铜铝早报：铜铝基本面分化，沪铜仍然强劲

期货研究报告 2024年4月19日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：铜——看涨铝——高位震荡 1.上海金属网官网：2024年3月中国空调产量3083.3万台，同比增长13.2%；1-3月累计产量6878.0万台，同比增长16.5%。3月全国冰箱产量993.4万台， 同比增 长13.2%；1-3月累计产 量2362.1万台， 同比增长12.8%。3月全国洗衣机产量932.4万台，同比增长5.9%；1-3月累计产量2559.9万台，同比增长13.8%。3月全国彩电产量1792.2万台，同比下降3.0%；1-3月累计产量4334.3万台，同比增长0.2%。 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 板块逻辑——部分消费明显向好 一季度空调、冰箱、洗衣机的产量都出现了两位数的增长，其中，空调用铜在家电用铜中占比超过60%，也在很大程度上推动了铜的消费。一季度未锻轧的铝材出口量也同比录得快速增长，总体消费形式向好，加之海外制裁俄铝，铝材出口可能进一步抬升。 电解铜—情绪高涨，基本面预期强劲，沪铜易涨难跌冶炼厂亏损加深，减产空间扩大：加工费持续下挫，冶炼厂活跃度降低。 另外，进口窗口尚未打开，洋山铜溢价快速下挫，加之俄罗斯铜被制裁，进口抵补不足。消费不及预期：铜管产量续创新高，家电支撑消费；基建端订单低预期，铜杆厂畏高情绪显现，刚需采购为主；沪铜价格过高，市场转向废铜消费。升贴水位于平水附近，连续-连三价差持续走扩，市场contango结构走深，消费现实整体不及预期，二季度的消费空间主要关注基建投产能否追赶上来。 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 氧化铝—供需双松，氧化铝易涨难跌 国内山西、河南等地的铝土矿供应仍受到环保等各种因素的影响，铝土矿价格居高不下，国内对几内亚铝矿的进口依赖度增加，不过氧化铝一季度的产量居高不下，氧化铝厂在利润的推动下持续扩产，供应维持宽松。电解铝产量同样宽松，且云南地区还有不少的复产空间，对氧化铝的需求起到了较强的支撑作用。 电解铝—中期供增需减，电解铝上行动能或减弱 电解铝厂利润持续高企，2024年新疆、山东和内蒙几个地区持续满产，一季度电解铝产量处于过去几年同期的最高位，供应宽松。云南地区虽然已经鼓励铝厂复产，但是当地铝厂担忧电力供应负荷，尚未真正打开复产空间，铝厂复产仍有余量。且进口窗口持续关闭，进口量难有大幅的抵补。三月份铝水占比快速回升至高位，对铝棒的供应增加，铝棒前期持续爬产，当前铝棒出库量下滑，库存高位累积，铝棒加工费持续回落，考虑到地产端的数据较弱，终端消费传导乏力，后续铝棒产量或有减产。不过家电和汽车领域的消费有望给予抵补，总体上消费回落的幅度有限。 策略建议：电解铝正套 风险提示：铜冶炼厂减产落地不及预期；基建追赶乏力；地产持续转弱 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 铜 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 铝 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】