聚酯产业链周报：上游成本重心压缩及需求预期偏弱，聚酯系品种震荡偏弱

上 游 成 本 重 心 压 缩 及 需 求预 期偏弱， 聚 酯 系品 种 震 荡 偏 弱 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 一、供需预期偏宽松叠加高估值，PXN大幅压缩 PX行情回顾 上周原油和PX价格走势分化，巴以冲突升温，市场担忧情绪升级，此外美国零售数据意外强劲，强化了美联储在更长时间内维持高利率的理由，美原油及成品油库存均超预期去库，进一步推动油价上涨。但PX价格整体延续下跌走势，周均价格下跌1.8%至1028美元/吨。尽管原料端价格因地缘冲突影响走高，但PX在自身需求较弱，场内买气不足的情况下持续走弱。尽管周内部分装置未来有计划外停车检修，但对价格几无支撑。 PX供应---1-9月国内PX产量2418万吨，同比增加33% PX进口---2023年1-9月国内PX进口688.75万吨，同比下降15% PX供应---亚洲及国内PX负荷环比回升 PX相关价差---PX供需边际转弱，且估值偏高，PXN继续压缩 芳烃区域价差（美国汽油需求转弱，MX/甲苯美亚价差持续回落） 二、供需阶段性修复，PTA加工费适度修复 PTA行情回顾 上周PTA现货价格震荡整理，周均价格在5843元/吨，环比降1.2%。PTA自身供需变化不大，基差回落，但局部有分化，逸盛新材料360万吨PTA装置计划内重启，逸盛宁波4线检修推迟，宁波方向供应相对偏紧的情况改善中，且主港码头流通性充裕，基差逐渐走弱，不过近期苏北方向流通性偏紧，买气支撑下基差相对偏强。聚酯负荷随着长丝负荷的恢复提升至90%偏上，考虑近期价格走低，聚酯尚有效益，聚酯工厂陆续补货。由于PX让利，PTA加工差小幅修复至200~300元/吨附近。 检修装置重启，且主港码头流通性充裕，基差有所走弱 2023年PTA投产集中在Q2和Q4 PTA供应---10月装置检修较多，PTA开工率下降明显 2023年1-9月国内PTA产量4692万吨，同比增加15.4%。 最新一期，新材料360万吨装置重启，英力士110万吨停车检修，其他个别装置恢复，至PTA负荷调整至77%（+2%）。 10月PTA存去库预期；PX供需偏宽松 供需预期仍偏弱，PTA加工费维持低位；因原料PX估值回落，PTA-原油价差有所回落 PTA小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润周内压缩明显，其中PX持续大幅压缩，PTA加工费略修复； ➢原料PX供应：国内外部分PX装置提负和重启，PX负荷整体小幅上升，目前中国大陆PX负荷降升至80%（+1.9%），亚洲负荷升至72.4%（+1.3%）。中期来看，国内负荷将因福佳大化和富海装置短停检修有所下滑，而海外因GS和Satorp等装置重启负荷进一步提升； ➢原料PX加工费：尽管PX装置有所降负，但下游PTA减产幅度更大，且调油需求转弱，PX供需边际转弱，PXN逐步压缩，目前PXN至340美元/吨附近；➢PTA供应：部分检修装置恢复，至PTA负荷调整至77%（+2%）； ➢PTA加工费：偏低。PTA现货加工费至250元/吨附近（若考虑醋酸，PTA现货加工费至138），TA01盘面加工费197元/吨； ➢PTA供需平衡情况：10月PTA存去库预期；PX供需偏宽松。PTA和PTX供需整体偏宽松。 二、MEG---供需预期好转，MEG低位存支撑 上周乙二醇内盘重心弱势整理，市场商谈一般。周初乙二醇显性库存持续抬升，且近期到港计划依旧集中，市场心态承压明显。周内乙二醇现货价格维持低区间整理，主流成交围绕3965-4030元/吨展开。场内现货报盘依旧偏多，买盘跟进意向薄弱，现货基差适度走弱。 乙二醇外盘重心窄幅整理，个别外商参与补货。周内乙二醇外盘重心波动有限，周初近期船货商谈在462-465美元/吨附近，下半周回落至457-461美元/吨附近，10月底船货商谈为主，11月船货商谈较少听闻，场内融资商以及个别外商参与采购。周内乙二醇内外盘依旧形成倒挂，整体水平在100-120元/吨。 高库存下，MEG基差和月差偏弱运行 1-9月国内MEG产量1213万吨，同比增22%；煤制MEG产量403万吨，同比增26% 大幅亏损下，装置检修预期增加 截至10月19日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在58.18%（较上期下降4.57%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.98%（较上期下降2.86%）。 1-9月MEG进口518.9万吨，同比下降10.56% MEG港口显性库存绝对水平仍偏高 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表看，10-11月国内及海外仍有装置存检修预期，乙二醇存去库预期。四季度MEG整体有所去库。 原料价格偏强，油制MEG亏损扩大 EO和EG价差有所走扩；但因乙烯价格坚挺，EO在盈亏平衡附近 MEG小结 ➢供应：目前乙二醇整体开工在58.18%（-4.57%），其中煤制乙二醇开工在60.98%（-2.86%）；10月国内及海外仍有装置存检修预期，MEG供需预期好转，四季度整体有所去库； ➢库存：MEG港口显性库存环比有所增加，且绝对水平仍偏高； ➢利润：原料价格偏强，油制MEG亏损扩大； ➢基差：港口高库存下，MEG基差和月差偏弱运行； 供需平衡情况：10-11月国内及海外仍有装置存检修预期，乙二醇存去库预期。四季度MEG整体有所去库。 三、聚酯---短期聚酯及终端负荷维持，存下降预期 3季度聚酯产量至历史新高，预计4季度环比有所回落 2023年10月开始聚酯产能为7911万吨，截至9月新增产能851万吨；2023年1-9月国内聚酯产量4858万吨，同比增加13.5%。 聚酯负荷整体小幅回升，其中长丝负荷继续回升，瓶片装置负反馈下负荷偏低 坯布新单有所好转，江浙终端开工率负荷偏高 长丝和短纤库存回升，后期存累库压力 织造端坯布新订单氛围分化运行，表现优异的产品多集中在冬季面料；依旧内销为主 9月聚酯产品出口环比略降，同步偏高 2023年1-9月聚酯产品净出口807.9万吨（占同期聚酯产量的17%），同比增长12.8%； 2023年1-9月聚酯瓶片出口329.4万吨，同比略增0.11%；2023年1-9月长丝出口310.6万吨，同比增长28.6%。 聚酯产品现金流维持 聚合成本端和涤丝价格均窄幅震荡，波动有限。当前，前纺现金流维持正盈利维持。 后市来看，涤丝供需阶段性都可能已经处于见顶，短期市场供需都高位暂可维持，但随着时间后移，季节性需求的走弱，中期的拐点性回落预期明显可见。价格上来说，其现金流小幅盈利下主要关注成本端引导。 9月终端纺织服装内需尚可；出口持续偏弱 聚酯及终端市场小结 ➢供应：部分长丝装置恢复，聚酯负荷提升至90.6%（+1.2%）； ➢库存：终端加弹、织造、印染开机率整体高位依旧，局部地区调整，但终端基本消化备货为主，局部刚需采购，虽出口新单上贸易商表现好于工厂，涤丝工厂库存仍有所上升。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在19.2（+1.5）、18.2（+0.7）、29.4（+0.1）天； ➢终端需求：江浙终端开工率局部调整，订单分化，冬季面料表现较好，依旧多集中在内销。加弹、织造、印染开工分别为86%（+2%）、80%（+1%）、82%（-1%）。9月终端纺织服装内需尚可；出口持续偏弱。海外服装及服装面料库存偏高，仍以主动去库为主，美国加息周期下补库时机未到。 四、短纤---供需驱动一般，短期跟随原料波动 短纤行情回顾 上周直纺涤短持续震荡盘整。原油高位有支撑，聚酯原料止跌盘整，直纺涤短期货跟随震荡。现货方面也多维持盘整，半光1.4D主流成交重心在7350-7550区间，下游按需采购，短纤工厂库存维持中等偏上水平。 期现货价格震荡盘整，短纤基差窄幅波动 短纤月差远月反套走基本面预期，近月正套偏交割逻辑 短纤下游情况（纯涤纱负荷环比略回升；成品库存小幅回落；原料库存略下降） 再生短纤市场情况（原生和再生价差压缩至1000偏下，再生短纤现金流亏损扩大） 下游纯涤纱和涤棉纱亏损有所收窄 短纤小结 ➢供应：短纤负荷略降至87.8%（-0.2%）； ➢库存：目前1.4D权益库存13.8（+0.3）天，实物库存20.5（+0.3）天； ➢需求：下游纯涤纱小幅跟跌，现金流亏损维持在300-400元/吨，销售平淡，库存维持高位，负荷维持平稳，目前纯涤纱负荷67%（+1%）；➢加工费：短纤加工差维持1100附近； ➢基差：直纺涤短基差维持，新拓货源12+10元/吨，中磊货源12+80~+100元/吨，三房货源12+60~+70元/吨。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks