季报点评：Q3营收短期承压，毛利率持续提升

——中兴通讯季报点评 通信/通信设备 事件描述： 评级买入（维持） 公司发布2023年第三季度业绩报告。2023Q1-Q3，中兴通讯实现营业收入893.9亿元，同比下降3.4%；归母净利润78.4亿元，同比增长15.0%；扣非归母净利润71.0亿元，同比增长27.9%。经营性现金流净额达92.6亿元。 2023年10月23日 事件点评： 曹旭特分析师SAC执业证书编号：S1660519040001 公司Q3实现营业收入286.9亿元，同比下滑12.4%，略低于我们之前的预期。我们认为当前全球数字经济蓬勃发展，数字经济的基础设施建设仍然具有发展前景，公司将会稳步向好。 张建宇研究助理zhangjianyu@shgsec.comSAC执业证书编号：S1660121110002 公司前三季度毛利率持续提升，减值损失情况大幅增加。 公司前三季度毛利率稳步增长。前三季度毛利率为43.7%，同比提升6.2个百分点。第三季度毛利率为44.7%，环比提升2.6个百分点。公司前三季度资产减值损失8.2亿元，同比增加88.8%，主要由于本期存货跌价准备计提增加。2023Q1-Q3，公司共计提存货跌价准备7.6亿元。 公司持续加大研发力度，深化“连接+算力”两大方向的探索实践。 公司在“核心底层突破、基础设施和能力升级、生产和交易效率提升”三个层次全方位发力，前三季度研发费用共计190.6亿元，同比增加18.3%，研发费用率为21.3%，同比增加3.9%。 在5G-A领域，公司持续深耕5G应用场景创新拓展，完成业界首个基于5G-A技术的工业现场网预商用验证、首例5G-A通感算一体车联网架构技术验证、NR-NTN低轨卫星宽带业务的实验室验证。在PON领域，公司完成首个50G PON & XGS-PON Combo现网试点，发布新一代FTTR产品RoomPON 5.0。在智算领域，推出满足未来十年数据中心流量承载和传输需求的ZXR109900X系列数据中心交换机、大容量核心路由器ZXR10 T8000-X16及超高速光传输设备等，打造算力主动脉。 资料来源：wind，申港证券研究所 投资建议： 相关报告 我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为1241亿元、1343亿元、1447亿元，归母净利润为96.3亿元、110.5亿元、120.3亿元，对应PE为13.9X、12.11X、11.12X。维持“买入”评级。 1、《中兴通讯（000063.SZ）半年报点评：H1业绩稳定增长毛利率显著提升》2023-08-20 2、《中兴通讯（000063.SZ）季报点评：Q1业绩超出预期扣非净利润大幅增长》2023-04-253、《中兴通讯（000063.SZ）公司点评：阴霾散尽向阳而生》2023-03-244、《中兴通讯（000063.SZ）季报点评：Q3业绩符合预期第二曲线快速增长》2022-10-30 风险提示： 5G发展不及预期，中美贸易摩擦进一步升级，海外宏观经济衰退。 研究助理简介 张建宇，北京科技大学工学硕士，曾先后就职于华为和中国移动，多年ICT行业工作经验，2021年11月加入申港证券，担任通信行业研究员。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。本报告版权归本公司所有，未经事先许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如转载或引用，需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、发布、转载和引用者承担。 行业评级体系