2023年三季报点评：经营稳健，发布信息通信领域首个网络大模型

经营稳健，发布信息通信领域首个网络大模型 挖掘价值投资成长 2023年10月24日 证券分析师：邹杰证书编号：S1160523010001联系人：刘琦电话：021-23586475 ◆2023年前三季度，公司实现营业收入3811.03亿元，同比增长6.5%，其中第三季度实现营业收入1224.24亿元，同比增长4.08%。2023年前三季度，公司实现归母净利润271.01亿元，比上年同期增长10.42%，其中第三季度实现归母净利润69.48亿元，同比增长11.13%。2023年前三季度公司综合毛利率30.12%，同比提升0.29%，2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为10.69%、7.09%、1.92%，2023年前三季度公司经营产生的净现金流为1129.90亿元。 ◆分业务来看，在移动通信服务方面，公司优化5G网络覆盖，加快推进5G应用AI智能化升级，推动用户规模和价值实现稳健增长，2023年前三季度移动通信服务收入1519.16亿元，同比增长2.4%，移动用户净增1463万户，达到约4.06亿户，5G套餐用户净增3965万户，达到约3.08亿户，渗透率达到75.8%，移动用户ARPU值为人民币45.6元，同比增长0.2%。 ◆在固网及智慧家庭服务方面，公司加快基础连接产品与云、AI、安全等数字化新要素融合，深化智慧社区、数字乡村场景融通，依托高速连接和多场景融合应用为高品质数字生活赋能，2023年前三季度固网及智慧家庭服务收入达到929.05亿元，同比增长3.9%，有线宽带用户达到1.89亿户，智慧家庭收入保持快速增长，拉动宽带综合ARPU值达到人民币47.8元，智慧家庭价值贡献持续提升。 ◆在产业数字化方面，公司积极布局战略性新兴产业，以融云、融AI、融安全、融平台为驱动，充分发挥云网融合、客户资源和属地化服务优势，以“网络+云计算+AI+应用”推动千行百业上云用数赋智，促进数字技术和实体经济深度融合,2023年前三季度产业数字化业务收入达到997.41亿元，同比增长16.5%。 《9月8日宣布可开通手机直连卫星功 能 包 ， 截 止2023H1智 算 达4.7EFLOPS》2023.09.19 ◆在技术研发新突破方面，面向5G-A网络演进的需求，中国电信在超级频率聚变、动态帧共享、中低频段共建共享、多网协同融合等方面，牵头30余项3GPP国际标准，提交2400余篇文稿，形成600余项专利，61项PCT国际专利，5G-A动态帧共享在亚运场馆的全球首次应用。在IMT-2020(5G)推进组的组织下，华为近日全面完成了5G-A技术性能测试，5G-A作为5G的演进和增强，连接速率和时延等传统网络能力实现了10倍提升，未来华为与业界重要合作伙伴有望携手共同推进5G-A的产业生态繁荣和商用部署。 【投资建议】 ◆5G网络覆盖面广，加快向集约高效、绿色低碳发展。截至2023年9月底，我国5G基站总数达318.9万个，覆盖所有地级市城区、县城城区，每万人拥有5G基站数达22.6个。超90%的5G基站实现共建共享，5G网络加快向集约高效、绿色低碳发展。5G行业虚拟专网超2万个，为行业提供稳定、可靠、安全的网络设施。5G行业应用已融入67个国民经济大类，应用案例数超9.4万个。5G在工业、矿业、电力、港口等垂直行业应用广泛复制，助力企业提质、降本、增效。 ◆中国电信发布信息通信领域首个网络大模型——启明，对推动云网运营效率提升、云网能力开放及注智赋能千行百业具有重要意义。大模型是人工智能技术的重要趋势，国内大模型已呈现百花齐放的发展态势，中国电信积极投身这一场以人工智能为核心特征的科技革命，重点推动基础通用大模型向垂直行业大模型的纵深演进，为上层行业应用开发和开源生态提供技术支撑。中国电信“启明”网络大模型，依托于丰富的业务场景需求和海量网络数据/知识优势，贯通网络大模型语料准备、预训练、全参精调、反馈优化、推理部署的全流程。目前，中国电信完全自主研发的网络大模型，已在企业内部成熟应用。 ◆中国电信是全球运营商云第一，新兴布局卫星通信、AI智算、数据要素、量子等多领域。公司积极推进天翼云能力提升，天翼云保持公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS国内市场三强和政务公有云基础设施第一、全球运营商云第一。公司是获授权的国内唯一具备天通一号卫星移动通信运营资格的基础电信运营商。2023年H1公司智算新增1.8EFLOPS，累计达到4.7EFLOPS，增幅62%。公司深化AI核心技术自主研发，构建星河AI算法平台底座，自研场景算法达到5500个。公司打造数据要素服务平台“灵泽”，并率先在海南建设运营“数据产品超市”标杆项目。公司也积极加强量子科技领域前瞻性布局，成立中电信量子信息科技集团，助推量子科技研发和成果转化。综合来看，我们预计公司2023-2025年实现营收5133.99/5594.19/6092.14亿元，实现归母净利润为307.74/332.07/363.24亿元，对应PE为17.07/15.82/14.46倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆行业竞争加剧风险；创新业务进展不及预期风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。