海外市场跟踪：美国通胀仍具韧性，加息或近尾声

证券研究报告 宏观态势 海外市场跟踪：美国通胀仍具韧性，加息或近尾声 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary]  投资摘要 海外市场跟踪——（10.9-10.13）海外股市涨跌互现，日本股市涨幅突出；海外国债收益率全线下行；美元指数继续上涨，美元继续强势，其余货币除瑞郎外均有所贬值；CRB指数上涨，主要商品以上涨为主，原油、黄金大涨。 美国通胀仍具韧性，加息或近尾声 9月美国CPI同比增长3.7%，持平上月，核心CPI同比增长4.1%，下降0.2个百分点。CPI同比维持不变，核心CPI继续缓慢回落，说明美国通胀整体仍在改善，但还具有一定的韧性。从分项来看，价格改善或回升的分项主要在能源和交通运输方面，而下降较多的是食品、服装等。从整体表现来看，当前油价的回升一定程度上阻碍了通胀的继续回落。 美联储9月会议纪要公布。从纪要来看，虽然通胀有所缓和，但美联储对于当前的通胀仍不满意，而大多数与会成员也认为再次加息或将是合适的，也意味着年内或还存在加息的可能性。但部分与会成员认为政策利率可能达到或接近峰值也说明了当前的美国加息或在接近尾声。 汇率主导因素转变，人民币无持续贬值基础 本周美元继续走强，人民币小幅贬值，在主要货币中表现较好。我们认为，尽管中国和西方主要经济体间货币政策走向差异带来走阔的中外利差，但我们仍然坚持认为，伴随着美联储加息临近尾声，利率平价对汇率走势的主导作用逐渐消退，其它因素对汇率走势的影响重要性将逐渐上升；通货膨胀差对汇率的影响将逐渐体现，经济发展前景差异将再度成为汇率的方向性影响力量，人民币持续贬值的基础并不存在。我们认为人民币汇率的中长期运行趋势不变，人民币汇率将因中国经济更为良好的增长前景和更平稳的物价，再现稳中偏升的趋势。 [Table_RiskWarning]  风险提示 俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《海外市场跟踪：各国利率维持不变，加息进程放缓》 ——2023年09月28日 《海外市场跟踪：美国核心通胀回落，欧洲加息或近尾声》 ——2023年09月22日 《海外市场跟踪：欧美通胀仍较韧性》 ——2023年08月23日 2023年10月19日 宏观态势 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 海外市场表现 .............................................................................. 3 1.1 海外股市 ........................................................................... 3 1.2 海外债市 ........................................................................... 3 1.3 汇率 .................................................................................. 4 1.4 商品 .................................................................................. 5 2 海外经济观察 .............................................................................. 5 2.1 美联储会议纪要透露年内仍有加息可能 ........................... 5 2.2 基数抬高，德国CPI加速回落 ......................................... 6 2.3 美国通胀整体改善，但仍具韧性 ...................................... 7 3 经济展望：趋势判断 ................................................................... 8 3.1 美国通胀仍具韧性，加息或近尾声 ................................... 8 3.2 汇率主导因素转变，人民币无持续贬值基础 .................... 8 4 风险提示： ................................................................................. 9 图 图 1：全球主要股市一周涨跌幅（%） .................................. 3 图 2：美国三大股指走势 ........................................................ 3 图 3：欧洲市场主要指数走势................................................. 3 图 4：亚洲市场主要指数走势................................................. 3 图 5：主要海外国家国债收益率（%） .................................. 4 图 6：美国国债收益率（%）以及利差（BP） ...................... 4 图 7：主要货币本周涨跌幅（%） .......................................... 5 图 8：美元指数（%） ............................................................ 5 图 9：主要商品本周涨跌幅（%） .......................................... 5 图 10：CRB商品价格指数（%） .......................................... 5 图 11：德国CPI（%） .......................................................... 6 图 12：美国CPI（%） .......................................................... 7 图 13：美国PPI（%） .......................................................... 8 uZpWpWdVdU8Z8ZrYaX9PbP9PsQnNoMmPkPmNrRjMnMwPbRrQqQMYtQvNvPoNrR宏观态势 请务必阅读尾页重要声明 3 1 海外市场表现 1.1 海外股市 海外股市本周（10.9-10.13）涨跌互现。道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500、英国富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225变动幅度分别为0.79%、-0.18%、0.45%、1.43%、-0.25%、-0.28%、4.26%。美股主要指数中除纳斯达克指数小幅下跌外均有所上涨。欧洲市场中英国股市上涨，法国、德国则有所下跌。亚洲市场方面，日本股市涨幅较大。 图 1：全球主要股市一周涨跌幅（%） 图 2：美国三大股指走势 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 图 3：欧洲市场主要指数走势 图 4：亚洲市场主要指数走势 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2 海外债市 海外国债收益率本周（10.9-10.13）全线下行。美国、德国、日本、法国、英国10年期国债收益率分别变动-15BP、-14BP、-3.7BP、-17.8BP、-17.12BP至4.63%、2.75%、0.765%、-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.002020-11-022021-01-042021-03-082021-05-102021-07-122021-09-132021-11-152022-01-172022-03-212022-05-232022-07-252022-09-262022-11-282023-01-302023-04-032023-06-052023-08-072023-10-09道琼斯指数纳斯达克指数标普500（右轴）0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.002020-11-022021-01-042021-03-082021-05-102021-07-122021-09-132021-11-152022-01-172022-03-212022-05-232022-07-252022-09-262022-11-282023-01-302023-04-032023-06-052023-08-072023-10-09英国富时100法国CAC40德国DAX05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002020-11-022021-01-042021-03-082021-05-102021-07-122021-09-132021-11-152022-01-172022-03-212022-05-232022-07-252022-09-262022-11-282023-01-302023-04-032023-06-052023-08-072023-10-09东京日经225指数日恒生指数日 宏观态势 请务必阅读尾页重要声明 4 3.306%、4.4493%。 图 5：主要海外国家国债收益率（%） 资料来源：Wind，上海证券研究所 美国国债持续倒挂，但已明显收窄，当前利差为-41BP。 图 6：美国国债收益率（%）以及利差（BP） 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3 汇率 本周（10.9-10.13）美元指数继续上涨，美元继续强势，其余货币除瑞郎外均有所贬值。主要货币中美元兑人民币、美元兑日元、美元兑瑞郎分别变动0.05%、0.18%、-0.84%，欧元兑美元下0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000美国:国债收益率:10年日德国:国债收益率:10年期日日本:国债利率:10年日法国:国债收益率:10年日英国:国债收益率:10年日-150-100-500501001502000.00001.00002.00003.0