铜铝早报：基本面逻辑分化，沪铝仍有支撑

期货研究报告 商品研究 2023年10月20日 报告内容摘要: 走势评级：铜——高位震荡铝——高位震荡 1.上海金属网：鲍威尔表示：“考虑到诸多不确定性和风险因素，以及我们已经取得的进展，美联储正在谨慎行事。”和近期的官员发言一样，鲍威尔也指出，将根据接下来发布的经济数据、不断变化的前景以及风险平衡，做出关于进一步收紧政策的程度以及政策将保持多长时间的决定。 板块逻辑—短期悲观情绪短暂退散，关注四季度经济表现 楼家豪—有色分析师 美联储发布褐皮书显示经济活动尚未出现明显疲软，但短期内存在放缓的可能，从美国通胀的回落表现来看，四季度后半段的主逻辑在于美联储的抗通胀目标是否坚定，若坚定2%的目标，则经济的下行压力相对较大。 从业资格证号：F3080463 投资咨询证号：Z0018424 电解铜—供需双增，宏观悲观情绪消散，短期关注沪铜区间回弹 铜精矿港口库存高位，进口铜精矿加工费高位环比微降，加之CSPT敲定四季度铜精矿现货采购指导加工费与上季度持平，推出当前矿端供应充足，对冶炼的需求攀升，而冶炼端在利润的驱动下加大开工，矿端与冶炼供应双增。近期基建集中投放释放了一定的需求增量，铜杆开工率高位攀升，主要区域铜杆加工费快速增长，而精废铜价差持续低位，废铜持货商挺价惜售，市场对精铜的依赖度增加，预计当前消费处于四季度高点，此轮反应后，四季度后半段或将迎来消费回落。 联系电话：0571-28132615 邮箱：loujiahao@cindasc.com 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846 从短期来看，随着宏观恢复平静，消费尚在高位，沪铜有望区间反弹，但四季度供应放量，需求转淡，宏观前景未明，沪铜偏空看待，有望向伦铜回归。 联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 氧化铝—基本面转弱，回归成本定价 前期估值下行，成本抬升背景下，氧化铝厂利润收缩，压减开工率，供应环比缩紧。年内电解铝可复产和新投产产能较少，氧化铝的需求转弱，后续氧化铝厂预计进一步压缩供应。成本抬升，需求转淡，供应缩紧之下，预计氧化铝在当前位置偏弱震荡。 电解铝—供应收缩，需求韧性，铝锭低库存，沪铝有支撑 当前云南地区逐步进入平水期，年内可复产产能和可投产产能有限，而一旦进入枯水期，电解铝或迎来一定幅度的减产，供应总体是一个收紧的趋势。近期受到基建集中投放的驱动，铝线缆的开工率结束了三个季度相对平缓的走势，出现突然拉涨，也印证了基建集中投放的现实，加上地产竣工依然具有支撑，铝棒需求尚有韧性，电解铝端需求偏强。供减需增，电解铝支撑性偏强。此轮集中投放后，消费略有转弱，但考虑到铝棒需求仍在，供应减量之下，电解铝基本面仍然偏强。 策略建议：电解铝月差滚动正套持有；沪铜区间反弹多单持有 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：专项债近期集中投放；地产竣工 铜 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 铝 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】