2023年中全球展望

今年迄今的价格变化新政权继续前进并创造机会 3个月滚动相对表现标准普尔 500 指数的涨幅越来越集中于少数科技股，超过了2000 年代科技繁荣时期的水平。我们认为这种不寻常的股市反映了新的制度。 央行被迫进入紧缩政策时代 持续的供应限制加剧了通胀压力，迫使主要央行收紧政策，从而造成更大的宏观和市场波动。这种背景提供了与过去不同的投资机会。 新制度、新机遇 紧紧抓住 市场已经开始认为，在供应紧张的世界中，央行不会迅速放松政策。我们看到他们保持紧缩政策以应对通胀压力。 转向新机遇 宏观和市场波动加剧导致证券表现相对于大盘更加分化。从中受益需要粒度和灵活性。 利用巨大的力量 新制度由五大结构性力量塑造，我们认为这些力量将在各经济体和行业的盈利能力方面带来重大转变。关键是确定可以增强它们的催化剂，以及这些转变是否由当今的市场定价。 所表达的意见截至 2023 年 6 月，并可能因市场或经济状况的变化而随时发生变化。战术观点是指 12 个月或更短期限内的资产观点。 年化率(指数水平（尽管增长放缓，但顽固的通货膨胀依然存在 今年到目前为止，通胀方面几乎没有取得任何进展。自 20 世纪 80 年代以来最快的央行加息周期对控制通胀收效甚微，但经济活动却陷入停滞。它凸显了当今各国央行面临的激烈权衡。 央行没有出手救援利率 继 3 月份银行业危机之后，债券市场迅速消化了 2023 年降息的影响。然而，持续的通胀使得央行几乎没有像过去在金融压力时期那样的宽松空间。 屈服由于短期债券收益率上升，收入有所回升 去年，股票和债券收益率之间的差距有所缩小。由于央行希望在更长时间内维持较高利率，短期债券收益率飙升，投资者可能会在美国股市之外发现价值。 从宏观转向新机遇同比变化 库存分散度（供应管理协会指数即使不包括受人工智能热潮影响最直接的行业，今年美国股市的上涨也并没有反映出我们对增长和盈利疲弱的预期。我们在更加分散的情况下看到了更精细的机会。 过去的表现并不是当前或未来结果的可靠指标，并且指数回报不考虑费用。不可能直接投资于指数。资料来源：贝莱德投资研究所，数据来自 Reinitiv，2023 年 6 月。 注：该图表显示了基于 21 天移动平均线（深橙色线）的罗素 1000 股票回报率的离散度、全球金融危机后 2009年 7 月至 2019 年的平均离散度（黄线）以及 2020 年至 2023 年 6 月 8 日的平均离散度（绿线）。 不断发展我们的剧本 我们认为，在这个新制度下，广泛而静态的投资解决方案不会像过去那样让您走得更远。我们认为这需要粒度和灵活性我们正在相应地扩展我们的投资策略。 超额回报我们继续增持新兴市场地方债务 我们认为新兴市场 (EM) 能够抵御发达市场 (DM) 收紧的金融状况。此外，新兴市场央行比发达市场央行更接近利率峰值。 年通货膨胀率(前景光明，日本股市升温 日元（几十年后通胀卷土重来、股东友好型改革和超宽松政策相结合，使得外国投资者纷纷涌入市场。我们对日本股市持中性立场。 不断发展我们的剧本 我们认为，在这个新制度下，广泛而静态的投资解决方案不会像过去那样让您走得更远。我们认为这需要粒度和灵活性我们正在相应地扩展我们的投资策略。 千次提及指数水平（年1月=1我们已经看到人工智能的初步影响已被定价 人工智能已成为热门话题。 2023 年，公司电话会议中提及人工智能的次数猛增。市场很快就消化了人工智能对 IT 领域的积极影响，但人工智能的好处也可以扩展到其他行业。 资料来源：贝莱德投资研究所，数据来自彭博社，2023 年 6 月 注：该图表显示了上市公司财报发布或分析师财报电话会议中提及“人工智能”一词的三个月滚动总数。 减持超重新制度保证了更灵活的战略资产配置 结构性宏观波动性上升意味着风险回报权衡恶化。但通过更有活力地选择投资组合的资产组合，可以更好地抓住新制度下的机会。 自2年3月以来的变化（随着金融未来的发展，我们青睐私人信贷 今年早些时候，因银行业动荡而感到不安的投资者从银行存款中撤出了数十亿美元。如果投资者开始对公共信贷风险变得警惕，我们更喜欢私人信贷（尤其是直接贷款）而不是公共信贷。 按信念程度对选定资产与广泛的全球资产类别进行 6 至 12 个月的战术看法战术细粒度观点：股票 战术粒度视图：固定收益 按信念程度对选定资产与广泛的全球资产类别进行 6 至 12 个月的战术看法 我们进行宏观、市场和投资组合研究，以帮助我们的投资组合经理和客户驾驭市场并建立稳健的投资组合我们通过以下出版物分享我们的见解： 黑石研究所投资 ‧ 宏观和市场框架对机构和专业投资者的期望‧ 投资组合设计和回报 ‧ 政策和政治 我们是结缔组织 贝莱德的投资组合经理和专家通过以下方式就市场主题和结构趋势展开辩论： ‧每日全球会议‧ 全球专家分享市场观点并辩论每周问题 要建立稳健的投资组合，您需要将经济、市场、回报驱动因素、政策和地缘政治之间的联系联系起来。“ ‧全球展望论坛‧ 贝莱德100强市场专家每年聚集两次，讨论宏观和市场前景 让·博伊万负责人 – 贝莱德投资学院 我们具有影响力：我们在 2019 年举办了约 600 场活动，覆盖了 283,000 名客户 2022 年，网页浏览量超过 100 万次。我们还通过媒体和社交平台分享我们的见解。 获得贝莱德投资学院内容： blackrock.com/BII 面向美国受众的社交内容： BLK 洞察应用程序 @黑石 投标播客 贝莱德投资学院 贝莱德投资研究所(BII) 利用公司的专业知识提供有关全球经济、市场、地缘政治和长期资产配置的见解，所有这些都是为了帮助我们的客户和投资组合经理驾驭金融市场。 BII 提供以专有研究为基础的战略和战术市场观点、出版物和数字工具。 一般披露：本材料仅供参考，并不构成向任何司法管辖区的任何人购买或出售任何证券的投资建议、推荐或要约或招揽，根据该司法管辖区的证券法，要约、招揽、购买或出售将是非法的。本材料可能包含估计和前瞻性陈述，其中可能包括预测，但并不代表对未来业绩的保证。该信息并不完整或详尽，并且对于此处所含信息的准确性或完整性不作任何明示或暗示的陈述或保证。所表达的意见截至 2023 年 6 月，如有更改，恕不另行通知。读者可自行决定是否信赖本材料中的信息。投资涉及风险。 在美国和加拿大，本材料旨在公开分发。在欧洲经济区 (EEA)：由 BlackRock (Netherlands) BV 发行，由荷兰金融市场管理局授权并受其监管。注册办事处 Amstelplein 1, 1096 HA, 阿姆斯特丹，电话：020 – 549 5200，电话：31‑20‑549‑5200。商业登记号 17068311 为了保护您的利益，电话通常会被录音。在英国和非欧洲经济区 (EEA) 国家/地区：由 BlackRock Advisors (UK) Limited 发行，该公司由金融行为监管局授权并受其监管。注册办事处：12 Throgmorton Avenue, London, EC2N 2DL，电话：+44 (0)20 7743 3000。在英格兰和威尔士注册号码 00796793。为了保护您的安全，电话通常会录音。请参阅金融行为监管局网站，了解贝莱德进行的授权活动列表。在意大利，有关投资者权利以及如何提出投诉的信息，请访问https://www.blackrock.com/corporate/compliance/investor‑right （意大利语）。对于瑞士的合格投资者：本文件是营销材料。本文件应专门向 2006 年 6 月 23 日修订后的 CISA 第 10 条第 (3) 款定义的合格投资者提供并针对合格投资者，但根据第 10 条选择退出的合格投资者除外。瑞士联邦金融服务法（“FinSA”）第 5 (1) 条。有关艺术的信息。 8 / 9 金融服务法 (FinSA) 以及关于您的客户细分的第 1 条。 4 FinSA，请参阅以下网站： www.blackrock.com/insa。对于以色列投资者：贝莱德投资管理（英国）有限公司未获得以色列《投资建议监管、投资营销和投资组合管理法》5755‑1995（“建议法”）的许可，也不根据该法提供保险。在南非，请注意，贝莱德投资管理（英国）有限公司是南非金融服务委员会授权的金融服务提供商，FSP 编号为 43288。在 DIFC，本材料可由贝莱德顾问（英国）有限公司迪拜分公司（受迪拜金融服务管理局 (DFSA) 监管）在迪拜国际金融中心 (DIFC) 内或从迪拜国际金融中心 (DIFC) 分发。本材料仅针对“专业客户”，任何其他人都不应依赖其中包含的信息。 Blackrock Advisors (UK) Limited ‑ 迪拜分公司是一家在 DIFC 公司注册处注册的 DIFC 外国认可公司（DIFC 注册号 546），其办事处位于 Unit 06/07, Level 1, Al Fattan Money House, DIFC, PO Box 506661, Dubai, UAE，并受 DFSA 监管，从事“金融产品咨询”和“安排交易”的受监管活动。 DIFC 内或来自 DIFC 的投资，均仅限于沙特阿拉伯王国集体投资基金（DFSA 参考号 F000738）的单位，由 BlackRock 沙特阿拉伯 (BSA) 在沙特阿拉伯王国 (KSA) 发行，由资本市场管理局 (CMA) 授权和监管，许可证号18‑192‑30 。根据沙特阿拉伯法律注册。注册办事处：29th Floor, Olaya Towers – Tower B, 3074 Prince Mohammed bin Abdulaziz St., Olaya District, Riyadh 12213 – 8022, KSA，电话：+966 11 838 3600。其中包含的信息严格适用于 CMA 实施条例中定义的成熟投资者。 CMA 或位于沙特阿拉伯的任何其他当局或监管机构均未批准此信息。其中包含的信息不构成也不应被解释为对金融产品、服务和/或策略的要约、要约邀请或建议、申请建议或意见或指导。严格禁止以任何方式向上述人员以外的人分发其中的信息和相关材料。在阿拉伯联合酋长国，仅适用于证券和商品管理局 (SCA) 主席 2017 年关于促进和引入法规的第 3/RM 号决定所定义的自然合格投资者。 DFSA 或海湾合作委员会或中东和北非地区的任何其他机构或监管机构均未批准此信息。在科威特国，符合科威特资本市场法及其执行章程定义的专业客户描述的人。在阿曼苏丹国，具有投资本地和国际证券经验、具有财务偿付能力并了解与投资证券相关的风险的成熟机构。在卡塔尔，向预先选定的机构投资者或高净值投资者进行分配。在巴林王国，向巴林中央银行 (CBB) 第 1 类或第 2 类许可投资公司、CBB 许可银行或符合 CBB 规则手册中定义的专家投资者或认可投资者描述的机构。本文件中包含的信息不构成也不应被解释为对金融产品、服务和/或策略的要约、邀请、诱因或要约建议、申请建议或意见或指导。在新加坡，由 BlackRock (Singapore) Limited（公司注册号：200010143N）发行。本广告或出版物未经新加坡金融管理局审核。在香港，本材料由贝莱德资产管理北亚有限公司发布，未经香港证券及期货事务监察委员会审核。在韩国，本材料旨在分发给合格专业投资者（根据《金融投资服务和资本市场法》及其子条例的定义）。在台湾，由贝莱德投资管理（台湾）有限公司独立运营。地址：110台北市信义区松仁路100号28楼电话：(02)23261600。在日本，由 BlackRock Japan 发行。有限公司（金融工具业务运营商：关东地方金融局。许可证第 375 号，协会会员：日本投资顾问协会、日本投资信托协会、日本证券交易商协会、第二类金融工具公司协会。