黑色金属资讯周报

2023.10.23-2023.10.29 一、【螺纹钢】产业平衡利润的诉求增加，成本支撑减弱 观点：单边观望，期现正套滚动止盈。 逻辑：当前钢厂利润触及现金流成本，产业自下而上负反馈的压力增加，在这个驱动下，产业下游可能向上游索要利润的诉求增加，原料将率先接受压力测试；基于现货基本面相对健康，炉料可能会以基差扩大的方式进行表达，而这个结构在临近交割月的时候又容易驱动收敛行情，节奏上需要特别注意；短期成本端波动对钢价的影响权重增加。 风险点：产量刚性 二、【双焦】黑链指数震荡向下，海外高价澳煤大幅下跌 观点：单边暂时观望，套利可以考虑做多焦化利润。 逻辑：双焦方面，第三轮提涨博弈加剧，也带动了盘面的大波动，不过随着后半周原料煤下跌，第三轮落实难度较大，大的方向判断是炉料的压力测试还没有完成，钢厂还是要减产才能解决产业矛盾，双焦这里要关注一下20日后山西去产能停止装煤是否会导致区域供需偏紧，使得提涨提降节奏再生变化。 主要关注点：终端需求情况；进口煤超预期减量；国内保供政策变化。 三、【铁矿石】铁矿低库存与钢厂低利润的矛盾 观点：区间操作，多钢厂利润。 逻辑：要解决目前的产业矛盾，钢厂还需要继续减产。根据推算，日均铁水需要下降至238吨左右铁矿石才会达到供需平衡状态。需求没有明显好转、市场情绪不佳的情况下，市场是很难通过成材价格上涨来解决钢厂利润的问题，基本上是通过压低价格打炉料的负反馈模式。 主要关注点：宏观冲击、粗钢压减政策及终端表现等。 四、【铁合金】产区减产消息增多，价格具备向上弹性 观点：逢低轻仓试多，关注成本底部附近的卖出看跌期权机会 逻辑：当下黑色板块趋势尚不明确，矛盾在于缓慢下降的铁水产量与旺季表征的孱弱需求。暂无超预期政策刺激下，盘面也是震荡运行。合金高产量广受诟病，库存去化缓慢，但同时积极因素开始出现，宁夏产区利润大幅下滑，减产消息有所增加，供需边际收缩。采暖季临近，重点关注此轮行政性限产实际落地力度。成本底部夯实，价格也更具备向上弹性。 主要关注点：产区能耗双控、成材需求 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 螺纹钢：产业平衡利润的诉求增加，成本支撑减弱 2023年10月22日星期日 单边观望，期现正套滚动止盈。 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧联系方式：0592-5863255从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 1、往后看，金九银十旺季过后，要考虑到资金会提前博弈冬储逻辑，按照历史经验，高估值、高产量等的钢材结构很难直接进入冬储，尤其是今年要特别考虑到产业利润薄以及资金偏紧的问题，那么产业端短期还是有一些风险需要规避和提前考量。 黄志鸿联系方式：0592-5831694从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 2、当前钢厂利润触及现金流成本，产业自下而上负反馈的压力增加，在这个驱动下，产业下游可能向上游索要利润的诉求增加，原料将率先接受压力测试；基于现货基本面相对健康，炉料可能会以基差扩大的方式进行表达，而这个结构在临近交割月的时候又容易驱动收敛行情，节奏上需要特别注意。 3、短期成本端波动对钢价的影响权重增加。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 1、行情综述：黑色系冲高回落，炉料后半周领跌，钢厂虚拟利润低位企稳小反抽。当周涨跌排序：热卷﹥螺纹钢﹥铁矿石﹥硅锰﹥焦炭﹥焦煤﹥硅铁。 2、库存及产量：钢联五材产量和铁水产量同步下降，不过本周螺纹产量回升而热卷下降，或许表明前期持续了很长一段时间的建材板材转产大概结束了，反而有可能有回切，同时近期钢厂亏损减产加剧，因热卷产量占比，减产的话影响热卷产量比例也会更大一点。此外，铁水产量连续几周回落，有加速迹象，后续铁水低点市场存在分歧，主流认为在235~240区间，如果匹配当前的库存，或许可以回到供需平衡结构，那么减产的空间暂时也看不太深。 3、宏观及需求：本周国内公布了三季度经济数据，环比有明显改善，凸显前期政策发力对市场还是有作用的，不过地产恢复的节奏偏慢，需要时间来等待修复。高频数据看，成交和刚需有一些轻微改善，周均来看没有恶化下去，但持续性市场还是担心。后续市场博弈的重点在于冬储前钢厂减产后带来的新平衡在哪里，主观认为今年冬储的博弈会更加白热化一些，市场信心、利润和资金情况可能是这几年来最不乐观的一年，倾向于冬储之前有一些产业端的矛盾需要释放，不然通过以价换量的方式，不然通过调整产量的方式，不然就是需要看到更加强烈的需求端的改善。 4、现货成交：本周建材贸易商日成交环增，均值15.53，环增1.6。 4、基差：期现基差窄幅波动。截至周五，rb2401以华东地区现货核算基差90，较前一周回落10。 5、虚拟利润：钢厂和焦化利润低位波动。01合约焦化盘面利润收于-189，01合约钢材盘面利润38。 6、观点综述：往后看，金九银十旺季过后，要考虑到资金会提前博弈冬储逻辑，按照历史经验，高估值、高产量等的钢材结构很难直接进入冬储，尤其是今年要特别考虑到产业利润薄以及资金偏紧的问题，那么产业端短期还是有一些风险需要规避和提前考量。当前钢厂利润触及现金流成本，产业自下而上负反馈的压力增加，在这个驱动下，产业下游可能向上游索要利润的诉求增加，原料将率先接受压力测试；基于现货基本面相对健康，炉料可能会以基差扩大的方式进行表达，而这个结构在临近交割月的时候又容易驱动收敛行情，节奏上需要特别注意；短期成本端波动对钢价的影响权重增加。 7、策略建议： 1）单边：单边观望。2）套利：期现正套滚动止盈，做多盘面利润可重点关注，低点介入的话滚动止盈。 8、风险关注：产量刚性 数据周报——螺纹钢 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 双焦：黑链指数震荡向下，海外高价澳煤大幅下跌 2023年10月22日星期日 单边暂时观望，套利可以考虑做多焦化利润。 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 现货端，第三轮提涨仍未落地，市场博弈加剧，炼焦煤竞拍情绪降温，原料煤成本支撑减弱，虽然本周国内煤矿再次发生重大安全事故，但是对市场情绪提振有限，尤其是后半周前期一直坚挺的海外高价澳煤开始大幅走弱，国际终端接货乏力，港口贸易准一焦炭报价2230（周环比-），钢联炼焦煤价格指数1918.9（周环比-17.6）；蒙煤方面，蒙煤报价依然坚挺，但下游缺乏信心，拿货情绪不高，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1560（周环比-10），蒙5精煤1950（周环比-），蒙3精煤1750（周环比-100）。 张宝慧联系方式：0592-5863255从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿联系方式：0592-5831694从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 期货端，黑链指数周一上涨后一路下跌，周环比跌1.06%，先是炉料端的双焦领跌，周五前期一直强势的铁矿在冲击前高失败后开始大幅减仓下行，带领黑链指数创新低，材维持震荡走势，螺纹钢在3600附近有支撑，分品种看，焦煤主力合约周环比跌1.7%，焦炭跌1.51%，铁矿石跌0.36%，螺纹钢跌0.28，热卷涨0.05%。宏观方面，国内三季度多项经济指标高于预期，GDP增速达到4.9%，除地产表现依然不尽如人意外，出口、消费均有不错的表现，基建和制造业投资也有不同程度加速，但数据公布后市场却并不买账，几乎所有国内相关的风险资产都在下跌，除了对于数据质量的讨论外，大家还在关注“5%左右”的年度GDP目标实现已无太大悬念，倒推出政策进一步强力刺激的概率很低了，当然更深层次的原因是当前整体宏观氛围较差，美债连续上涨至新高，地缘冲突不断，市场风险偏好明显降低，三季度的成绩单虽然再次体现了国内经济底已现的概念，但还是没有体现出太强的向上修复弹性。产业方面，本周螺纹钢表需录得299.83，高于市场预期，低价在一定程度上触发了节后补库需求，板材库存也在去化，唯一的瑕疵是螺纹产量出现了增加，废钢跌价后性价比凸显，日耗上升，数据公布后市场出现了一定的上涨，不错的表需进一步加强了市场对于负反馈级别不深的判断，钢联报告也预期四季度铁水底部在235左右，不过我们依然没有看到继续向上的驱动，毕竟市场无论如何还是要面临后期冬天的低需求，3600-3700的材也难言冬储投机价值，倾向于钢厂还是要减产去库，炉料还要经历一轮压力测试，这也是我们看到炉料上涨修复基差后都会出现大幅回调的原因。双焦方面，第三轮提涨博弈加剧，也带动了盘面的大波动，不过随着后半周原料煤下跌，第三轮落实难度较大，大的方向判断和前文一致，炉料的压力测试还没有完成，钢厂还是要减产才能解决产业矛盾，双焦这里要关注一下20日后山西去产能停止装煤是否会导致区域供需偏紧，使得提涨提降节奏再生变化。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 1、市场方面：第三轮提涨仍未落地，市场博弈加剧，炼焦煤竞拍情绪降温，原料煤成本支撑减弱，虽然本周国内煤矿再次发生重大安全事故，但是对市场情绪提振有限，尤其是后半周前期一直坚挺的海外高价澳煤开始大幅走弱，国际终端接货乏力，港口贸易准一焦炭报价2230（周环比-），钢联炼焦煤价格指数1918.9（周环比-17.6）；蒙煤方面，蒙煤报价依然坚挺，但下游缺乏信心，拿货情绪不高，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1560（周环比-10），蒙5精煤1950（周环比-），蒙3精煤1750（周环比-100）。 2、需求端 （1）宏观环境：国内三季度经济数据高于预期，GDP增速达到4.9%，除地产表现依然不尽如人意外，出口、消费均有不错的表现，基建和制造业投资也有不同程度加速，但数据公布后市场却并不买账，几乎所有国内相关的风险资产都在下跌，除了对于数据质量的讨论外，大家还在关注“5%左右”的年度GDP目标实现已无太大悬念，倒推出政策进一步强力刺激的概率很低了，当然更深层次的原因是当前整体宏观氛围较差，美债连续上涨至新高，地缘冲突不断，市场风险偏好明显降低，三季度的成绩单虽然再次体现了国内经济底已现的概念，但还是没有体现出太强的向上修复弹性。 （2）钢材需求：本周螺纹钢表需录得299.83高于市场预期，低价在一定程度上触发了节后补库需求，板材库存也在去化，唯一的瑕疵是螺纹产量出现了增加，废钢跌价后性价比凸显，日耗上升，数据公布后市场出现了一定的正面反馈，不错的表需进一步加强了市场对于负反馈级别不深的判断，钢联报告也预期四季度铁水底部在235左右，表明炉料的成本支撑依然坚挺，不过短期来看，我们依然没有看到继续向上的驱动，毕竟市场无论如何还是要面临后期冬天的低需求，3600-3700的材也难言冬储投机价值，倾向于钢厂还是要减产去库，炉料还要经历一轮压力测试，国庆节前价格区间会有压力（铁矿在前高位置回调已经体现）。 （3）焦炭需求：本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量降3.51至242.44，钢厂盈利率19.05(-5。19)。节后成材端情况的快速恶化，炉料现货依然坚挺，钢厂减产预期强烈，考虑到钢厂制定检修计划时间，预计11月会看到钢厂集中减产。 3、供给端 （1）焦煤供给： ➢内煤方面，伴随煤价涨至高位，产地政策重心发生边际变化，产地供给逐渐恢复，煤价出现松动； ➢蒙煤方面，蒙煤报价依然坚挺，但下游缺乏信心，拿货情绪不高，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1560（周环比-10），蒙5精煤1950（周环比-），蒙3精煤1750（周环比-100）；➢海运煤方面，本周国际终端对高价澳煤接货乏力，成交价格出现较大幅度下滑，不过国内外价格依然倒挂，仍无进口可能，截至10月19日，澳洲峰景煤CFR价359.65（周环比-21.95）美元，国内一线主焦煤CFR价294（周环比-1）美元。 （2）焦炭供给：本周焦炭日均产量115.4（-1.6），焦化利润-13（-4），第三轮提涨落地困难，焦企亏损扩大，叠加山西去焦化产能政策推进，焦炭供给有所下降，不过伴随本周煤价走弱，预计焦化利润会有所修复。 （3）双焦库存：