海外市场跟踪：欧美通胀仍较韧性

海外市场跟踪——（8.7-8.11）海外股市涨跌互现，海外国债收益率表现震荡，美元指数继续上涨，主要货币兑美元贬值，日元贬值突出。CRB指数略有上涨，主要商品除原油外均有所下跌。 欧美通胀仍较韧性 美国7月的CPI反弹，核心CPI续降，但幅度有限。CPI同比的反弹或主要受到能源价格以及交通运输价格跌幅收窄的影响。从数据表现来看，美国的通胀仍较有韧性，需持续观察后续走势对美国加息进程的影响。而欧洲方面，德国的7月CPI数据显示出德国的通胀仍高。整体来看，欧美当前通胀虽均已从高点回落，但回落进程并不顺畅。我们认为通胀仍将是欧美货币政策正常化的掣肘。 人民币虽弱但无忧 本周美元继续走强，主要货币贬值，人民币在主要货币中表现尚可。我们仍然坚持认为，伴随着美联储加息临近尾声，利率平价对汇率走势的主导作用逐渐消退，其它因素对汇率走势的影响重要性将逐渐上升：通货膨胀差对汇率的影响将逐渐体现，经济发展前景差异将再度成为汇率的重要影响力量。市场对经济前景信心的波动，或是近期影响汇率短期波动的因素。我们认为当前的波动不改2023年人民币汇率重拾升势的中长期运行趋势，人民币汇率将因中国经济更为良好的增长前景和更平稳的物价，结束2022年的弱势，再现稳中偏升的趋势。 《海外市场跟踪：通胀前景改善，加息节奏放缓》——2023年07月20日 《海外市场跟踪：7月加息仍存不确定性》——2023年07月11日 俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。 目录 1海外市场表现..............................................................................3 1.1海外股市...........................................................................31.2海外债市...........................................................................31.3汇率..................................................................................41.4商品..................................................................................5 2海外重要数据和重大事件...........................................................5 2.1美国CPI反弹，核心CPI续降.........................................52.2德国通胀仍高....................................................................6 3经济展望：趋势判断...................................................................7 3.1欧美通胀仍较韧性............................................................73.2人民币虽弱但无忧............................................................7 4风险提示：.................................................................................8 图 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）..................................3图2：美国三大股指走势........................................................3图3：欧洲市场主要指数走势.................................................3图4：亚洲市场主要指数走势.................................................3图5：主要海外国家国债收益率（%）..................................4图6：美国国债收益率以及利差（右轴）..............................4图7：主要货币本周涨跌幅（%）..........................................5图8：美元指数（%）............................................................5图9：主要商品本周涨跌幅（%）..........................................5图10：CRB商品价格指数（%）..........................................5图11：美国CPI与核心CPI（%）........................................6图12：美国PPI（%）..........................................................6图13：德国通胀仍高（%）...................................................7 1海外市场表现 1.1海外股市 海外股市本周（8.7-8.11）涨跌互现。道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500、英国富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225变动幅度分别为0.62%、-1.9%、-0.31%、-0.53%、0.34%、-0.75%、0.87%。美股主要指数以下跌为主，其中纳斯达克跌幅稍大。欧洲市场震荡凸显，主要国家涨跌幅均不超过1%。亚洲市场方面，日本股市小幅回升。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2海外债市 海外国债收益率本周（8.7-8.11）表现震荡。美国、德国、日本、法国、英国10年期国债收益率分别变动11BP、-6BP、-5.2BP、6.4BP、-1.46BP至4.16%、2.56%、0.591%、3.153%、 4.4165%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 美国国债持续倒挂，截至8月11日利差为-73BP，较7月已有所收窄。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3汇率 本周（8.7-8.11）美元指数继续上涨，主要货币兑美元贬值，日元贬值突出。主要货币中美元兑人民币、美元兑日元、美元兑 瑞郎分别上涨0.75%、2.26%、0.42%，欧元兑美元下跌-0.56%；英镑兑美元、澳元兑美元分别下跌0.43%、1.07%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.4商品 本周（8.7-8.11）CRB指数略有上涨，主要商品除原油外均有所下跌。布伦特油价和WTI油价分别上涨1.99%、0.45%。贵金属伦敦金下跌1.57%。金属方面，LME铜、LME铝分别变动-2.47%、-1.8%。农产品价格继续下跌，大豆、玉米、小麦降幅分别为1.93%、2.01%、0.99%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 2海外重要数据和重大事件 2.1美国CPI反弹，核心CPI续降 美国7月CPI同比为3.2%，较上月回升0.2个百分点，低于市场预期，核心CPI下降0.1个百分点为4.7%，符合市场预期。具体来看，CPI同比的反弹或主要受到能源价格以及交通运输价格 跌幅收窄的影响。整体来看，CPI反弹，核心CPI延续了下降的态势，但降幅收窄，美国通胀仍较有韧性，需进一步关注通胀的走势对美国加息进程的影响。 资料来源：Wind，上海证券研究所 7月美国PPI同比增长0.8%，环比增长0.3%，同比环比均有所回升，尤其是环比转正，均高于市场预期。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2德国通胀仍高 7月德国CPI同比小幅回落0.2个百分点至6.2%，核心CPI继续回升至6.2%，说明德国当前通胀仍高，通胀难降。 资料来源：Wind，上海证券研究所 3经济展望：趋势判断 3.1欧美通胀仍较韧性 美国7月的CPI反弹，核心CPI续降，但幅度有限。CPI同比的反弹或主要受到能源价格以及交通运输价格跌幅收窄的影响。从数据表现来看，美国的通胀仍较有韧性，需持续观察后续走势对美国加息进程的影响。而欧洲方面，德国的7月CPI数据显示出德国的通胀仍高。整体来看，欧美当前通胀虽均已从高点回落，但回落进程并不顺畅。我们认为通胀仍将是欧美货币政策正常化的掣肘。 3.2人民币虽弱但无忧 本周美元继续走强，主要货币贬值，人民币在主要货币中表现尚可。我们仍然坚持认为，伴随着美联储加息临近尾声，利率平价对汇率走势的主导作用逐渐消退，其它因素对汇率走势的影响重要性将逐渐上升：通货膨胀差对汇率的影响将逐渐体现，经济发展前景差异将再度成为汇率的重要影响力量。市场对经济前景信心的波动，或是近期影响汇率短期波动的因素。我们认为当前的波动不改2023年人民币汇率重拾升势的中长期运行趋势，人民币汇率将因中国经济更为良好的增长前景和更平稳的物价，结 束2022年的弱势，再现稳中偏升的趋势。 4风险提示： 俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变：俄乌战争久拖不决并进一步扩大化，美联储政策超预期变动，均将对国际金融市场产生扰动。 中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化：通货膨胀和经济运行前景的不确定性提高，或许带来中国货币政策的超预期改变。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者