Q3大B延续高增，业绩符合预期

千味央厨：Q3大B延续高增，业绩符合预期 Q3大B客户延续高增，业绩符合预期。公司2023Q3实现营收4.77亿元，同比+25.04%；归母净利润0.38亿元，同比+60.35%，主因政府补助同比增加较多，若剔除政府补助延续，扣非净利润0.30亿元，同比+24.57%，业绩符合预期。分渠道看，Q3公司在百胜中国、华莱士、老乡鸡等核心客户中的份额有所提升，大B渠道实现快于整体业绩的增长。小B渠道由于预制菜新品以及核心大单品的拉动，宴席市场拥有亮眼表现，公司顺势加大对宴席等场景的产品推广力度，预计小B实现环比提速增长。 费用投入产出效率提升，盈利水平保持稳定。公司2023年前三季度毛利率22.94%，同比+0.23pct，其中Q3毛利率为22.41%，同比-0.70pct，公司原材料成本保持稳定，毛利率下降预计与处理部分C端产品有关。费用方面，2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.59%/8.22%/1.00%/0.29%，同比+1.01/-1.33/+0.03/+0.22pct。其中Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.08%/8.07%/1.13%/0.35%，同比-0.23/-0.74/+0.08/+0.10pct。综上，公司2023年前三季度净利率7.10%，同比+0.34pct，其中Q3净利率为8.04%，同比+1.77pct，剔除政府补助影响，Q3扣非净利为6.22%，同比持平。 总股本/流通(百万股)87/45总市值/流通(百万元)4,550/2,37512个月最高/最低(元)79.71/51.07 千味央厨（001215）《千味央厨：大小B双轮驱动，餐饮市场大有可为》--2023/06/12千味央厨（001215）《千味央厨：23Q1稳 健 开 局 ， 复 苏 势 能 强 劲 》--2023/04/28千味央厨（001215）《千味央厨：2022稳健收官，期待2023复苏弹性》--2023/04/20 展望Q4，大B高增延续，小B需求进一步恢复，全年目标达成确定性较高。公司将迎来行业旺季，团餐、宴席等小B渠道预计在核心单品及新品带动下继续提速增长；大B客户方面，目前公司已成为百胜5家策略供应商之一，新品饼汉堡反馈良好，且公司在百胜体系中已突破米面品类供应限制。同时公司新开发塔斯汀、绿茶、柠季等新客户，核心客户份额提升叠加新客户贡献增长，预计大B端继续带动整体收入增长，全年整体有望实现30%左右的收入增长。利润端，目前部分原材料锁价至明年，预计毛利率稳中有升，我们判断旺季渠道费用投入力度略有提升，利润率预计保持稳定。 电话：021-58502206E-MAIL：guomj@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523080002 投资建议：公司在大B客户中份额进一步提升，新品研发储备丰富，小B渠道受益宴席、团餐渠道恢复，全年业绩高增确定性较强。我们预计公司2023-2025年收入分别为19.44/24.32/29.99亿元，归母净利润分别为1.48/1.89/2.39亿元，EPS分别为1.71/2.18/2.75 证券分析师：肖依琳E-MAIL：xiaoyl@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523100003 元。我们按照2024年业绩给28倍PE，一年目标价61.08元，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；募投项目建设不及预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。