黑色金属资讯周报

一、【螺纹钢】产业博弈加剧 观点：单边观望，期现正套滚动止盈。 逻辑：逻辑：单边上建议观望，产业端若未来减产继续推进，可关注一下盘面阶段性多利润的策略组合，但从驱动时行略偏左侧，需对建仓和资金管理提前做好规划。 风险点：产量刚性 二、【双焦】第三轮提涨落地困难，黑链指数大跌后转震荡 观点：暂时观望。 逻辑：焦炭盘面2350附近意味着第三轮提涨无法落地，提前交易一轮提降，暗含铁水下降预期，跟随具体周报中提到的产业层面看法，短期继续偏空看待，但中长期认为01双焦仍有多配价值，毕竟01合约适逢采暖季和安全敏感期，叠加10月焦化去产能政策落地，四季度双焦供给端题材较多。 主要关注点：终端需求情况；进口煤超预期减量；国内保供政策变化。 三、【铁矿石】炉料低库存与钢厂低利润的矛盾 观点：需求没有明显好转、市场情绪不佳的情况下，基本上是通过压低价格打炉料的负反馈模式。 逻辑：通过负反馈解决目前产业矛盾，但钢厂减产力度不及预期，目前铁矿石入炉需求仍然较为旺盛，247家钢厂与45港进口矿库存持续去库，库存降幅较为明显，且库存处于历年低位，尤其在钢厂利润如此低下的情况下，钢厂更钟爱的中低品矿库存低位支撑着矿价难以出现大幅下调。 主要关注点：宏观冲击、粗钢压减政策及终端表现等。 四、【铁合金】需求下降预期盘面快速回落，宁夏即期利润转负 观点：逢低轻仓试多 逻辑：减停产钢厂增多，需求有下降预期，但合金厂却延续高开工，屡屡出台的能耗政策却未见相关厂家减停产消息，反倒是广西增开不少锰硅小炉子，硅铁有大厂增开大炉子，锰硅招标仅在7000，节后盘面下跌也十分流畅。但目前盘面已回落至宁夏成本线附近，宁夏即期利润开始亏损，不少期现商前期极低基差建立的正套头寸陆续解开，双硅库存暂未转成累积，再加上政策落地显效，社融增速企稳，商品情绪将有所修复，短期价格有向上弹性。 主要关注点：产区能耗双控 螺纹钢：产业博弈加剧 2023年10月15日星期日 单边观望，期现正套滚动止盈。 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 张宝慧联系方式：0592-5863255从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 1、周度产量保持回落，供需两弱的格局更加明显，其实从结果导向来看，似乎供应端的变化更加决定了表观需求的波动，侧面反馈了今年产业端的一大特点：需求没弹性（投机需求蓄水池快速压缩），那么后续随着旺季接近尾声，在淡季重新讲一个很好的故事之前，市场户更加注重对当下解决产业矛盾的博弈，焦点在于：高产量的潜在矛盾逐步累积，后续要不要减产，要不要负反馈。 黄志鸿联系方式：0592-5831694从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 2、从钢联或统计局的数据都能多少看出，钢材产量是在稳步回落的，只是反馈在原料的基本面结构上，似乎没有形成共振：按照正常的推演逻辑，钢材产量下降，炉料需求变少，库存累积，但这个结构似乎还没看到，那么或许代表了：不然实际减产与数据层面存在时间差，不然炉料的供应也在同步收缩。当然，统计数据的变化本身有滞后性，当下博弈的难点也在于到底相信能看到的数据还是未来有可能减产的故事（幅度还不确定），增加了交易的难度。 3、单边上建议观望，产业端若未来减产继续推进，可关注一下盘面阶段性多利润的策略组合，但从驱动时行略偏左侧，需对建仓和资金管理提前做好规划。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 1、行情综述：黑色系先跌后稳，煤焦领跌，炉料弱于成材。当周涨跌排序：铁矿石﹥热卷﹥螺纹钢﹥硅锰﹥硅铁﹥焦煤﹥焦炭。 2、库存及产量：铁水产量见顶回落，本周降幅扩大，不过246左右的铁水产量依然不算低。今年三季度的淡季没减产，因此累积的矛盾在经历10月旺季之后会呈现加速积累，那么四季度产量压减的压力还是会有，当前钢厂利润已经被挤压到非常低的水平，市场对于亏减的关注度也在提升。定性的角度，倾向于看到铁水确定性见顶回落，分歧在于低点在哪里，以及钢材和炉料的平衡点在哪里，估摸先看到240的铁水，市场会再去评估矛盾的解决情况。 3、宏观及需求：。9月地产政策端组合拳连续出台后，一些城市成交量环比有改善，但尚未达到量价齐升的阶段，对地产的真正托底效果应该还需时间来检验，观察起来市场信心还是不够，地产能托多高需要一段时间检验，不出系统性风险是底线。高频数据来看，国庆节后的建材贸易成交量环比有一些改善，刚需加上一部分期现盘子解套的贡献，增量也没有太明显，今年很多时候的波动弹性很低。后续市场博弈的重点在于冬储前会不会有钢厂集中减产，毕竟留给旺季的时间不多了。 4、现货成交：本周建材贸易商日成交环降，均值14.21，环比回落0.7。 4、基差：期现基差走强。截至周五，rb2401以华东地区现货核算基差100，较前一周回升50。 5、虚拟利润：钢厂和焦化利润低位波动。01合约焦化盘面利润收于-156，01合约钢材盘面利润27。 6、观点综述：周度产量保持回落，供需两弱的格局更加明显，其实从结果导向来看，似乎供应端的变化更加决定了表观需求的波动，侧面反馈了今年产业端的一大特点：需求没弹性（投机需求蓄水池快速压缩），那么后续随着旺季接近尾声，在淡季重新讲一个很好的故事之前，市场户更加注重对当下解决产业矛盾的博弈，焦点在于：高产量的潜在矛盾逐步累积，后续要不要减产，要不要负反馈。从钢联或统计局的数据都能多少看出，钢材产量是在稳步回落的，只是反馈在原料的基本面结构上，似乎没有形成共振：按照正常的推演逻辑，钢材产量下降，炉料需求变少，库存累积，但这个结构似乎还没看到，那么或许代表了：不然实际减产与数据层面存在时间差，不然炉料的供应也在同步收缩。当然，统计数据的变化本身有滞后性，当下博弈的难点也在于到底相信能看到的数据还是未来有可能减产的故事（幅度还不确定），增加了交易的难度。因此单边上建议观望，产业端若未来减产继续推进，可关注一下盘面阶段性多利润的策略组合，但从驱动时行略偏左侧，需对建仓和资金管理提前做好规划。 7、策略建议： 1）单边：单边观望。 2）套利：期现正套滚动止盈，做多盘面利润可重点关注。 8、风险关注：产量刚性 数据周报——螺纹钢 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 双焦：第三轮提涨落地困难，黑链指数大跌后转震荡 暂时观望。 2023年10月15日星期日 。 黑色金属研究中心黑色金属·周度报告 现货端，第三轮提涨落地困难，钢厂亏损扩大，主流钢厂已经通过控制到货来抵制涨价，现货供需依然偏紧，但当前钢厂停产检修预期强烈，预计随着铁水产量逐步下降，现货紧张程度会有所缓解，港口贸易准一焦炭报价2230（周环比-50），钢联炼焦煤价格指数1936.5（周环比+12.4）；蒙煤方面，进口蒙煤市场报价依旧高位，焦炭提涨目前尚未落地，下游接货意愿不强，对后续煤价走势缺乏信心，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1570（周环比+50），蒙5精煤1950（周环比-90），蒙3精煤1850（周环比+100）。 张宝慧联系方式：0592-5863255从业资格号：F0286636投资咨询号：Z0010820 黄志鸿联系方式：0592-5831694从业资格号：F3051824投资咨询号：Z0015761 期货端，节假日后首个交易周，黑链指数大跌后转震荡，多空双方都在增仓，盘面震荡等待方向，指数周下跌4.62%，分品种看，上半周下跌以杀估值为主，前期最强的双焦领跌，下跌后铁矿石表现最强，价格重心稳步上移，而其余品种以震荡为主，焦煤加权周环比跌6.4%，焦炭跌7.48%，铁矿石跌1.66%，螺纹钢跌1.85，热卷跌1.87%。宏观方面，海外，美国通胀高于预期，高利率或持续更长时间，叠加地缘冲突发酵，市场不确定性较大，能源类品种波动或加剧；国内，9月PMI低位回升，通胀不及预期，社融总量尚可，结构表现不佳，虽然数据上能看到居民中长贷回升，但结合10月的地产成交数据来看，改善持续性存疑，同时M1偏低，证明信贷需求依然不佳，国内情况变化不大，依然是经济底已经出现，但改善幅度不大的状况，那么叠加海外的风险事件多发，也难怪市场风险偏好一直起不来。产业方面，本周螺纹钢表需录得268.66，依然没有恢复到节前水平，板材库存还在累计，数据表现不尽如人意，产业端矛盾还没有完全释放，后期市场最担心的还是成材要带着高铁水、高板材库存进入四季度，届时冬储会很尴尬，因此市场也提前在盘面交易了一波负反馈预期。目前市场对四季度铁水要降到多少还有争议，不少产业人士认为铁水可能在235-240附近就可以实现材的供需平衡，这意味着炉料的成本支撑依然会十分坚挺，负反馈难以流畅，而当下估值已经基本合理，只是产业层面的矛盾还有消化完，上涨驱动也没有等到，这也是后半周黑链指数由下跌转震荡的原因。个人看法，一是当前产业矛盾还没有解决，后期铁水能下降到何种程度也难以预测，毕竟今年产业本身就处在一个结构变迁、旧数据失灵的状态，从现有数据去推测铁水高点仍有较大不确定性，倒不如暂时顺着驱动，跟随市场去看看铁水下降后炉料能否经受住压力；二是延续前期逻辑，节前我们可能已经看到01材下半年的高点了，但低点应该还没有看到，虽然我们从平衡表的角度看觉得材估值可能合理了，但资本市场是很容易过度悲观或者乐观的，那么不如等市场测试出一个低点后，在考虑抄底。双焦方面，焦炭盘面2350附近意味着第三轮提涨无法落地，提前交易一轮提降，暗含铁水下降预期，跟随前文提到的产业层面看法，短期继续偏空看待，但中长期认为01双焦仍有多配价值，毕竟01合约适逢采暖季和安全敏感期，叠加10月焦化去产能政策落地，四季度双焦供给端题材较多。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 1、市场方面：第三轮提涨落地困难，钢厂亏损扩大，主流钢厂已经通过控制到货来抵制涨价，现货供需依然偏紧，但当前钢厂停产检修预期强烈，预计随着铁水产量逐步下降，现货紧张程度会有所缓解，港口贸易准一焦炭报价2230（周环比-50），钢联炼焦煤价格指数1936.5（周环比+12.4）；蒙煤方面，进口蒙煤市场报价依旧高位，焦炭提涨目前尚未落地，下游接货意愿不强，对后续煤价走势缺乏信心，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1570（周环比+50），蒙5精煤1950（周环比-90），蒙3精煤1850（周环比+100）。 2、需求端 （1）宏观环境：宏观数据周，中美数据接连公布，叠加地缘冲突持续发酵，使得市场不确定性依然较大，也提醒各位投资者依然要注意控制仓位。外围方面，美国通胀数据高于预期，不过随后美联储官员的鸽派言论降低了市场对进一步降息的预期，可以看出，巴以冲突使得美联储对金融稳定的诉求有所提升，当然高利率仍可能会维持很长一段时间。国内方面，PMI低位回升，通胀不及预期，社融总量尚可，结构表现不佳，虽然数据上能看到居民中长贷回升，但结合10月的地产成交数据来看，改善持续性存疑，同时M1偏低，证明信贷需求依然不佳，国内情况变化不大，依然是经济底已经出现，但改善幅度不大的状况，那么叠加海外的风险事件多发，也难怪市场风险偏好一直起不来。 （2）钢材需求：本周螺纹钢表需录得268.66，依然没有恢复到节前水平，板材库存还在累计，数据表现不尽如人意，产业端矛盾还没有完全释放，后期市场最担心的还是成材要带着高铁水、高板材库存进入四季度，届时冬储会很尴尬，因此市场也提前在盘面交易了一波负反馈预期。目前市场对四季度铁水要降到多少还有争议，不少产业人士认为铁水可能在235-240附近就可以实现材的供需平衡，这意味着炉料的成本支撑依然会十分坚挺，负反馈难以流畅，而当下估值已经基本合理，只是产业层面的矛盾还有消化完，上涨驱动也没有等到，这也是后半周黑链指数由下跌转震荡的原因。 （3）焦炭需求：本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量降1.06至245.95，钢厂盈利率24.24(-6.5)。随着材这段情况的快速恶化，钢厂减产预期强烈，考虑到钢厂制定检修计划时间，预计11月会看到钢厂集中减产。 3、供给端 （