国联研究本周报告精选

│ 国联研究本周报告精选 作者 分析师：杨灵修 证券研究报告 2023年10月20日 投资策略 定期策略 本周重点报告快览： 总量研究 1、策略周聚焦：经济数据改善，汇金增持提振市场信心 2、策略专题：从日本经验看我国当前投资机会——行业篇 3、策略专题：从日本经验看我国当前投资机会——启示篇 4、美国9月CPI数据点评： 通胀数据略超预期，美联储或继续鹰派姿态 5、2023年9月份金融数据点评： 宽货币有可期，资金转松后利率有望再下行 6、9月外贸数据点评：年内出口有望回到正增长 7、2023年9月份经济数据点评： 宽松必要性仍存，关注债市阶段性修复机会 8、金融工程专题：利用QDII基金实现全球化配置——资产配置专题 9、三季度经济数据点评：经济超预期复苏 10、地产高频数据的观察与思考（二）：景气度改善有限，静待政策进一步发力 行业深度 1、航空机场系列深度之五国际航线：水将到、渠已成 2、能源金属行业深度：钴：供给端加速释放，关注具有增量的公司 公司深度 1、洛阳钼业(603993)深度： 铜钴产量有望翻倍，行业地位提升 2、润丰股份(301035)深度： 国内领先的高端农药制剂出海团队 3、神火股份(000933)深度： 掌握核心资源，静待价值重估 4、亚辉龙(688575)深度： 国产化学发光后起之秀蓄势待发 风险提示：报告回顾内容节选自国联证券研究所已外发的研究报告，如有疑问，以报告完整版为准。 执业证书编号：S0590523010002邮箱：yanglx@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人：付祺泰 邮箱：fuqt@glsc.com.cn 相关报告 1、《国联研究本周报告精选》2023.10.13 2、《国联研究本周报告精选》2023.09.28 正文目录 总量研究3 1、《经济数据改善，汇金增持提振市场信心——策略周聚焦》3 2、《从日本经验看我国当前投资机会——行业篇》4 3、《从日本经验看我国当前投资机会——启示篇》5 4、《通胀数据略超预期，美联储或继续鹰派姿态——美国9月CPI数据点评》6 5、《宽货币有可期，资金转松后利率有望再下行——2023年9月份金融数据点评》 .....................................................................6 6、《年内出口有望回到正增长——9月外贸数据点评》8 7、《宽松必要性仍存，关注债市阶段性修复机会——2023年9月份经济数据点评》 .....................................................................9 8、《金融工程专题：利用QDII基金实现全球化配置——资产配置专题》10 9、《经济超预期复苏——三季度经济数据点评》11 10、《景气度改善有限，静待政策进一步发力——地产高频数据的观察与思考（二）》 ....................................................................13 行业深度14 1、《航空机场系列深度之五国际航线：水将到、渠已成》14 2、《能源金属行业深度：钴：供给端加速释放，关注具有增量的公司》15 公司深度16 1、《洛阳钼业(603993)深度：铜钴产量有望翻倍，行业地位提升》16 2、《润丰股份(301035)深度：国内领先的高端农药制剂出海团队》17 3、《神火股份(000933)深度：掌握核心资源，静待价值重估》18 4、《亚辉龙(688575)深度：国产化学发光后起之秀蓄势待发》19 总量研究 1、《经济数据改善，汇金增持提振市场信心——策略周聚焦》 发布日期：2023年10月15日 分析师：杨灵修，张晓春；联系人：付祺泰 专题内容摘要 经济基本面持续改善，汇金增持提振市场信心。经济数据持续改善。制造业PMI连续4月回升，9月制造业PMI为50.2%，已重回荣枯线上方；当前产成品库存水平已接近历史底部，去库存步入尾声，数据显示PPI已经出现拐点，后续库存同比拐点也有望在四季度或明年一季度出现。8月规模以上工业企业利润同比增速为17.2%，自去年下半年以来工业企业当月利润首次实现正增长，释放积极信号。 三季报业绩预告持续发布。当前全A共有247家披露中报业绩预告，占比4.7%。此外全A预喜率76.11%。创业板预喜率高于其余板块，业绩预喜企业主要集中在医药生物、机械设备、电子、汽车、电力设备、公用事业及计算机等行业。 中央汇金增持四大行，有利于提振市场信心，带动更多增量资金入场，医疗生物、电力设备、建筑材料、建筑装饰、家用电器等估值处于历史底部的行业或有望迎来估值修复。结合政策受益情况、估值水平、三季度业绩预告以及行业组推荐情况，我们认为医药生物、电子、汽车有望迎来投资机会，建议关注人福医药、卓胜微、芯瑞达、保隆科技及伯特利等标的。 本周热点事件回顾：海外来看，由于目前通胀仍远高于目标2%，且劳动力市场依然紧张，多数与会者认为存在通胀上涨的风险，美联储内部对未来是否加息存在分歧。长期美债暴跌之下，短期美债成了投资者的青睐对象。据高盛主管LindsayRosner表示，投资者买短债躲避美债风暴是基于利率将高于今年早些时候的预期，甚至会持续较长一段时间的假设。 国内来看，宏观方面：本周9月CPI、PPI数据出炉。9月份CPI环比继续上涨，但由于基数效应同比由涨转平。9月PPI环比涨幅拉大，同比降幅收窄，主要受工业品需求逐步恢复、国际原油价格上涨等因素影响。行业方面：金融监管总局发文支持恢复和扩大消费的通知，强调刺激汽车行业的消费。房地产行业逐渐回暖，信贷数据显示主要银行房地产开发贷款和个人住房贷款保持明显回升态势，目前存量住房贷款利率调降有序推进。 中观行业跟踪：景气度方面：周期品方面，本周焦煤、焦炭、钢铁相关品种价格普遍下跌，有色金属、化工产品价格涨跌不一。双创板块，本周DDR48G内存价格上涨；估值方面：银行、国防军工、电力设备行业市盈率处于较低位置，钢铁估值仍居高位；拥挤度方面：汽车、通信、电子、计算机、煤炭占据榜单前五；行业盈利预期跟踪：各行业普遍下调。 本周市场行业跟踪：股市方面：国内、国外股市均涨跌不一；债券方面：中国国债长短端利差收窄，美国国债利率下降；大宗商品方面：国际原油价格上涨；除棉花外的作物价格普遍上涨；金属方面：贵金属价格上涨，铜、铝、铁矿石、螺纹钢价格均下跌；汇市方面：美元指数上升，环比上涨0.5%。 风险提示：经济超预期下行；稳增长政策不及预期；地缘政治因素超预期；市场超预期波动。 2、《从日本经验看我国当前投资机会——行业篇》 发布日期：2023年10月15日 分析师：杨灵修，张晓春；联系人：付祺泰 专题内容摘要 日本经济增速换挡期值得关注的两大趋势：在《从日本经验看我国当前投资机会 ——宏观篇》报告中，我们复盘了日本在“失去的三十年”中经济与股市的表现，尽管指数层面经历了长期低迷，但在弱势市场中仍诞生了不少牛股。 我们认为日本在经济换挡时期，存在着两大主要趋势。一方面，日本正进行产业结构的调整。从行业的角度来看，日本正在通过工业和信息技术产业的转型，以及高性价比消费企业的崛起，来适应新的经济格局。另一方面，日本企业积极开展出海战略。从市场的角度来看，它们正在通过全球化来寻找新的增长机会。 行业维度：工业、信息技术和高性价比消费贯穿熊牛。日本在过去三十年中制造业与服务业发生了较大改变。制造业方面，日本制造业从全球领导者逐渐转变为单一领域更具专业化的角色，总量增长停滞下，结构转变使日本制造业仍然在全球供应链中占据重要地位。服务业方面，泡沫经济后日本主要面对经济衰退和内生结构两大问题，社会文化发生了转变，对日本服务业发展与世代消费偏好产生深刻影响。 具体来看，工业方面，90年代后，日本制造业向自动化转型，普遍采用了机器人技术、人工智能和物联网等先进技术以提高生产力和竞争力，相关拉动了对高端制造业的需求；信息技术方面，制造业从劳动密集型、低成本生产为主转向技术、创新和知识型产业等高附加值领域，主要代表为电子半导体行业的兴起；消费方面，出现消费理性化趋势，平民经济与口红经济成为主流。 市场角度：全球化驱动增长。日本作为岛国，国内市场有限，尤其在经济下行周期，全球化布局成为众多公司的布局之路。日本制造业逐渐从本土市场为主转向海外市场，建立海外生产设施和供应链。日本出海企业主要分布在汽车、电子、高端设备、化工和日用消费品等行业，在海外市场获得成功是因为它们在技术创新、产品品质、持续改进、适应市场需求和品牌建设等方面具备竞争优势。 风险提示：技术挑战和不确定性；资金和投资不足；结构性挑战和转型困难；外部环境和地缘政治因素。 3、《从日本经验看我国当前投资机会——启示篇》 发布日期：2023年10月16日 分析师：杨灵修，张晓春；联系人：付祺泰 专题内容摘要 站在结构性转型的新起点下，对A股投资的新思考。在前述日本报告中，我们得出日本在低速增长期存在的两大趋势：一是产业结构的调整；另一是企业的出海战略，通过全球化寻找新的增长点。同样，在面临着产业转型和增长压力的中国，我们也可以从日本的经验中汲取一些有益的启示。包括在产业升级过程中的技术创新、市场多元化和品牌建设，以及在全球化背景下积极探索海外市场的决策。 产业结构转型：高端制造与消费。日本随着人口红利消失，制造业从劳动密集型、低成本生产转向技术、创新和知识型产业等高附加值领域，高端制造成为产业转型的主要抓手。我们预计中国未来的产业结构转型，同样会强调信息技术产业和医药生物产业的发展，特别是在制造业方向的半导体行业、医疗设备与生物制药行业，以及AI需求带动下的细分行业。 同时，经济走弱的背景下日本居民消费趋于理性，平价消费行业在过去三十年中有较明显增长，消费板块中平价路线、消费降级的企业有望收益。中国经济同样面临经济增速换挡期的挑战，从生产制造国逐渐转变成消费国的过程中，理性消费将会是显著趋势之一。 高端制造领域中，半导体方面，建议关注目前半导体行业国产化率较低的企业，国产替代逻辑支撑未来发展空间；医药方面，建议关注创新驱动下的创新药龙头企业和医疗器械公司；AI方面，人工智能产业带动算力需求，关注光模块企业。消费领域中，建议关注快节奏生活下的便捷餐饮、快时尚需求催生的平价服饰、具有社交属性的饮品啤酒相关投资机会。 全球化战略：一带一路。中国企业走出国门，寻求国际市场的机遇，是一个自然而然的战略举措，也是应对内外挑战的选择。一方面，中国经济的快速增长使得国内市场逐渐饱和，为了实现可持续发展，企业需要寻找新的增长点。另一方面，中国在基础设施建设和工程领域积累了丰富的技术和经验，具备了在国际竞争中脱颖而出的能力。建议关注“一带一路”沿线能源合作、工业合作的相关机会。同时，建议关注出口链中海外营收占比较高的企业。 建议关注标的汇总：制造业方面，大趋势下制造业转型升级是破局之路，高端制造、医药生物发展潜力较大建议关注中微公司、至纯科技、韦尔股份等半导体制造企业，恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗等企业；消费方面，消费理性化趋势下快餐、平价服饰、啤酒等行业存在发展机遇，我们建议关注平价消费相关领域，建议关注九毛九、海澜之家、燕京啤酒等；此外优势产业出海也将带来新的机会，建议关注阳光电 源、三一重工、徐工机械等企业。 风险提示：技术挑战和不确定性；资金和投资不足；结构性挑战和转型困难；外部环境和地缘政治因素。 4、《通胀数据略超预期，美联储或继续鹰派姿态——美国9月 CPI数据点评》 发布日期：2023年10月13日 分析师：杨灵修；联系人：王博群 事件 美国9月CPI同比增长3.7%，略高于预期3.6%，前值3.7%，环比增长0.4%，高于预期。9月核心CPI同比4.1%，预期4.