镍和不锈钢产业链周报：产业负反馈兑现中，跟踪库存变化

产 业 负 反 馈 兑 现 中， 跟 踪库 存 变 化 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 2023年10月15日 目录 镍：海外宏观偏压制，纯镍趋势性累库，逢高沽空01 02不锈钢：利润倒挂钢厂减产，负反馈兑现中，关注降库可持续性，震荡磨底 产业信息 【10月11日南非大型矿山新一轮40-42%铬精粉期货成交价环比下跌】10月11日南非大型矿山新一轮40-42%铬精粉期货成交价环比下跌7美元/吨至295美元/吨，同时铬矿现货市场供方挺价心态受挫报价跟跌2-3元/吨度，8月南非出口总量超170万吨创历史新高，环比增长20%，其中出口至中国约140-150万吨，出口大增为9-10月中国铬矿进口带来增长预期，叠加目前发运正常，供应短缺对矿价的支撑作用减弱。 行情回顾 镍：产业层面，纯镍过剩预期未发生扭转，镍价始终承压运行；当前镍中间品资源偏紧，如果镍中间品回流增加，硫酸镍价格或转跌，则有助于打开镍价下方空间。上周宏观偏弱，国内需求预期欠佳，美国9月CPI和PPI数据超预期，地缘政治事件发酵引发避险，美元指数和美债收益率先抑后扬，商品情绪负面，沪镍窄幅偏弱震荡。 不锈钢：节前盘面抢跑负反馈，期现快速下跌，节后市场对镍矿镍铁下跌空间存在争议，贸易商入厂采购备货，现货成交好转，库存高位拐头，盘面弱势反弹。当前盘面尚在兑现负反馈逻辑，盘面价格能否真正触底要看后续库存去化情况。 镍：海外宏观偏压制，纯镍趋势性累库，逢高沽空 目录1：镍 0102供需和库存分析03估值和持仓分析总结与展望 供需和库存分析 精炼镍：国内产量逐月提升，新增国产品牌出货积极，供应放量 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：散单依旧偏紧，成交系数暂时坚挺 硫酸镍：原料偏紧，需求未见明显增量，部分镍盐厂利润倒挂，9-10月硫酸镍厂家减产 据SMM，2023年9月份全国硫酸镍产量为3.7万金属吨，全国实物吨产量16.8万实物吨，环比降低12.89%，同比降低11.02%。硫酸镍产量环降幅度较大主要原因为需求持稳无明显增量，使得硫酸镍价格不起，叠加MHP紧缺所造成的原料成本上涨，镍盐厂家亏损。下游前驱体端，尽管9月订单量较8月有所好转，但由于前驱体企业利润情况并不客观，因此对于高价硫酸镍接受意愿较低，尽管盐厂挺价情绪尽管走强，硫酸镍价格有所反弹，但成交价格依然偏低。电镍端，由于镍价的下跌，硫酸镍较电镍价差走缩致电镍端对于硫酸镍采购节奏放缓。整体需求持稳，成交价格难以上涨，生产成本上行，使得盐厂长期的亏损难以得到改善，因此9月硫酸镍产量下降明显。10月在原料紧缺预期仍存，成本高涨及需求无明显好转的情况下，预计硫酸镍产量将会继续小幅下降，预计环比9月下降3%。 硫酸镍：供需双弱，价格暂时持稳，电池级硫酸镍均价报32550元/吨 供应端，现货偏紧且盐厂担心原料供应问题，出现捂货不出现象。需求端，询价活跃度走弱，观望心态浓厚。硫酸镍当前供需双弱，市场活跃度较之前下降。 需求—合金电镀：镍价下跌利于需求恢复，军用合金订单有所增量，民用合金和电镀表现一般 需求—电池：前期库存较大，三元前驱体企业延续减产；四季度海外动力端需求预期较差，出口承压 三元较磷酸铁锂电池份额小幅提升，中低镍前驱占比持稳微增，高镍前驱占比下行 8月新能源汽车产销分别完成80.0和84.6万辆，同比增长13.8%、27.0%，市场占有率达到32.77% 海外隐性库存显性化，国内趋势性累库，周内大批俄镍上期所交仓 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 估值和持仓分析 供应放量，国内现货升水弱势，伦镍维持大贴水结构 硫酸镍对纯镍溢价完全修复，估值回归中性 新能源相关材料价格：碳酸锂止跌反弹，硫酸镍和硫酸钴稳中小涨 据SMM，10月13日电池级碳酸锂（99.5%国产）报170500元/吨，周环比+1500元/吨；硫酸钴（≥20.5%国产）报38000元/吨，周环比+1000元/吨；电池级硫酸镍均价报32550元/吨，周环比+100元/吨。 外采硫酸镍生产电积镍企业亏损，但占比仅有2%左右，影响不大；其他工艺尚有利润 10月13日，镍豆酸溶经济线约为15.46万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为14.36万元/吨。 总结与展望 总结与展望 【供应】2023年9月全国精炼镍产量共计2.21万吨，环比上调1.4%，同比上升43.18%，主要系新增电积镍产量持续放量叠加西北某冶炼厂产量持续爬升叠加9月纯镍需求有所回暖影响。预计2023年10月全国精炼镍产量2.28万吨，环比上涨2.94%，同比上涨48.05%。10月精炼镍产量延续上涨，一方面西北某冶炼厂产量预计将在10月满产，另一方面华南某冶炼厂预计延续爬坡，整体来看，2023下半年电积镍放量预期仍存。（偏空） 【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀需求表现偏稳。不锈钢库存偏高，利润倒挂，钢厂10月减产范围扩大。新能源基本不用纯镍。（中性） 【库存】海外隐性库存显性化，国内趋势性累库。10月13日LME镍库存42870吨，周环比减少264吨；SMM国内六地社会库存115577吨，周环比增加1538吨；保税区库存3100吨，周环比持平。全球显性库存57527吨，周环比增加1538吨。（偏空） 【估值】硫酸镍对纯镍溢价完全修复。10月13日，镍豆酸溶经济线约为15.46万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为14.36万元/吨。（中性） 【逻辑】伴随国内新增产能放量，纯镍供需趋松，趋势性累库，基差弱势。但矿端扰动持续，中间品报价坚挺，硫酸镍价格上涨，抬升镍元素重心。中短期盘面宏观交易节奏和供需矛盾是主要因素，成本需要影响到产品内部结构转换才有切实意义，目前外采硫酸镍生产电积镍工艺已经亏损，但自产中间品生产工艺尚有利润，尚未听闻国内厂家有减产计划。海外方面，供需双弱，存在隐性库存显性化迹象，LME维持大贴水结构。总体上，纯镍供需格局没有扭转之前，过剩状态始终令镍价承压，估值中性情况下需要注意盘面宏观情绪，维持逢高沽空思路。 不锈钢：利润倒挂钢厂减产，负反馈兑现中，关注降库可持续性，震荡磨底 目录2：不锈钢 03原料和成本分析供需和库存分析02总结与展望01 原料和成本分析 估值：盘面反弹，基差向下修复，混合成本参考15180元/吨，利润挤压 10月13日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报15000元/吨，基差385元/吨。 10月13日，按现货即期价格计算，短流程成本参考15480元/吨，参考利润-480元/吨；混合成本参考15180元/吨，参考利润-180元/吨。 镍矿：下游压力向上传导，镍铁利润倒挂加重，向矿山寻求让利，油价走跌海运费或松动，预计镍矿承压小幅下跌 镍矿：主流港口持续到货，但菲律宾主矿区即将雨季，国内中高品位库存中性偏低，限制矿端下跌空间 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：上游矿端供应吃紧，下游钢厂行情欠佳，镍铁厂受到双重挤压，部分利润受挫，镍铁厂减产 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：供需双弱，市场交投氛围焦灼，镍矿价格或松动，镍铁承压下跌，出厂成交价1140-1145元/镍 据Mysteel，本周镍铁市场交投氛围焦灼，供需价差僵持。今日主流钢厂入市询盘，但未有明确成交流出。镍铁议价区间分歧较大，镍铁价格承压运行。供应端，镍矿价格有所松动，目前铁厂成本倒挂下，多数执行长协均价订单，一口价维持1150元/镍（到厂含税）以上的报价。需求端，本周下游不锈钢盘面涨跌互现，库存降量较为明显，市场成交氛围略有好转，300系现货价格下探后有所回调。钢厂入市询盘谨慎，心理价位多在1120（到厂含税）附近。后续还需关注市场最新成交动态和变动趋势。 铬矿：下游压力向上传导，港口大船集中到港，库存增量明显，下游需求疲软，铬矿价格转跌 铬铁：上游铬矿价格下调，下游钢厂减产，铬铁价格走跌；部分前期采购高价原料的铬铁厂面临减停产 据Mysteel，本周高碳铬铁呈平稳偏弱态势，本周市场报价较节前回调100元/50基吨至8900元/50基吨左右，原料铬矿期现价格持续下调趋势，铬铁成本有所下调，对价格支撑走弱。铬铁跌幅或将超成本跌势，前期高价采矿的工厂后市或面临亏损拉大的风险。下游不锈钢消费不及预期，库存高垒，市场频传减产消息，对原料铬铁需求偏弱，铬铁零售市场成交疲软，个别贸易商低价走货意愿增强。部分工厂后市看空意愿较强，叠加生产成本高位长期亏损的影响，预计11月将有减停产操作。后市需关注北方新建产能是否按期投产及下游消费能力能否达预期，预计下周铬铁市场保持弱稳运行。 供需和库存分析 供应：钢厂减产范围扩大，减量以青山、浦项为主，短期内需难见好转，出口压力亦增大，供应收缩 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 库存：绝对值季节性高位，上周社库下滑，但需求未见明显好转情况下，去库可持续性存疑 进出口：全球主要国家制造业需求疲软，出口压力增大 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：消费领域分散，国内需求维持弱复苏；各地出台促销费政策，汽车产销环比呈现增量 终端需求：能化设备需求具备韧性；下游地产数据低迷，8月基建回落，挖掘机产量低迷 终端需求：竣工端驱动主要来自保交楼，电梯产量环比增量，船舶订单较好，金属集装箱产量同比低位 终端需求：大家电表现分化，空调产量季节性走弱，原料价格走弱，各地促销费政策支撑家电需求 终端需求：餐饮和五金消费平淡 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 总结与展望 【供应】据Mysteel统计，2023年9月国内43家不锈钢厂300系粗钢产量169.15万吨，月环比减少3.3%，同比增加20.1%；10月300系160.95万吨，月环比减少4.8%，同比减少2.5%。9月印尼粗钢产量36.32万吨，月环比减少8.1%，同比减少3.1%；10月排产36.3万吨，月环比减少0.1%，同比减少11.9%。（偏多） 【需求】金九旺季预期证伪，终端需求平淡。节后估值偏低，中下游逢低采购，市场回暖，但可持续性待观察。（中性偏空） 【库存】据Mysteel，10月12日，无锡和佛山300系社库59.47万吨，周环比减少1.67万吨。（中性偏空） 【估值】10月13日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报15000元/吨，基差385元/吨。10月13日，按现货即期价格计算，短流程成本参考15480元/吨，参考利润-480元/吨；混合成本参考15180元/吨，参考利润-180元/吨。（中性偏多） 【逻辑】节前金九预期证伪，库存超季节性累积，盘面抢跑负反馈，期现快速下跌令钢厂利润受到大幅挤压。节后10月钢厂减产范围扩大，倒逼原料降价，负反馈兑现中，但市场对原料镍矿镍铁让利空间存在争议，也即负反馈程度待确定。上周市场成交回暖，贸易商逢低补库，社库高位拐头。需求现实和预期未见明显好转，短期盘面反弹对待，暂时无法给到钢厂利润，后市需要跟踪库存变化：如果库存消化存在困难，则负反馈逻辑还未结束，继续弱势震荡消化库存；如果库存能够持续去化，则盘面企稳盘整，待库存回落中性水平和原料价格止跌后，才能继续向上。总体上，震荡磨底阶段，海外宏观偏压制，地缘冲突事件发酵，美元指数和美债收益率走高，产业负反馈尚未结束，目前不能排除二次下探风险，短多注意利润保护，严格设置止损，跟踪库存变化，中线择机逐步布局多单。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广