Q3业绩承压，展望Q4需求回暖

23年10月23日 中颖电子（300327.SZ）/电子证券研究报告/公司点评 市场价格：24.14元/股 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn 投资要点 总股本(百万股)342流通股本(百万股)338市价(元)24.14市值(百万元)8,257流通市值(百万元)8,168 Q3大额存货减值影响盈利，预计Q4需求回暖。 1）23Q1~Q3：收入9.23亿元，同比-27%，归母净利润1.00亿元，同比-68%，扣非0.78亿元，同比-73%。毛利率36%，同比-10pcts，净利率7%，同比-17pcts。 2）23Q3：收入2.94亿元，同比-17%，环比-13%，归母净利润0.14亿元，同比-75%，环比-73%，扣非0.14亿元，同比-74%，环比-68%。毛利率35%，yoy-7pcts，qoq+0.4pcts，净利率-2%，yoy-17pcts，qoq-15pcts。因市场价格变动，Q3资产减值损失1787万元，较Q2增加1390万元，考虑1390万新增减值损失，Q3扣非0.28亿元，环比-36%。Q2存货6.7亿，Q3存货增加、达7.1亿元，存货处于偏高水平，由于投片量与销售额相近，预期存货处于偏高水平的情况延续到年底。通过与上游供应链的友好协商，公司已与供应链合作伙伴达成共识，将控制24年新增投片量。公司预期Q4市场需求有所回暖，主要是家电MCU市场的需求转强。 1）家电MCU：大家电竞争格局优于小家电，大家电MCU市场被海外瑞萨、TI等垄断，公司份额约10%，公司可提供性能相对、价格更优产品，受益国产替代、份额提高。小家电，大陆竞争对手多，公司定位附加值高、高可靠性产品。在同时公司发力海外市场，已取得欧洲、日本海外知名品牌新客户的订单。2）开拓车规：首款车规MCU用于车身控制，已通过AEC-Q100质量认证，已给多个客户端送样进行应用开发、实现首批小量销售。汽车是MCU第一大市场，占比近40%，21年市场规模76亿美元，超90%市场被海外垄断，公司成长空间大。 公司持有该股票比例相关报告 锂电池管理芯片：手机品牌端市占率提升，有序布局车规。公司是大陆行业龙头。 《中颖电子：低谷已过，持续关注行业景气变化》 《中颖电子：客户库存去化已近尾声，持续关注景气度变化》《中颖电子：扣非环比增长超预期，全年毛利率有望维持稳定预期不变》《中颖电子：Q1业绩符合预期，22展望乐观》《中颖电子：Q1强势环比正增长，产品持续供不应求》 1）3C：公司手机产品已进入国内头部品牌客户供应链，成为国产替代主要选择，目前市占率提升较快，国产替代空间大。笔电产品已得到品牌大厂认可和采用，目前增长较稳定，处于国产替代成长期。 2）动力端：主要应用于电动自行车、扫地机器人、5G基站储能等，另外公司进军智能汽车动力电池管理芯片。2023年锂电电芯价格出现快速反转向下，国内竞争对手少，公司行业领先、成长空间大。 AMOLED显示驱动芯片：发力手机品牌端，明年有望上量。公司在后装市场大陆领先，技术积累深厚，子公司芯颖科技是国内极少数在AMOLED手机显示驱动芯片达到年销量逾千万颗的厂商之一。品牌AMOLED显示驱动芯片已完成内部验证和客户展示，反馈良好，Q4主要开展客户验证流程，明年有望上量。智能手机AMOLED大市场，公司从0到1，发展空间广阔。 投资建议：公司是大陆家电MCU绝对龙头，8位MCU生态完全自制，大家电份额仍有超过20%提升空间，拓展车规MCU进入高端应用，AMOLED驱动和电源管理布局多年，进入品牌客户打开成长空间，长期看车规MCU将带动AMOLED驱动和电源管理进入汽车市场。此前预计23/24/25年净利润为2.7/3.5/5.0亿元，考虑行业需求复苏疲软，调整23/24/25年净利润为1.4/2.9/4.5亿元，对应PE 61/28/18倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游需求不及预期、新品推出不及预期等 盈利预测表 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。