黑色金属周报：期货平水，减产动力不足，基本面仍偏弱

投资咨询业务资格证监许可【2011】1776号 华安期货投研黑色金属周报 不锈钢：期货平水，减产动力不足，基本面仍偏弱 核心逻辑： 不锈钢产业链处于供需失衡状态。供给端，现货价格坚挺，在原料价格高位下，钢厂仍然维持小幅利润，未来大幅减产的驱动不足。需求端，PMI处于扩张区间，地产销售数据有所改善，但需求相对稳定，大幅改善幅度不大。总体来看，在镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，中期不锈钢仍然偏空运行。短期内震荡反弹为主。 黑色金属团队： 基差上，本周10月合约到期仓位完成移仓至12月合约。前期由于现货持续挺价，期货不断下跌，导致价差拉大到500元，随着期货小幅反弹，当前基差基本处于平水状态在150元附近。因此未来期货价格受到基差修复的反弹逻辑结束。成本利润端，原料价格铬铁和镍铁下跌空间不大，假如未来现货价格跟跌，在钢厂利润亏损下，原料成本的压力将进一步限制钢厂生产，有利于促进去库动作。 作者1：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643 核心观点： 作者2：刘德勇从业资格证号：F03094242联系电话：0551-62839752 基本面仍然处于供需过剩局面，现货期货价格基本持平，未来交易重心将重回基本面，短期内震荡偏空为主 ∟.本周产业要闻 1.本期全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存继续降库，各个系别资源都有不同程度的消化。全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存107.51万吨，周环比下降4.67%。其中冷轧不锈钢库存总量61.08万吨，周环比下降2.79%，热轧不锈钢库存总量46.43万吨，周环比下降7.04%。 2.本周交割品牌304/2B，现货价格较上周下跌50元/吨 3.不锈钢仓单10月20日79695吨，较节前高点92960吨，下降13265吨，较高点下降超14%。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.基本面解读：期货平水现货，基差缩窄 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周10月合约到期，不锈钢持仓量完成至12月合约的转移。前期由于现货持续挺价，期货不断下跌，导致基差拉大到500元。本期随着期货小幅反弹，当前基差基本处于平水状态在150元附近。因此未来期货价格受到基差修复的反弹逻辑不在。 华安期货投研黑色金属周报 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 9月份制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，连续四个月回暖后重回扩张区间。从分项指标来看，除了配送时间有所下降外，其他各项指标均有所好转。生产指数、新订单指数、原材料购进价格和出厂价格指数均回到扩张区间，总体表明当前内需有所好转，通缩压力有所减少。指数的好转表明国内经济逐步回暖 华安期货投研黑色金属周报 ∟.原料—镍生铁 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 成本利润端，印尼和菲律宾原料四季度出口下降，未来原料端铬铁和镍铁下跌空间不大，在钢厂利润亏损下，原料成本的压力将进一步限制钢厂生产，有利于促进去库动作 华安期货投研黑色金属周报 ∟.原料—镍生铁 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前镍矿原料维持在较高位置，镍铁价格小幅下跌，导致镍铁利润亏损不断，未来利润的亏损有利于促进企业去库 华安期货投研黑色金属周报 ∟.原料--铬铁 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 铬矿供应延续偏紧态势，港口库存仍然偏低，铬铁价格维持在高位，但受到下游需求减少的影响本期有所下跌 华安期货投研黑色金属周报 ∟.库存--不锈钢 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本期主流市场不锈钢仓库口径社会库存继续降库，期货仓单高位减少。但需要注意，从基差来看，期现货基本平水，未来仓单减少速度将会放缓。基本面上，镍铁和不锈钢仍然处于过剩局面，库存的短暂减少并不能支撑价格持续反弹。 华安期货投研黑色金属周报 ∟.现货--不锈钢 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 从地区现货市场看，现货价格偏弱运行，300系冷热轧价格出现50元/吨的下跌，200系冷轧价格出现50/吨的下跌，400系冷热轧价格暂稳。地区成交量维持较弱，市场对于后市仍然偏谨慎 华安期货投研黑色金属周报 ∟.不锈钢钢厂--成本&利润 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 不锈钢厂利润下跌，现货价格下跌，预计减产出炉403不锈钢厂热轧冷轧利润开始缩小 华安期货投研黑色金属周报 ∟.基差 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 不锈钢-无锡冷轧毛边基差，基差跌至990元/吨；沪镍电解镍基差持续震荡收2780元/吨 华安期货投研黑色金属周报 ∟.库存—纯镍现货 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 精炼镍进口减少的主要原因在于月内精炼镍进口处于亏损状态，同时由于国内新增电积镍品牌价格优势较大并且印尼的镍中间品进口量的增加，使得俄镍进口整体出现下滑，当前精炼镍库存普遍偏低 华安期货投研黑色金属周报 ∟.库存--镍现货 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 在国产电积镍的产量不断提升背景下，年度精炼镍的进口量开始大幅下降。当前硫酸镍价格在低位，使用镍豆制作硫酸镍的经济性下降，导致进口量降低 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层