铜铝早报：板块内基本面逻辑分化，等待拐点机会

期货研究报告 商品研究 2023年11月2日 报告内容摘要: 走势评级：铜——高位震荡铝——高位震荡 1.上海金属网：当地时间11月1日，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定11月仍放缓加息步伐，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间。 板块逻辑——美联储利率决议靴子落地，市场情绪相对平稳 最新公布的美联储FOMC会议显示，美联储决定11月继续暂停加息，维持联邦基金利率在前期相对稳定的区间，此项决定符合市场预期，决策靴子落地对市场的影响较小。年内美联储加息的逻辑已相对弱化，市场更担心偏长周期内的海外经济形势，若美联储坚定2%的抗通胀目标，美国经济可能不得不面临着向下的压力。 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 电解铜—供应增多，需求面临高位回落压力，沪铜承压运行 沪铜消费或将迎来冲高回落：铜精矿港口库存持续高位累库，冶炼厂加工费和进口加工费指数环比回落，两者的劈叉愈发明显，预计铜矿供应增多，但冶炼端放量更多；9月份专项债集中投放抬升消费，加之精废铜价差倒挂尚未完全修复，原生铜杆加工费持续回升至87.16%，持续创历史新高。加之洋山铜溢价快速冲高，进口需求旺盛，国内精铜消费增长，库存持续去库，上期所仓单库存近乎空仓，社会库存也快速去库至往年同期最低点，验证了当前消费偏强。考虑到废铜持货商逐步恢复供货，且年内基建政策端空间有限，后续精铜消费呈现冲高回落的态势。因此，可等待此轮回弹后沪铜大概率高位回落，偏弱运行。 李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com 氧化铝—基本面转弱，偏弱震荡 前期随着沪铝估值回落，矿端成本抬升，氧化铝厂利润受到侵蚀，铝厂减少氧化铝的产量，传导至铝土矿的产量也环比减少，供应缩紧。由于电解铝产量后续受到压减，需求端也走弱。考虑到后续供需基本面较弱，而成本支撑减弱，氧化铝整体上呈现偏弱震荡的态势。 电解铝—供应收缩，需求韧性，铝锭低库存，沪铝有支撑 年内可复产产能和新投产产能所剩无几，据有关消息，云南省内开启商讨电解铝厂电力负荷，相较12月份的枯水期有所提前，减产产能或达85-113万吨，供应后续环比缩紧。铝棒周度产量仍远高于往年同期，铝水比例尚未明显走低，铝锭库存未出现持续性的明显累库，当前地产后端消费仍有加持作用。整体看，供应向下，需求韧性，电解铝价格的支撑性偏强。 策略建议：电解铝月差滚动正套持有；沪铜可尝试少量空单 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：国内政策大力驱动消费 铜 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 铝 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，smm，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】