公司信息更新报告：受益5.5G逐步落地，LCP有望迎来量产前夕

基础化工/塑料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 普利特（002324.SZ） 2023年10月17日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/10/16 当前股价(元) 13.45 一年最高最低(元) 19.44/12.14 总市值(亿元) 149.76 流通市值(亿元) 91.22 总股本(亿股) 11.13 流通股本(亿股) 6.78 近3个月换手率(%) 84.71 股价走势图 数据来源：聚源 《钠锂共举，拥抱储能大时代—公司深度报告》-2023.7.21 受益5.5G逐步落地，LCP有望迎来量产前夕 ——公司信息更新报告 殷晟路（分析师） 李林容（联系人） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 lilinrong@kysec.cn 证书编号：S0790122080001  公司相继与友维聚合、苏州维信在LCP薄膜业务达成战略合作 公司相继与友维聚合、苏州维信签署《战略合作协议》，就LCP全系列薄膜产品的研发量产展开合作。LCP下游主要以树脂形式应用在高频连接器中，5.5G逐步落地后有望扩展LCP薄膜在手机天线FPC中的应用，由于LCP薄膜生产对树脂原料配方、生产工艺、设备都有很高要求，进入壁垒高，公司作为全球唯一一家拉通LCP树脂-薄膜产业链的企业，有望充分受益产业趋势，我们维持2023-2025年归母净利预测7.78、11.31、17.11亿元，对应当前股价PE为18.2、12.5、8.3倍，维持“买入”评级。  5.5G全系列产品已发布，2024年有望复刻5G快速0-1过程走向落地要求 5G从2017年第一个实验基站开通到2019年1月首个正式基站开通仅过了一年半时间，距2019年6月商用牌照发布基站密集建设仅过了两年时间。2023年5月首个5.5G实验基站在北京开通，2023年7月华为发布业界第一个5.5G AAU，并于10月发布全系列产品方案，宣布将于2024年发布5.5G端到端产品，有望推动5.5G快速落地。  预计2027年手机中LCP薄膜市场空间有望达到63.1亿元 据IDC和TechInsights预测，2023-2024年全球5G手机出货量分别将达到7.70、7.97亿台，2024年5.5G手机出货量将达到1.0亿台。由于目前的MPI膜在5.5G的通信频段下损耗较为明显，我们预计在5.5G手机中LCP薄膜将成为主选方案，我们预计2024-2027年LCP薄膜市场空间分别为4.6、17.4、42.0、63.1亿元。  公司是LCP国产替代先锋，全产业链布局有望充分享受行业红利 公司是国内首家LCP材料国产化供应商，也是全球唯一一家拉通LCP 树脂合成、改性、薄膜、和纤维产业链的企业，公司 LCP 改性材料对国内外主要客户批量供货中，纤维已获得国际客户认可并量产供货，薄膜已获得下游客户的测试认可，已有小批量供货，有望充分享受LCP薄膜产业化红利。  风险提示：LCP业务扩展不及预期，竞争加剧导致盈利能力下降风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,871 6,758 11,379 17,027 23,366 YOY(%) 9.5 38.8 68.4 49.6 37.2 归母净利润(百万元) 24 202 778 1,131 1,711 YOY(%) -94.0 751.0 285.2 45.2 51.3 毛利率(%) 10.8 14.2 18.4 16.9 17.1 净利率(%) 0.4 3.2 7.2 6.9 7.5 ROE(%) 0.8 7.0 21.1 23.8 26.7 EPS(摊薄/元) 0.02 0.20 0.77 1.11 1.68 P/E(倍) 595.1 69.9 18.2 12.5 8.3 P/B(倍) 5.4 5.0 4.0 3.1 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -36%-24%-12%0%12%24%2022-102023-022023-06普利特沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 LCP材料当前主要以树脂形式应用在高频连接器中 ............................................................................................................ 3 2、 受益5.5G逐步落地，LCP薄膜有望迎来量产前夕 .............................................................................................................. 4 3、 普利特：LCP国产替代先锋，有望充分享受LCP薄膜产业化红利 ................................................................................... 7 4、 投资建议 .................................................................................................................................................................................... 8 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 9 图表目录 图1： LCP材料包括树脂、薄膜和纤维 ....................................................................................................................................... 3 图2： LCP材料下游应用领域主要为电子电气 ........................................................................................................................... 3 图3： 中国LCP消费需求大 .......................................................................................................................................................... 4 图4： LCP国内需求量大且进口依存度高 ................................................................................................................................... 4 图5： LCP软板在高频通信波段的介电损耗具有明显优势 ....................................................................................................... 4 图6： LCP在吸湿后对介电损耗的影响较小 ............................................................................................................................... 5 图7： LCP薄膜生产的工艺流程复杂 ........................................................................................................................................... 7 表1： 2022年中国LCP树脂全球产能以海外为主 ..................................................................................................................... 3 表2： LCP在介电常数、介电损耗因子、吸水率三大性能指标都明显优于其他材料 ............................................................ 5 表3： 2027年手机中LCP薄膜市场空间有望达到63.1亿元 .................................................................................................... 6 表4： 5.5G催化密集，2024年有望复刻5G快速0-1过程走向落地 ........................................................................................ 6 表5： 公司在LCP产业深耕布局 .................................................................................................................................................. 7 yUkYdYnVrUdY8WuYcV9XaQdN9PmOpPmOnOjMnMpPkPpOoR6MoPmQuOnNvNNZsRvM公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 11 1、 LCP材料当前主要以树脂形式应用在高频连接器中 LCP材料包括树脂、薄膜、纤维，下游应用领域主要为电子电气。液晶高分子（LCP）是指在一定条件下能以液晶存在的高分子，其特点为分子具有较高的分子量且具有取向有序。LCP材料主要包括树脂、薄膜和纤维，目前下游主要以树脂形式应用在高密度连接器等电子电气领域，此外还有雷达天线等航天领域及轮胎增强材料等汽车应用。 图1：LCP材料包括树脂、薄膜和纤维 图2：LCP材料下游应用领域主要为电子电气 资料来源：艾邦高分子公众号、开源证券研究所 数据来源：华经产业研究院、开源证券研究所 LCP由于技术壁垒高，行业长期被海外厂商垄断。LCP纤维与LCP薄膜业务不仅需要开发配套的LCP树脂，还涉及到自制的设备及复杂的工艺流程，技术难度很大。由于国内LCP