四深加工企业，目前已具备正丁烯、异丁烯、正丁烷和异丁烷等碳四组分综合利用能力，同时在新材料和功能化学品领域的产业布局也已全面启动。公司有多个在建项目，未来三年内有望带动盈利增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.30、6.87、9.30亿元，对应EPS分别为1.66、2.15、2.90元，现价（2023 年 10月 30日）对应 PE 分别为11倍、8倍、6倍。我们看好公司未来成长性，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：1）项目建设进度不及预期风险；2）新能源汽车推广对公司未来业务持续经营的影响风险；3）宏观经济波动与政策不确定性风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 6,263 7,813 10,181 12,288 增长率（%） 95.6 24.7 30.3 20.7 归属母公司股东净利润（百万元） 430 530 687 930 增长率（%） 205.2 23.2 29.5 35.4 每股收益（元） 1.34 1.66 2.15 2.90 PE 13 11 8 6 PB 2.4 2.0 1.7 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月30日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 18.13元 [Table_Author] 分析师 刘海荣 执业证书： S0100522050001 电话： 13916442311 邮箱： liuhairong@mszq.com 研究助理 费晨洪 执业证书： S0100122080022 邮箱： feichenhong@mszq.com 相关研究 1.宇新股份（002986.SZ）首次覆盖：在碳四产业开疆拓宇，以极致技术革旧求新-2023/08/25 宇新股份(002986)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 6,263 7,813 10,181 12,288 成长能力（%） 营业成本 5,459 6,839 8,932 10,690 营业收入增长率 95.62 24.73 30.31 20.70 营业税金及附加 18 16 20 18 EBIT增长率 244.84 25.35 30.40 34.42 销售费用 31 31 31 37 净利润增长率 205.24 23.25 29.54 35.35 管理费用 92 94 112 123 盈利能力（%） 研发费用 175 234 305 369 毛利率 12.85 12.46 12.26 13.01 EBIT 490 614 800 1,076 净利润率 6.87 6.79 6.75 7.57 财务费用 -11 27 40 44 总资产收益率ROA 11.21 10.85 11.88 13.77 资产减值损失 -1 0 0 0 净资产收益率ROE 17.56 18.51 20.14 22.36 投资收益 -9 16 20 25 偿债能力 营业利润 496 603 781 1,057 流动比率 1.36 1.09 1.07 1.05 营业外收支 -3 0 0 0 速动比率 0.93 0.64 0.64 0.63 利润总额 492 603 781 1,057 现金比率 0.82 0.59 0.59 0.57 所得税 68 72 94 127 资产负债率（%） 33.61 39.36 39.32 36.98 净利润 424 530 687 930 经营效率 归属于母公司净利润 430 530 687 930 应收账款周转天数 4.65 2.00 2.00 2.00 EBITDA 677 817 1,045 1,349 存货周转天数 13.34 15.00 12.00 12.00 总资产周转率 1.91 1.79 1.91 1.96 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 625 592 674 778 每股收益 1.34 1.66 2.15 2.90 应收账款及票据 80 43 56 67 每股净资产 7.65 8.94 10.65 12.99 预付款项 104 103 134 160 每股经营现金流 2.22 2.54 3.58 4.19 存货 200 281 294 351 每股股利 0.50 0.44 0.57 0.77 其他流动资产 24 73 73 73 估值分析 流动资产合计 1,033 1,091 1,230 1,430 PE 13 11 8 6 长期股权投资 0 0 0 0 PB 2.4 2.0 1.7 1.4 固定资产 1,272 1,546 1,797 2,046 EV/EBITDA 10.12 8.38 6.55 5.08 无形资产 351 351 351 351 股息收益率（%） 2.76 2.42 3.14 4.24 非流动资产合计 2,806 3,796 4,554 5,326 资产合计 3,839 4,887 5,784 6,756 短期借款 90 90 90 90 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 356 525 685 820 净利润 424 530 687 930 其他流动负债 315 383 373 446 折旧和摊销 187 203 245 273 流动负债合计 761 997 1,148 1,356 营运资金变动 80 63 190 112 长期借款 500 900 1,100 1,100 经营活动现金流 712 814 1,148 1,342 其他长期负债 29 26 26 43 资本开支 -1,092 -987 -1,003 -1,045 非流动负债合计 529 926 1,126 1,142 投资 68 0 0 0 负债合计 1,290 1,923 2,274 2,498 投资活动现金流 -928 -1,176 -983 -1,020 股本 228 319 319 319 股权募资 64 0 0 0 少数股东权益 98 98 98 98 债务募资 431 480 104 16 股东权益合计 2,549 2,964 3,510 4,258 筹资活动现金流 456 329 -83 -217 负债和股东权益合计 3,839 4,887 5,784 6,756 现金净流量 249 -34 82 104 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 宇新股份(002986)/基础化工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任