玻璃纯碱四季度策略报告：秋风萧瑟 大势已去

玻璃纯碱 投资咨询业务资格： 投资要点： 证监许可【2012】338号 玻璃 四季度展望：四季度后，随着消费旺季步入尾声，玻璃逐步步入需求淡季，而供给端当前已回升至中高位，供需面再次转向宽松，累库压力加大，同时，随着原料端纯碱价格将步入下行通道，成本面临塌陷，在当前水平上，玻璃价格向下压力较大，四季度或逐步往玻璃最高成本天然气制成本靠近，但临近年末中游贸易商的冬储补库需求或能再次带动玻璃反弹。 恒力期货研究院2023.9.28 研究员 黄科从业资格证号：F3082924投资咨询证号：Z0017898邮箱：huangke@hengliqihuo.com 风险因素：中下游阶段性补库（上行风险），需求淡季、成本塌陷（下行风险） 纯碱 四季度展望：随着四季度后检修高峰季结束以及一系列大投产装置顺利推进，供给端持续回升压力大，当前库存拐点基本显现，后续将是持续累库至高位的过程，纯碱价格正式进入下行周期，但现货价格降至低位或将触发玻璃厂原料低位时的大规模补库，因此也不宜过分看空远端估值。 联系人 程驰文从业资格证号：F03112826邮箱：chengchiwen@hengliqihuo.com 风险因素：供给端放量（下行风险），下游大规模补库（上行风险） 正文目录 1. 2023年三季度行情回顾...............................................................41.1.玻璃行情回顾.......................................................................41.2.纯碱行情回顾.......................................................................62.玻璃四季度行情展望..................................................................82.1.玻璃供给端：四季度预计变化不大.....................................................82.2.玻璃需求端：大方向步入需求弱势，年末依靠冬储需求反弹...............................92.3.玻璃四季度行情展望................................................................113.纯碱四季度行情展望.................................................................123.1.纯碱供给端：产能投放叠加进口碱到港，供给端压力大..................................123.2.纯碱需求端：需求相对平稳，年末或存补库需求........................................133.3.纯碱四季度行情展望................................................................144. 2023年四季度行情展望..............................................................15 图表目录 图1 2023年三季度玻璃主力合约走势（单位：元/吨）..................................................................................4图2沙河玻璃现货价............................................................................................................................................5图3玻璃01合约基差.........................................................................................................................................5图4浮法玻璃厂家库存（万重箱）.....................................................................................................................5图5浮法玻璃沙河库存（万重箱）.....................................................................................................................5图6玻璃煤制成本.................................................................................................................................................5图7玻璃气制成本.................................................................................................................................................5图8浮法玻璃表观需求.........................................................................................................................................6图9下游深加工订单天数.....................................................................................................................................6图10 2023年三季度纯碱主力合约走势（单位：元/吨）................................................................................6图11沙河重碱市场价...........................................................................................................................................7图12纯碱01合约基差........................................................................................................................................7图13纯碱厂家库存..............................................................................................................................................7图14玻璃厂纯碱库存天数...................................................................................................................................7图15纯碱表观需求..............................................................................................................................................8图16重碱下游玻璃消耗量...................................................................................................................................8图17重碱氨碱法成本...........................................................................................................................................8图18重碱氨碱法利润...........................................................................................................................................8图19竣工回补此前与新开工的差值.................................................................................................................10图20新开工长周期指引玻璃需求下滑.............................................................................................................10图21地产资金状况决定玻璃竣工需求释放节奏.............................................................................................10图22地产成交与玻璃需求同期变化.................................................................................................................10图23房屋竣工面积持续向上修复（累计同比）.............................................................................................11图24房地产资金状况未有明显改善（累计同比）.........................................................................................11图25纯碱开工率.................................................................................................................................................13图26纯碱产量（万吨）............................................................