亏损持续收窄，广告收入超预期推动毛利率提升

主要观点： ⚫收入和减亏幅度超彭博一致预期，公司减小亏损目标实现 报告日期：2023-08-27 23Q2公司总收入为53.0亿元(YoY +8.1%)，略高于彭博一致预期的52亿元（YoY +6.4%)；23Q2经调整归母净利润为-9.6亿元(YoY+51.0%)，高于彭博一致预期的-10.4亿元（YoY +47.3%)，亏损环比收窄6%。 ⚫流量：用户规模及使用时长持续提升，实现创收UP主数量稳步增长 1）用户侧：23Q2公司MAU达3.24亿（YoY +6.0%），DAU达9650万（YoY +15.6%），DAU/MAU提升至27.3%（YoY +2.5pct），单DAU日均使用时长为94分钟（YoY +22%）。受益于暑假，23Q3B站DAU有望首次突破1亿大关，日均使用时长也有望创新高。 2）创作者侧：23Q2月活跃UP主数量同比增长19%；月均投稿数同比增长43%；截至2023年6月30日，万粉以上的UP主数量同比增长43%。23Q3在B站通过多种渠道获得收入的UP主数量为160万，同比增长40%。 ⚫广告业务：“一纵一横”战略+交易生态中心促进广告效率持续提升 23Q2公司广告业务收入达15.7亿元（YoY+35.8%），略高于彭博一致预期的14.5亿元（YoY+25.4%）。 “一横”指的是技术中台能力及数据能力，通过优化推荐模型及打造AIGC工具，来提升广告匹配效率；一纵指的是内部六大垂直行业（游戏、电商、3C数码、大快消、汽车、网教金）为B站提供了有效的行业投放模型。此外，二季度B站成立交易生态中心（即引入带货相关业务）,23Q2来自电商的广告收入同比增长144%，通过视频带货获得收入的创作者人数同比增长220%。 ⚫游戏业务：Q2游戏业务承压，《闪耀！优俊少女》将于8月30日开 启公测 由于Q2缺少新游戏（重磅新游《闪耀！优俊少女》推迟上线），且老游戏流水有所下降，23Q2移动游戏业务收入为8.9亿元（YoY-14.8%），略低于彭博一致预期的9.4亿（YoY-9.9%）。 ·公司点评：23Q2百度点评：AI模型文心4.0年底发布，线下场景驱动广告增长2023-08-23 新游戏侧，下半年预计有七款游戏上线。其中《闪耀！优俊少女》将于8月30日推出，二次元3D空战游戏《斯露德》已在8月上线，二次元策略卡牌类游戏《依露希尔》预计将在10月上线。 ·公司点评：23Q2腾讯点评：视频号季度贡献30亿收入，游戏增长23Q3开始加速2023-08-17 老游戏侧，B站将《蔚蓝航线》的独家授权延长五年，该游戏在6周年纪念期间，付费用户和收入达到峰值。 ⚫增值服务业务：持续拓宽内容丰富度，优质内容提升用户粘性 ·公司深度：姚记科技：休闲游戏受益于AI趋势，扑克业务合理扩张2023-08-14 23Q2增值服务业务收入为23.0亿元(YoY +9.4%)，保持持续稳定增长 直播业务侧，B站将内容创作者转变为主播，拓展丰富直播内容，23Q2月活跃主播数同比增长15.0%，带动直播业务收入同比32.0%；大会员业务侧，B站在Q3推出多部优质国漫作品，包括《雾山五行·犀川幻紫林》以及自制作品《时光代理人2》，截至6月底，B站拥有的2050万大会员中80%以上是年度订阅或自动续费套餐。 ·公司点评：23Q2美团前瞻：本地消费稳步复苏，积极布局增强用户粘性2023-08-09 ·公司深度：神州泰岳：AI拓宽业务边界，游戏出海攀新高2023-08-03 ⚫投资建议 预计23/24/25年公司实现收入229.34/267.37/301.24亿（前值为243.31/285.78/327.25亿），实现经调整归母净利润-34.07/-13.14/8.59亿（前值为-34.87/-9.30/11.28亿），维持“买入”评级。 ⚫风险提示 互联网内容行业竞争加剧；商业化不及预期；用户增长不及预期；内容质量不及预期等 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。