机遇与复杂性：2023 年美国清洁能源融资

INTRODUCTION 在2023年初，这一年似乎很可能是美国可再生能源市场可能被巨大的并置所取代美国近期政策变化带来的势头和不确定性来自全球市场的动荡。 美国可再生能源市场有望实现前所未有的增长。Infl减少的通过Act(IRA)在2022年8月为开发商和投资者提供了许多机会。IRA包含3690亿美元投资于促进清洁能源和遏制温室气体排放。最大的胜利之一是爱尔兰共和军的长期延长和扩大联邦税收抵免。因此，美国应加快部署风能、太阳能、储能、电气化运输和碳捕集项目。 新的可再生能力新增（2022 - 2027） 2, 400 GW 乌克兰战争引发了一场全球能源危机，这加强了该国对能源安全的需求。国际能源署预测，世界将增加同样多的清洁能源未来五年的可再生能源就像过去二十年一样。 This forward movement is not without speed bumps, however. In 2022, global supply - chain disruptions were一个严重的问题，它们将在2023年仍然是一个问题。这些供应链问题迫使可再生能源开发商更换供应商，并重新思考如何对冲供应风险。许可和互连排队是另一个障碍。而且，虽然不是不可克服的，但在fl中，financing项目变得更加困难全面。 然而，IRA中的规定，与州一级的清洁能源政策激励措施相结合，以及企业对环境、社会和治理(ESG)的日益关注提供了顺风，这将有助于可再生能源市场flourish。 在fl下预计美国可再生能源投资 Reduction Act 本文将探讨CohnReznick和CohnReznick的一些机会、复杂性和细微差别资本在2023年初看到了清洁能源，包括： ••••并购景观新的投资税收抵免和生产税收抵免的影响独立存储和碳捕获的前景2023年及以后会发生什么 SECTION 1 全球并购稳定和价格上涨 平台收购放缓，少数股权投资增加为快速增长的公司提供增长资本。 在整个2020年和2021年，美国可再生能源的平台并购激增。平台估值，其中包括项目组合和管理它们的团队达到了历史最高水平。随着资本利率的上升，那里现在是少数股权投资。投资者以少数股权的形式提供增长资本，在一家有潜力在后IRA世界增长和扩张的公司中获得优先股，在哪些公司的价值可能在未来几年大幅增加。 由于高昂的资本成本和fl利率，平台收购已经放缓，但有为新兴开发商提供增长资本的兴趣日益浓厚。 尽管在fl中，资本成本不断上升，但并购仍在继续 有一个强劲的趋势，国际玩家收购有经验的美国开发商与强大的项目投资组合。这一趋势在2023年没有减弱的迹象；原因如下： •外国独立电力生产商和基础设施基金将收购视为进入的有效工具或扩大其在不断增长的北美市场的存在。•在IRA通过之前，投资税收抵免和生产税收抵免要么被逐步取消or phasedout. As a result, potential acquirers were focused on a short development window. Now thatITC和PTC已经扩展到2034年之前开始建设的项目，独立电力生产商和基础设施基金正在寻求通过收购获得更大的项目管道。•在美国主要市场提供开发经验和项目组合的企业并购活动提供单个项目收购无法比拟的规模和交易效率。 M & A asset activity will continue to focus on solar and wind companies and projects. However, the vital role of storage in可再生能源主导的电力系统，以及用于独立存储的新ITC，也将推动更多的并购活动。例如，Mercom Capital报告说，有在fi的前9个月内进行了23次储能并购交易2022年与2021年同期的15年相比，这一趋势将与存储市场同步增长。 资产销售已经放缓，但随着开发商寻求出售项目和回收资本。 储能并购交易（Q1 - Q3） 2021:152022:23 在fl时代、高利率和可能的衰退时期进行融资 2022年，可再生能源项目的购电协议成本持续上升。市场运营商LevelTen的PPA价格index发现太阳能和风能的价格上涨了近10%和2022年第三季度，同比增长34%。 由于资本和劳动力成本上升，风能和太阳能的PPA价格呈上涨趋势，以及设备短缺。 这些价格上涨的原因是众所周知的，包括供应链限制的混合，创纪录的fl中的商品和劳动力，以及对清洁能源的需求不断增加。CohnReznick Capital的分析表明，由于高资本支出成本和高整体商家价格，平均PPA价格将保持高位。只要劳动力组件成本仍然很高，加上供应链中断，PPA价格也应该保持在高位。 虽然潜在的经济衰退无疑会影响项目fiNance，但其他宏观趋势可能会提供更多有利的结果： •ESG推动需求。ESG已经从一个“有得”变成了“有得”。机构利益相关者是现在迫使企业做更多的事情，而不是对可持续发展做出粗略的点头-许多人现在必须满足Specific ESG targets. This shif t hasdri en new companies to enter the renewable energy market as power买家、开发商的少数投资者或整个开发平台的收购者。 随着气候变化的影响变得更加明显，ESG目标正在成为公司。随着时间的推移，随着这些指标的提高，更多的公司将投资于可再生能源以达到ESG目标更多的可见性和显著性fiCance。 •税收抵免fl灵活性。税收抵免使清洁能源项目在经济衰退中更具吸引力因为当税收抵免是fi不能的重要组成部分时，项目开发商和投资者仍然可以赚钱他们的资本栈。 爱尔兰共和军对税收抵免的延伸和扩大可能会显著影响资本堆栈，特别是在利率上升的情况下。例如，对于太阳能项目，现在可以将使用美国采购的硬件或基于社区的特定加法器的ITC或PTC税收抵免projects, which could allow for half the capital stack to be made up by credits. This gives project developersMoreflexpibility in their PPA pricing and can also replace more expensive debt. Elevated interest rates will也可能导致股本在资本堆栈中占据更大比例。 SECTION 2 可转让性将带来新的市场利益相关者 税收抵免的可转移性可能会显著改变fi的类型参与清洁能源税股权交易的实体。 某些类型的清洁能源项目的开发商将被允许一次性向无关方从2023年开始换取现金。从出售中获得的现金是联邦免税的，并且The purchaser cannot resell the tax credits. In traditional tax equity, the tax credits, depreciation, cashflow, and与清洁能源项目相关的损失分配给税收股权投资者，以换取资本contribution. In contrast, the sale of tax credits for cash means that the tax depreciation, and other benesfitsand liabilities, remain with the owner of the asset. With guidance from the U. S. Treasury on the transfer of抵免，fi第一个税收抵免转让的指示性定价和条款说明书将于2023年初提供。可转让性将为美国的税收抵免定价提供支持 可转让性的一个目标是为小公司和那些几乎没有清洁能源fiNance经验的公司提供access tofinancing when they can’t afford or fail to meet the criteria for tax equityfinancing. For example,企业实体可以购买信贷，以同时减少其纳税义务并实现雄心勃勃的ESGThe transferability provision is just one爱尔兰共和军将以更多的方式将大量新进入者带入市场。 可转让性条款还可能鼓励公司直接拥有清洁能源资产，并可以激励房地产投资信托基金(REITs)投资于现场清洁能源。从2023年开始，REITs可以在他们的房产上投资清洁能源技术，然后出售税收抵免，同时仍然利用的折旧。 对税收公平的影响 可转让性不会取代传统的税收股权投资，但它将使开发商和 investors to acquire funding. It would be a mistake to assume that transferability will cause tax equity deals todry up. In fact, the opposite is likely to be true. Traditional tax equity players continue to expand their allocations,新的投资者-包括中游石油和天然气公司以及越来越多的公司-将help maintain a high demand for tax equity. Overall, the demand for tax equityfinancing should remain high,尤其是能源储存和碳捕获、利用和储存需求的增加。 可转让性不会取代传统的税收股权投资，但它将使开发商和投资者更容易获得资金。 SECTION 3 一个新的选择 太阳能：PTC还是 ITC？fiNanciers选择PTC或ITC的选项是 公用事业规模的太阳能。建设项目的成本及其净容量系数将是追求哪种税收抵免的关键决定因素。 A significan number of solar projects were paused in the weeks af er the IRA passed. That’s because the new法律允许太阳能开发商使用太阳能ITC或PTC，这将激励超过10的电力生产年。随着太阳能项目成本的下降，PTC在fi纳米方面更具优势的潜力是足以促使一些开发人员停止项目并评估他们的选择。 在许多情况下，对于大型项目，PTC优于ITC。每瓦美元较低的太阳能项目资本成本将倾向于有利于PTC，这使得公用事业规模的项目更有可能选择PTC，并且住宅和商业项目将选举ITC。允许可再生能源开发商在到2031年，ITC和PTC将使排放量减少多达8倍根据铑集团的分析，将以前的税收抵免规则延长10年. 此外，一些投资者拥有的公用事业公司受税收正常化规则的约束，这些规则要求税收抵免Realized over the life of the solar assets. The PTC, however, is not subject to the normalization rules, which is这些公用事业的另一个好处是fit。 净容量系数较高的项目也将有利于PTC而不是ITC，这意味着美国部分地区，如加利福尼亚州和德克萨斯州，将比其他地区更有可能选举PTC东北。 然而，魔鬼在细节中，每个项目都需要单独评估以确定是否 The PTC or the ITC would provide greater returns. For instance, tax equity investors may prefer one credit’sEconomic and acco