饲料业务稳健增长，养殖业务有所减亏

海大集团是一家主要从事饲料、养殖业务的公司。2023年前三季度，公司实现营业收入869.3亿元，同比增长10.10%，归母净利润22.5亿元，同比增长7.13%。其中，饲料业务稳健增长，养殖业务有所减亏。公司饲料业务Q3销量稳健增长，利润保持在较好水平。养殖业务Q3减亏明显，受益于行业情绪及标肥价差支撑，生猪价格有所反弹，养殖成本亦有改善。公司持续为养殖户提供饲料-种业-动保整体解决方案，综合竞争优势强，同时持续发展专业化基础上的规模养殖，成长可期。我们预计公司2023-2025年实现营业收入1121.2/1258.8/1390.1亿元，归母净利润34.68/48.38/56.57亿元，维持“增持”评级。

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