有色金属周报（铅）：供给阶段性收紧，关注万六关口支撑性

供给阶段性收紧，关注万六关口支撑性 2023年10月17日 逻辑观点： 原料端：加工费持续弱势，矿端延续短缺格局。10月原生铅冶炼厂检修恢复后，四季度国内铅精矿产量下滑预期及进口矿持续偏紧等因素使铅精矿供给再度短缺，加之冶炼厂冬储陆续开展，铅精矿供给偏紧格局难有改善；再生铅原料废电瓶流通货源也维持原紧缺格局，原料库存仅供刚需生产，目前各家企业平均库存大约1周左右。 供给端：本周原生铅企业尚有检修安排，供给出现阶段性偏紧格局，但9月检修的大型炼厂将陆续结束检修，10月产量以增量为主，考虑原料偏紧问题，增量或不及预期；废电瓶采购困难，加剧再生铅企业生产不稳定性，此外，进入10月，天气逐渐转凉，或将带来产量下滑。 需求端：假期结束，下游企业陆续复产，开工回升，但进入10月，电动自行车蓄电池市场旺季步入尾声，终端消费转弱，消费端支撑将趋于弱化。 库存端：期现价差刺激交仓，社库如期累库，考虑供给阶段性偏紧，库存压力或将得到缓解。 行情展望：随着2310合约交割结束，库存后续将逐渐回归现货市场，原生铅企业尚有检修，增减相抵，供应端波动较小，随着天气转冷，下游消费旺季步入尾声，需求端支撑将趋弱，短期铅价将维持区间偏弱运行，运行区间16,000-16,500元/吨，关注下方万六关口支撑性。 风险因素：宏观风险，终端恢复不及预期。 1 行情回顾 2 部分炼厂尚在检修，铅锭供应阶段性减量 目录 3 原料紧张，再生铅生产扰动较大 CONCENTS 4 旺季尾声，终端支撑减弱 5 出口窗口关闭 6 交割完成，累库压力有所减缓 1.1行情回顾：略有回调 •周内铅价小幅回调 •SMM1#铅锭均价环比下跌1.07%至16,250元/吨•沪铅主力合约收盘价环比下跌1.64%至16,220元/吨•伦铅收盘价（电子盘）下跌4.20%至2,051美元/吨 1 行情回顾 2 部分炼厂尚在检修，铅锭供应阶段性减量 目录 3 原料紧张，再生铅生产扰动较大 CONCENTS 4 旺季尾声，终端支撑减弱 5 出口窗口关闭 6 交割完成，累库压力有所减缓 2.1铅精矿加工费低位弱稳 •国产铅精矿加工费环比持平至950元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至45美元/干吨•进口矿长单为主•冶炼厂利润持续震荡•截至10月13日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）-232.57元/吨 2.2原生铅开工率回升 •原生铅企业开工率环比提升0.16个百分点至57.42% 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•截至上周五，原生铅主要交割品牌产量4.7425万吨，产量小幅下滑•河南、云南地区生产相对稳定，湖南地区此前因原料偏紧停产的冶炼厂复产，产量逐渐趋于平稳•本周尚有炼厂进入检修，铅锭供应阶段性减量•9月检修的大型冶炼厂复产，10月精炼铅增量为主 1 行情回顾 2 部分炼厂尚在检修，铅锭供应阶段性减量 目录 3 原料紧张，再生铅生产扰动较大 CONCENTS 4 旺季尾声，终端支撑减弱 5 出口窗口关闭 6 交割完成，累库压力有所减缓 3.1再生铅成本持续抬升 •截至上周五，规模再生铅企业综合成本环比提升0.03%，中小规模再生铅企业综合成本环比提升0.65% 3.1再生铅利润随铅价回落 •再生铅利润有所回落 •目前再生铅企业综合利润269-438元/吨 3.2再生铅原料下降，成品库存增加 •再生铅原料库存减少 •废电瓶价格高企，再生铅企业消耗原有库存为主，当前企业平均库存1周左右 •再生铅成品库存小幅增加 •下游铅蓄电池企业池观望态度，刚需采购为主 3.3再生铅开工率回升 •再生铅企业开工率环比提升1.69个百分点至41.18% •当前废电瓶供应情况不乐观，炼厂生产波动较多•进入10月中下旬后，需关注天气转冷带来的产量下滑 •截至上周五，再生铅产量6.462万吨，周产小幅提升 1 行情回顾 2 部分炼厂尚在检修，铅锭供应阶段性减量 目录 3 原料紧张，再生铅生产扰动较大 CONCENTS 4 旺季尾声，终端支撑减弱 5 出口窗口关闭 6 交割完成，累库压力有所减缓 •铅蓄电池开工率环比提升17.09个百分点至66.05% •双节期间，铅蓄电池企业放假时间不等，多在3-6天，上周假期结束，开工率回升•进入10月，电动自行车蓄电池市场旺季结束，终端采购将逐渐转弱，需求端支撑或将不足 1 行情回顾 2 部分炼厂尚在检修，铅锭供应阶段性减量 目录 3 原料紧张，再生铅生产扰动较大 CONCENTS 4 旺季尾声，终端支撑减弱 5 出口窗口关闭 6 交割完成，累库压力有所减缓 •截至9月15日，精炼铅出口亏损1,479.77-1,551.55元/吨 1 行情回顾 2 部分炼厂尚在检修，铅锭供应阶段性减量 目录 3 原料紧张，再生铅生产扰动较大 CONCENTS 4 旺季尾声，终端支撑减弱 5 出口窗口关闭 6 交割完成，累库压力有所减缓 •截至上周五，SMM铅锭五地库存8.05万吨 •2310合约交割完成，部分原生铅企业本周有计划检修，铅锭供给阶段性下降，或将缓解库存夜里•截至上周五，连云港铅锌矿港口库存1.1万吨，环比下降1万吨 6.2交易所库存累库 •截至上周五，SHFE精炼铅库存7.7197万吨，环比增加•截至上周五，LME库存9.6225万吨，库存增加 6.3月度供需平衡表（万吨） 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！