Q3收入超预期，毛利率同比改善

劲仔食品：Q3收入超预期，毛利率同比改善 Q3收入超预期，鹌鹑蛋保持快速增长。2023Q3公司营收同比+45.92%，收入增速超预期。其中鹌鹑蛋Q3保持快速增长，月销破4000万元，预计Q3销售有望破亿。受益于大包装持续渗透，散称装的快速增长，前三季度鱼制品、豆制品保持稳定增长，增速预计达30%。规格上，散称装受益于散称经销商的持续开发，保持快速增长，预计前三季度增速200%+；大包装随着现代渠道、电商渠道持续渗透，前三季度预计同比+50%，大包装+散称装占比超50%。 小鱼采购成本下降、鹌鹑蛋毛利率改善，推动Q3毛利率同比有所改善。2023Q3毛利率为26.80%，同比+3.22pct，环比+0.29pct，主要为小鱼采购成本同比下降明显，环比Q2采购单价略有回落，同时鹌鹑蛋受益生产效率提升和成本回落毛利率逐渐改善至小双位数。2023Q3期间费用率为17.51%，同比+3.50pct，其中销售/管理/研发/财 务 费 用 率 分 别 为11.94%/3.77%/1.98%/-0.18%， 同 比+3.02/-0.61/+0.16/+0.96pct，主要为销售费用率有所增加，预计为电商推广费用增长以及一次性战略咨询费用支出、股份支付费用增长。2023Q3净利润率为11.45%，同比+0.91pct，主要为投资受益、政府补助有所增加，但所得税率同比有所承压，2023Q3所得税率为19.6%，同比+5.3pct，主要为母公司税率较高且Q3母公司利润占比有所提高，同时子公司存在一次性补税。预计随着成本回落，子公司利润占比提升带动所得税率有望回落。 总股本/流通(百万股)451/291总市值/流通(百万元)4,416/2,84512个月最高/最低(元)15.84/9.71 劲仔食品（003000）《劲仔食品：散称装大包装快速增长，全年业绩目标达成可期》--2023/08/20劲仔食品（003000）《劲仔食品：经销 效 率 提 升 ，Q1业 绩 超 预 期 》--2023/05/03劲仔食品（003000）《劲仔食品：23年股权激励草案落地，全年高成长可期》--2023/04/04 23年展望：大包装、散称装持续推进，股权激励有望超额达成。产品端，新品鹌鹑蛋表现较好，Q3单季度有望破亿，流通渠道处于铺市阶段，随着在建产能逐渐释放未来有望加速放量。渠道端，随着公司持续推进大包装和散称装，现代渠道预计持续拓展。成本端，鹌鹑蛋目前批发平均价约11.2元/公斤，已经低于2022年初水平，小鱼新采购季成本有所回落，展望全年毛利率有望回暖。前三季度已完成营收考核目标上限的81.7%，全年有望超额达成。 电话：021-58502206E-MAIL：guomj@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523080002 证券分析师：伍兆丰 电话：13926194726E-MAIL：wuzf@tpyzq.com 投资建议：短期大包装、散称的持续推进、鹌鹑蛋放量有望推动业绩成长。中长期，我们看好公司渠道拓展空间、新品放量推动业绩提升。预计23-25年收入增速分别为40%/26%/21%，归母净利润增速 分别为51%/29%/21%，EPS分别为0.42/0.54/0.65元，对应当前股价PE分别为23x/18x/15x，我们按照2024年业绩给予30倍，一年目标价16元，维持“买入”评级。 执业资格证书编码：S1190522110002 风险提示：原材料价格上涨风险，渠道拓展不及预期发现，商超人流量持续下滑风险，新品销售不及预期，食品安全问题等 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。