23Q3业绩符合预期，大B持续放量

事件：公司发布2023年三季报，23Q1-3实现收入13.28亿元，同比+28.88%；归母净利润0.94亿元，同比+35.29%；扣非归母净利润0.82亿元，同比+28.04%。其中23Q3实现收入4.77亿元，同比+25.04%；归母净利润0.38亿元，同比+60.35%；扣非归母净利润0.30亿元，同比+24.57%。 大B持续放量，小B稳步修复 公司23Q3实现营收4.77亿元，实现历史上单季度营收峰值，同比+25.04%。分渠道来看，我们预计大B实现35-40%增长，其中百胜、华莱士等核心大客户有望实现大双位数以上增长，持续放量；小B实现15%左右增长，其中宴席受预制菜新品推动实现较快增长，团餐及社会餐饮亦在稳步修复进程中。展望23Q4，我们预计小B有望随着宴席旺季及社会餐饮复苏、经销渠道加速建设实现环比加速，同时大B有望延续今年以来强劲的增长势头。 费效比提升，盈利能力不断向上 23Q3实现毛利率22.4%，同比-0.7p Ct ，环比-0.1pct，同比小幅波动主要系部分C端新品在Q3进行处理，产生部分损益。销售/管理/研发费用率分别为4.1%/8.1%/1.1%，同比-0.2/-0.7/+0.1pct，整体费效比稳步提升，叠加政府补助1155万元，综合实现归母净利率6.2%，同比+1.8pct，盈利能力不断向上。 投资建议 23年以来，公司持续受益大B客户需求修复和产品推新，百胜、华莱士等核心客户均实现快速增长，小B渠道环比改善趋势显著，公司依靠蒸煎饺、大包子、米糕、春卷等核心大单品，开拓渠道商进行渠道深耕，保持高增可期。我们预计公司2023-2025年的收入分别为19.3/24.1/29.5亿元，净利润分别为1.5/2.0/2.6亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为70元，相当于2024年30x的动态市盈率。 风险提示：原材料成本波动超预期，餐饮恢复不及预期等 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表