固体发动机业务壁垒高筑，弹药业务历久弥新

国科军工是一家专注于固体发动机和弹药业务的公司，产品包括固体发动机动力模块、安全与控制模块以及多型主战装备的主用弹药、特种弹药及其引信与智能控制产品。公司固体发动机业务壁垒高筑，弹药业务历久弥新。公司业绩保持较快增长，2022年实现营收8.37亿元，同比增长25%，其中，弹药装备业务实现营收5.19亿元，占营业总收入62.11%；导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制产品业务实现营业收入3.06亿元，占营业总收入36.58%；实现归母净利润1.11亿元，同比增长47%。我们预计公司2023-2025年归母净利润为1.40、2.01和2.95亿元，同比增长27%、43%、46%，当前股价对应PE为48、33和23倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

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