行业研究 - 1 - 2023年中国人身险行业信用回顾与2024年展望 金融机构部 王隽颖 摘要：2023年前三季度，人身险行业保费收入保持增长，增幅主要来自寿险和健康险业务，意外险原保费收入回落；万能险新增缴费有所增长，投连险新增缴费波动较大。支出方面，2023年前三季度，人身险行业赔付支出同比有所增加，且增速高于原保费收入。资产配置方面，2023年9月末，人身险公司资金运用总额保持增长，其中债券和证券投资基金配置比重上升，股票、长期股权投资和其他资产投资余额增加，但占比较年初有所下降，行业存款余额有所减少。2022年1月，偿二代二期规则开始执行，受资本分级等因素影响，2022年末人身险公司偿付能力充足率普遍有所下降，行业平均核心偿付能力充足率降幅较大。2023年，在资本市场震荡下行的背景下，人身险公司偿付能力充足度随业务开展逐步下降；得益于保险公司偿付能力监管标准优化1，9月末人身险公司偿付能力充足率环比显著改善，但略低于年初水平。2023年6月末，风险综合评级A类公司数量较年初有所增加，保险公司风险综合评级有一定程度改善。 行业监管方面，2023年，金融监管局发布多项政策规章，优化行业监管措施，引导保险公司高质量发展。行业监管类政策主要涉及偿付能力监管标准调整、养老保险公司监管和系统重要性保险公司识别等方面，落实差异化监管思路，引导保险公司聚焦主业，继续回归保障本源。高质量发展方面，一方面监管部门继续出台措施，要求保险公司合规经营，规范其销售行为，落实机构主体责任；另一方面，引导保险丰富产品供给，满足消费者多层次的养老保障和医疗保障需求，推进多层次社会风险保障体系建设。 展望2024年，人身险行业保费收入预计保持正增长，增速相对平稳，承保业务持续回归保险本源，人身险公司业务价值逐步提升。健康险保费增长趋于缓和，长期储蓄类产品销售受居民资产配置需求、利率走向预期和证券市场行情等多因素影响。从投资端来看，货币和财政政策仍以稳增长为主，流动性将保持合理充裕，经济修复的弹性和节奏将成为影响市场利率的主要因素，预计资金市场或将维持紧平衡，长端利率上行压力大于短端；信用债方面，尾部和结构性违约风险犹存，信用债板块分化加强；股票市场收益率有一定改善预期，但较大的波动性和结构性行情或成为常态，保险公司投资难度加大，投资表现分化。 1 2023年9月10日，金融监管总局发布《国家金融监督管理总局关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》 行业研究 - 2 - 一、 行业运行数据与点评 2023年前三季度，人身险行业保费收入保持增长，其中寿险及健康险原保费收入保持增长，意外险原保费收入回落，万能险新增缴费保持增长，投连险新增缴费波动较大。支出方面，2023年前三季度，人身险行业赔付支出较上年同期有所增长，增速高于原保费。资产配置方面，2023年9月末，人身险公司资金运用总额保持增长，其中债券和证券投资基金配置比重上升，股票、长期股权投资和其他资产投资余额保持增长，但大类资产占比较上年同期有所下降，存款余额有所减少。2022年1月，偿二代二期规则开始执行，受资本分级等因素影响，2022年末人身险公司偿付能力充足率普遍有所下降，行业平均核心偿付能力充足率降幅较大。2023年，在资本市场震荡下行的背景下，随业务开展人身险公司偿付能力充足度逐步下降；得益于保险公司偿付能力监管标准优化，9月末人身险公司偿付能力充足率有所回升，但仍较年初略有下降。2023年6月末，保险公司风险综合评级有所改善，A类公司数量较年初有所增加。 2023年前三季度，人身险公司承保业务实现增长，行业规模保费收入和原保险保费收入分别为35,193.04亿元和30,146.60亿元2，同比分别增长11.33%和12.55%。业务结构方面，2023年前三季度，人身险公司万能险投资款新增交费有所增长，投连险独立账户新增缴费持续下降，同比分别变动7.39%和-65.07%；原保险保费收入占规模保费收入的比重增至85.66%，较上年同期增加0.93个百分点。 具体来看，2023年前三季度，人身险公司寿险和健康险原保费收入保持增长，其中寿险业务增速相对较快，系行业保费增长的主要来源，意外伤害险原保费收入持续下降。2023年前三季度，人身险公司寿险和健康险业务原保费收入同比变动分别增长15.55%和3.53%，其中寿险保费收入占比增至78.86%。支出方面，2023年前三季度，人身险公司赔付支出为6,267.73亿元，同比增长23.75%，高于行业原保费收入增幅。 图表 1. 人身险公司业务经营情况及变化趋势（单位：亿元，%） 2020年 2021年 2022年 2023年 前三季度 2023年前三季度同比（%） 规模保费收入 39,190.65 38,397.27 37,935.55 35,193.04 11.33 原保险保费收入 31,673.63 31,223.67 32,090.63 30,146.60 12.55 其中：寿险 23,981.92 23,571.84 24,518.62 23,773.39 15.55 2 因部分机构处于风险处置阶段，自2021年6月起，行业汇总数据和人寿保险公司汇总数据口径暂不包括此类机构。 行业研究 - 3 - 人身意外伤害险 633.21 582.89 499.17 369.67 -10.24 健康险 7,058.50 7,068.94 7,072.84 6,003.54 3.53 保户投资款新增交费 7,044.40 6,478.52 5,624.16 4,980.43 7.39 投连险独立账户新增交费 472.62 695.08 220.76 66.01 -65.07 原保险赔付支出 6,026.59 6,760.51 6,406.73 6,267.73 23.75 资料来源：根据金融监管局统计数据整理、计算 资金运用方面，2023年前三季度，保险行业资金运用总规模保持增长，其中人身险公司资金运用增速略高于保险行业。2023年9月末，保险行业资金运用余额为275,230.63亿元，同比增长10.91%，其中人身险公司资金运用余额为245,787.39亿元，同比增长11.24%，占保险行业资金运用总额的89.30%。资金运用收益率方面，受市场波动、利率下行和资产荒影响，2023年前三季度人身险公司资金运用收益率持续波动。2023年前三季度，人身险公司资金运用年化财务收益率为2.93%，不及上半年表现；年化综合收益率为3.32%，较上年同期有所改善。 资产配置方面，2023年前三季度，人身险公司债券和证券投资基金投资余额增长相对较快，配置比重提升，银行存款和长期股权投资投资余额下降。截至2023年9月末，人身险公司债券、股票和证券投资基金投资余额同比分别增长19.14%、16.60%和19.85%，占资金运用的比重同比分别增加2.97个百分点0.35个百分点和0.40个百分点。2023年9月末，人身险公司长期股权投资和其他类投资余额保持增长，但占资金运用的比重有所下降，分别较上年同期降低0.20个百分点和2.24个百分点，银行存款余额较上年同期有所减少。 图表 2. 人身险公司资金运用情况（单位：亿元、%） 2022年9月末 2022年末 2023年9月末 占比 同比 资金运用总额 220,957.54 225,892.36 245,787.39 100.00 11.24 其中：银行存款 22,480.35 22,332.98 21,833.23 8.88 -2.88 债券 92,359.30 94,075.39 110,034.32 44.77 19.14 股票 16,117.93 17,629.87 18,794.06 7.65 16.60 证券投资基金 11,497.45 12,081.30 13,779.17 5.61 19.85 长期股权投资 21,193.02 23,204.15 23,093.29 9.40 8.97 其他 57,309.49 56,568.67 58,253.32 23.70 1.65 年化财务收益率 3.48 3.85 2.93 - -0.55 年化综合收益率 1.51 1.83 3.32 - 1.81 资料来源：根据金融监管局统计数据整理、计算 行业研究 - 4 - 2023年前三季度，中国人寿、平安人寿、太平洋、新华人寿和人保寿险五家人身险公司合计实现原保费收入14,003.91亿元，合计市场份额为46.03%，较上年同期减少0.82个百分点。五家公司合计原保费收入较上年同期略有增长，其中太平洋人寿和人保寿险业务增速相对较快，市场份额有所提升。 图表 3. 2023年前三季度，部分人身险公司原保费收入情况 序号 公司简称 原保费收入 （亿元） 同比 （%） 原保险保费市场份额1 占比(%) 增幅(百分点) 1 中国人寿 5788.00 4.46 19.20 -1.49 2 平安人寿 3826.52 7.70 12.69 -0.57 3 太平洋人寿 2047.47 7.91 6.79 -0.29 4 新华人寿 1429.11 3.72 4.74 -0.40 5 人保寿险 912.81 10.69 3.03 -0.05 - 合计 14,003.91 6.14 46.45 -2.81 资料来源：根据WIND统计数据整理、计算 注：指公司保费收入占行业人身险业务原保费收入比重 偿付能力方面，2022年1月起，保险行业开始执行偿二代二期规则，受风险因子调整及资本分级等因素影响，2022年末人身险行业核心偿付能力充足率大幅下降。2023年，在利率下行和资本市场震荡的背景下，人身险公司偿付能力逐步下降；2023年9月，得益于偿付能力监管标准调整，期末行业偿付能力充足度环比有所回升，但仍略低于年初水平。2023年9月末，人身险公司平均综合偿付能力及核心偿付能力充足率分别为194.0%和108.6%3，分别较年初降低1.7个百分点和2.5个百分点，分别低于同期保险行业均值9.9个百分点和17.4个百分点。风险综合评级方面，2023年二季度，保险公司风险综合评级有所改善，A类公司数量有所回升。2023年6月末，风险综合评级A类、B类、C类和D类的各类保险公司分别为55家、104家、15家和12家，其中A类公司较年初增加6家，B类和C类公司均较年初减少1家，D类公司较年初增加1家。 图表 4. 人身险公司偿付能力及风险综合评级状况 2020年末 2021年末 2022年末 2023年6月末 2023年9月末 综合偿付能力充足率(%) 239.6 222.5 185.8 178.70 184.10 核心偿付能力充足率(%) 230.3 221.7 111.1 106.50 108.60 风险综合评级 3人身险行业综合偿付能力充足率：统计范围内的人身险公司实际资本汇总数与最低资本汇总数比值；人身险行业核心偿付能力充足率：统计范围内的人身险公司核心资本汇总数与最低资本汇总数比值。 行业研究 - 5 - 其中：A类公司 100 91 49 55 - B类公司 71 75 105 104 - C类公司 3 8 16 15 - D类公司 3 4 11 12 - 资料来源：根据金融监管局统公布数据整理、计算 债券发行方面，2023年，12家人身险公司共发行8只资本补充债券及6只永续债券，合计发行规模为728.70亿元，较上年大幅增加，行业债券发行较为活跃。信用等级迁徙方面，2023年，涉及主体信用级别调整的人身险公司共2家。百年人寿因存在大额亏