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并表扰动利润，不改长期价值

2023-10-25 马铮信达证券黄崇贵-中国医药城15189901173

天润乳业2023年三季报显示，公司实现营业收入20.83亿元，同比增长12.50%，归母净利润1.43亿元，同比下降7.44%。其中，23Q3公司实现营业收入6.94亿元，同比增长12.25%，归母净利润1670万元，同比下降63.71%。毛利率为17.62%，同比增长0.01pct，环比下降3.35pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.68%、3.62%、0.77%、1.07%，同比分别-0.39pct、+0.41pct、+0.43pct、+1.07pct。我们预计公司2023-2025年EPS为0.58/0.67/0.79元，分别对应2023-2025年21X/18X/16X PE，维持对公司的“买入”评级。

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并表扰动利润，不改长期价值

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