宏观经济周报 全球财经 • 1 疫情跟踪：全球新增确诊继续反弹，国内疫情加速扩散• 全球数据：美国7 2 月非农大超预期• 3 全球央行：美联储多位官员接连放“鹰”国内财经 • 4 当周关注：新冠疫情复燃的经济影响• 5 重要政策：央行半年工作会继续强调“稳字当头”• 重点数据：7 8 月进出口增速均明显回落金融市场 • 10 货币市场：月初资金面宽松，货币市场利率全面下行• 11 债券市场：疫情影响经济复苏，债市维持强势• 12 外汇市场：美元指数走强，人民币汇率下行• 13 大宗商品市场：金价明显下行，油价大幅下行发展规划部（研究院） 2021年8月9日 2021年第31期 总第305期 1 全球财经 疫情跟踪：全球新增确诊继续反弹，国内疫情加速扩散 全球新增确诊继续反弹。根据世卫组织数据，8月6日全球当日新增确诊63.5万例，七日移动平均数达59.9万。全球累计确诊病例已经超过2亿，累计死亡人数超过426.6万。美国、印度、印尼、伊朗、巴西是过去一周新增确诊病例数最多的五个国家。近一周来，美国日增确诊人数数次突破10万大关。美国传染病学会认为，德尔塔变种的传播，已将群体免疫的门槛由此前的70%推升至85%左右。与上波疫情不同，主要发达国家此次主要采取“放松管制+加强接种”策略。这与德尔塔病毒的传播力强但重症死亡率低、疫苗仍能有效抵御等医学特征有关，英美近期临床数据对此有所印证。纽约将成为美国首个要求所有室内就餐，室内健身和室内娱乐表演场所的雇员及顾客都需出示疫苗接种卡的城市。继以色列之后，英国和德国也计划启动第三针疫苗注射，以加强疫苗保护力。 国内疫情加速扩散。德尔塔变异病毒在我国引发的新一轮疫情继续加速。8月2日新增本土病例61例，3日新增本土病例71例；4日新增本土病例62例；5日新增本土病例80例；6日新增本本土病例75例；7日新增本土病例81例。其中江苏、湖南、河南等省新增较多。目前已有17个省份报告现有本土确诊病例或无症状感染者，全国现有7个高风险地区（江苏两个、河南1个、湖南3个、云南1个），197个中风险地区，为常态化防控以来最多。疫情威胁之下，多地已重新加大了社交隔离力度。但张文宏医生认为，只要注射过疫苗，感染者的症状明显减弱，并且致死率极低；消灭新冠病毒的希望非常渺茫，要做好与新冠病毒长期并存的准备。 2 全球数据：美国7月非农大超预期 美国7月非农数据超预期增加。上周公布的7月ADP就业岗位仅增加33万个，不及预期一半，较前值大幅下滑，但后续公布的7月非农就业人口增加94.3万人，继续超出预期，达到去年4月以来最大增幅。分部门看，休闲和酒店行业等服务部门工作岗位持续显著增加。同时，7月失业率下降至5.4%，预期值和前值分别5.7%、5.9%。7月平均时薪环比增长0.4%，超过预期，同期劳动力参与率升至61.7%，较前月增加0.1个百分点。劳动力市场全面靓丽反映就业一直在取得进展，招聘活动持续加速反弹。市场方面，数据公布后，美元指数短线走高近20点，美股指数有所下挫。 美国7月两大景气指数体系分化。美国7月Markit制造业PMI终值报63.4%，较前月值增加1.3个百分点，创下历史新高。与此同时，7月Markit服务业PMI终值录得59.9%，略超预期，但相对6月终值减少4.7个百分点，反映服务业活动扩张速度减慢。此外，7月ISM制造业PMI报59.5%，低于预期，同期ISM非制造业达到64.1%，连续第14个月增长，创纪录新高。由于指数调查范围和分项权重等差异，7月Markit和ISM景气度出现分化，鉴于Markit体系更为稳定，且与经济实况相关性更强，预判美国经济在德尔塔病毒干扰下复苏动力仍较充足。 欧元区7月PMI达近2年高点。欧元区7月Markit制造业PMI终值报62.8%，好于预期，虽较前值有所下滑，但仍维持高位。同期服务业PMI录得59.8%，相对初值略有下调，连续第五个月处于扩张区间。总体来看，综合PMI位于近20年来高点。疫苗接种率提升及刺激政策效果持续显现，尽管德尔塔病毒导致供应短缺限制生产，但疫情在欧元区料已见顶，总体负担减轻推动需求急剧增长，后续经济有望加速恢复。 欧元区6月零售销售维持增长。上周公布的欧元区6月零售销售环比增长 3 1.5%，略逊预期，较前月值减少3.1个百分点，主要由汽车燃料和非食品销售量增速下降导致，两者增幅分别跌至3.8%、3.4%。与此同时，欧元区6月零售销售同比增长5.0%，略超预期，但同样不及前值。受旅游、餐饮和酒店业等行业拉动，欧元区消费活动持续复苏，后续随疫情稳定，零售活动有望在三季度末开始升温。 全球央行：美联储多位官员接连放“鹰” 参议院拟通过拜登基础设施法案。上周美国参议院以67票赞成、27票反对的初步测试投票结果，推进了拜登任后的首项经济刺激计划——1万亿基础设施法案进程。从内容看，此项预算法案涉及5500亿美元新增支出，将用于解决核心基础设施需求（其中，1100亿美元用于改善路桥，660亿美元用于铁路系统，650亿美元用于高速互联网，550亿美元用于清洁饮用水项目，250亿美元用于机场，170亿美元用于港口，75亿美元用于电动汽车站点等）。总统拜登宣称，该法案将结束华盛顿多年来的僵局。后续，预算案有望于9月底前签署成法，同时包括住房、医保等在内的其余优先事项将制定在第二项预算法案中。此外，高盛还预计，国会陆续批准的额外支出将小于此前所提3.5万亿美元预期。 美联储多位官员接连放“鹰”。上周美联储副主席克拉里达指出，加息条件可能在2022年底前满足，将支持今年晚些时候适度减少资产购买。美联储理事沃勒表示，美国经济将在未来16-18个月表现良好，如果8月和9月就业增加80万个以上岗位，经济将接近疫前水平，进而达到联储收紧政策的目标，即联储可能于三季度末退出宽松。此外，达拉斯、圣路易斯联储银行行长卡普兰、布拉德分别表示，联储应该在今年秋季减少资产购买规模，并于明年年初结束紧缩政策，为必要时加息铺路。 4 英国央行继续按兵不动。上周英国央行公布利率决议，宣布维持基准利率在0.1%不变，同时保持资产购买总规模于8950亿英镑水平，符合市场预期。英国央行预计，其经济将在今年第四季度达到疫前水平，通胀将在今年末和明年初超过4%（为10年来最高），同时强调通胀压力升高是暂时。对于退出量化宽松时机，英国央行指出准备在利率达到0.5%时开始行动，行长贝利表示，由于过去三年发生了很大变化，因此此前指引的1.5%标准不再适用。 巴西央行实施18年来最大幅度加息。上周，巴西央行宣布加息100个基点，将基准利率从当前4.25%上调至5.25%。此举是今年以来巴西央行的第四次加息（前三次加息幅度均为75个基点），也是自2003年2月以来的最大幅度加息。声明显示，利率中性已不足以遏制通胀（据最新预测，今年巴西通胀率将达6.79%，高于政府管控目标5.25%上限，远超目标中值3.75%），经济形势和风险将推高利率曲线。市场还预计，后续数月巴西央行还将继续实施加息政策，今年年底基准利率或将飙升至7%。 国内财经 当周关注：新冠疫情复燃的经济影响近段时间以来，德尔塔病毒在国内加速传播，目前已有17个省份报告现有本土确诊病例或无症状感染者，国内中高风险地区数量不断刷新疫情防控常态化以来的新高。疫情威胁之下，不少地方已经重新收紧社交隔离措施。 值得关注的是，西方国家却采取不一样的策略，即“放松管制+加强接种”。虽然德尔塔病毒的传播速度更快，甚至能够穿透得过新冠的人的免疫系统造成再 5 次感染，但只要打过疫苗，即便感染也大多是无症状或者轻微症状，致死率很低。高盛的研究表明，随着疫苗接种率的抬升，各个年龄组尤其是老年人的住院率显著下降。在这种情况下，西方国家在启动第三针注射以加强保护力的同时，选择了开放社会。 这种情况下，国内外的复苏进程必然会出现错位。从国内看，在以物理隔离为主的防控状态下，与长距离出行相关的铁路运输、航空运输、住宿等行业，以及与居民消费密切相关的零售、餐饮、文化体育娱乐等行业都将会受到较大冲击。目前消费仍未恢复到疫前增长水平，其复苏将会进一步受到扰动。 从国际看，发达国家经济社会逐渐恢复到正常水平，经济增长的内生动力将会加快恢复，美国7月份新增非农就业大超预期即为典型表现。相应的，这将使其生产端加速修复，需求端会从商品消费转向服务消费，进而会导致从中国的进口减少。 去年疫情以来，我国在统筹疫情防控和经济社会发展方面一枝独秀，成为全球表现最好的国家，但在疫苗加速推广之后，如果继续以严防死守的措施追求零感染，可能是一种得不偿失的做法。张文宏医生也认为，只要注射过疫苗，感染者的症状将明显减弱，并且致死率极低。 因此，当务之急是扩大疫苗接种范围，同时可考虑放弃“零感染”目标。经济社会发展方面，要做好对于受疫情影响较大的小微企业和个体户的救助纾困措施，使其能够挺过当前的艰难时刻。（王静文） 重要政策：央行半年工作会继续强调“稳字当头” 日前，中国人民银行召开2021年下半年工作会议，要求坚持稳字当头，保持宏观政策稳定性，坚持不搞“大水漫灌”，增强前瞻性有效性，继续聚焦支持 6 实体经济。 此次央行工作会议贯彻了政治局会议精神，要求“搞好跨周期政策设计，把握好政策实施的节奏和力度”。具体来看，以下四个方面值得重点关注： 量的方面，央行将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导贷款合理增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。 7月初央行之所以宣布全面降准0.5个基点的总量操作，主要是用来置换MLF和应对缴税，促进综合融资成本稳中有降，可视为货币政策回归常态后的常规操作。考虑到下半年MLF到期量大，以及政府债券发行进度将明显加快，为保持流动性合理充裕，不排除仍有降准操作。 价的方面，央行一方面将持续深化利率市场化改革，促进实际贷款利率稳中有降。另一方面将深化人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。 6月以来，存款利率报价方式已由“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点”，这标志着利率市场化再进一步，在消除杠杆效应的同时促进市场有序竞争，进而降低银行业的负债成本。同时政治局会议也要求“要增强宏观政策自主性，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”。 从跨周期调节角度考量，下半年下调政策利率可能性不大；从政策自主性角度考量，跟随其他经济体收紧货币政策的可能性亦不大，预计下半年政策利率大概率保持稳定。 结构方面，央行将继续引导金融机构加大对小微企业、“三农”、制造业等重点领域和薄弱环节支持力度。统筹推进普惠金融与绿色金融、科创金融、供应链金融等融合发展，完善金融支持科技创新政策体系。持续做好金融服务乡村振兴和金融帮扶工作。 7 今年以来，受上游生产资料价格上涨和下游订单不足的双重挤压，中小企业经营面临较大困难，所以政治局会议特别强调要“助力中小企业和困难行业持续恢复”。今年7月，人民银行印发《关于深入开展中小微企业金融服务能力提升工程的通知》，提出六方面18条措施，以强化“敢贷、愿贷、能贷、会贷”长效机制建设，推动金融在新发展阶段更好服务实体经济。预计下半年金融机构将继续推动相关政策落地实施。 风险方面，央行要求密切监测、排查重点领域风险点，落实重大金融风险问责、金融风险通报等制度，强化地方党政风险处置属地责任，推动做好重点省份高风险机构数量压降工作。 下半年经济下行压力将逐渐显现，加上房地产调控持续收紧、地方隐性债务监管加强，潜在风险存在升温可能，切实防范化解重大金融风险将成为监管层和金融机构的重要任务之一。 总而言之，预计下半年货币政策将继续稳字当头，调整政策利率的可能性不大，但可能会根据流动性状况下调存款准备金率，与此同时，央行将继续引导金融机构在做好风险防范的前提下加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。（王静文）  国