Q1业绩符合预期，大单品放量叠加渠道优势驱动持续成长

核心观点与关键数据

业绩表现：可孚医疗2026年一季度业绩符合预期，实现营业收入10.12亿元（同比增长37.22%），归母净利润1.07亿元（同比增长17.08%），扣非净利润0.94亿元（同比增长36.88%）。毛利率55.15%（同比增长2.99pp），净利率10.61%（同比下降1.80pp），主要受销售费用增加影响。

大单品战略：公司围绕呼吸机、助听器等核心单品推进大单品战略，计划打造3-5个年销售额超10亿元的核心单品。2026年一季度，核心医疗健康品类销量显著提升，线上渠道强劲发力，驱动收入高增长。公司电商采用自营模式，跨平台协同运营能力突出，转化效率良好，付费流量占比较低。

自研产品放量：自研呼吸机业务在2024年终止第三方代理后实现平稳过渡并快速增长，2025年下半年呼吸支持板块收入同比增长80.18%。新一代AI呼吸机C11和星河二代AI呼吸机等产品竞争力持续提升。公司成立人工智能研究院，加速“AI+医疗”体系化推进，并与京东健康等平台深化合作，提升健康管理能力。

外延合作：公司积极推进飞利浦品牌运营，已组建独立团队负责产品定义、渠道铺设及品牌推广，相关产品预计2026年下半年陆续上市。飞利浦品牌将帮助公司切入中高端市场，优化产品结构，预计2027年起成为新的业绩增长点。

港股上市：公司计划全球发售2,700万股H股，每股发售价最高39.33港元，预计2026年5月6日正式挂牌上市。上市将进一步拓宽融资渠道，支持研发投入、品牌建设和国际化布局。

盈利预测与估值：预计公司2026-2028年营业收入分别为42.00、52.85、62.66亿元（同比增长24%、26%、19%），归母净利润分别为4.63、5.85、7.16亿元（同比增长24%、27%、22%）。当前股价对应2026-2028年24、19、15倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险等。