镍和不锈钢产业链周报：负反馈临近尾声，跟踪库存变化

负 反 馈 临 近 尾 声 ， 跟 踪 库 存 变 化 于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z0019596 2023年11月5日 目录 02不锈钢：负反馈尚未结束，关注库存变化，震荡磨底 产业信息 华东某不锈钢厂于10月底提前进行电路检修改造，预计持续二十天，影响10月300系粗钢产量1万吨，11月300系粗钢产量约3-4万吨。华东某不锈钢厂于11月进行停机检修，预计持续五天，影响11月300系粗钢产量约2.5万吨。华北某不锈钢钢厂因市场情况不佳，价格快速下跌，成本倒挂，于近日进行热连轧检修，计划检修时间10天，预计影响11月粗钢产量10万吨左右，以300系为主。 镍：供需格局未扭转，注意跟踪盘面宏观情绪，承压运行 目录1：镍 0102供需和库存分析03估值和持仓分析总结与展望 供需和库存分析 精炼镍：国内产量逐月提升，挤压进口需求，新增国产品牌出货积极，供应放量 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍中间品：MHP回流到货，缓解硫酸镍原料偏紧问题；高冰镍产硫酸镍利润倒挂，需求不济，高冰镍减产 硫酸镍：需求未见明显增量，部分镍盐厂利润倒挂，9-10月硫酸镍厂家减产 据SMM，2023年9月份全国硫酸镍产量为3.7万金属吨，全国实物吨产量16.8万实物吨，环比降低12.89%，同比降低11.02%。硫酸镍产量环降幅度较大主要原因为需求持稳无明显增量，使得硫酸镍价格不起，叠加MHP紧缺所造成的原料成本上涨，镍盐厂家亏损。下游前驱体端，尽管9月订单量较8月有所好转，但由于前驱体企业利润情况并不客观，因此对于高价硫酸镍接受意愿较低，尽管盐厂挺价情绪尽管走强，硫酸镍价格有所反弹，但成交价格依然偏低。电镍端，由于镍价的下跌，硫酸镍较电镍价差走缩致电镍端对于硫酸镍采购节奏放缓。整体需求持稳，成交价格难以上涨，生产成本上行，使得盐厂长期的亏损难以得到改善，因此9月硫酸镍产量下降明显。10月在原料紧缺预期仍存，成本高涨及需求无明显好转的情况下，预计硫酸镍产量将会继续小幅下降，预计环比9月下降3%。 硫酸镍：镍豆酸溶经济性恢复；需求偏弱，MHP回流增加，原料松动，价格小幅走跌，但大跌可能性也不高，年底冲量时或有阶段性回暖 需求—合金电镀：镍价下跌利于需求恢复，军用合金订单有所增量，民用合金和电镀表现一般 需求—电池：新能源产业链去库，订单欠佳，三元前驱体延续减产；海外需求预期较差，出口承压 三元较磷酸铁锂电池份额小幅提升，中低镍前驱占比持稳微增，高镍前驱占比下行 9月新能源汽车产销分别完成80.7和90.4万辆，同比增长11.7%、27.8%，市场占有率达到31.63% 趋势性累库 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 估值和持仓分析 国内产量爬坡，现货升水弱势震荡；伦镍维持大贴水结构 硫酸镍对纯镍溢价完全修复，估值回归中性 主流生产成本在12-13万元/吨，镍豆酸溶经济性恢复 11月3日，镍豆酸溶经济线约为14万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为15万元/吨，自产MHP/高冰镍生产电镍成本约12万元/吨。 总结与展望 总结与展望 【供应】据SMM，2023年9月全国精炼镍产量共计2.21万吨，环比上调1.4%，同比上升43.18%，主要系新增电积镍产量持续放量叠加西北某冶炼厂产量持续爬升叠加9月纯镍需求有所回暖影响。预计2023年10月全国精炼镍产量2.28万吨，环比上涨2.94%，同比上涨48.05%。10月精炼镍产量延续上涨，一方面西北某冶炼厂产量预计将在10月满产，另一方面华南某冶炼厂预计延续爬坡，整体来看，2023下半年电积镍放量预期仍存。（偏空） 【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀需求表现偏稳。不锈钢库存偏高，利润倒挂，钢厂10月减产范围扩大。新能源基本不用纯镍。（中性） 【库存】10月27日LME镍库存45564吨，SMM国内六地社会库存11755吨，保税区库存5100吨。全球显性库存62419吨。（偏空） 【估值】10月27日，镍豆酸溶经济线约为14.4万元/吨，硫酸镍产纯镍经济线约为15.4万元/吨。（中性） 【逻辑】整体框架不变，产业链状态不理想，“中间品—硫酸镍—三元电池”新能源条线去库存过程尚未完成，“镍铁—不锈钢”条线钢厂减产，“纯镍—合金”条线供需趋松。纯镍方面，国内来看，伴随新增产能放量，趋势性累库，基差弱势主流电镍生产工艺有利润，尚未听闻国内厂家有减产计划。海外来看，供需双弱，LME镍库存仓单注销占比提升，但仍然维持大贴水结构。 总体上，纯镍低库存溢价回吐，镍铁、硫酸镍、纯镍等镍元素价差收敛。纯镍供需格局没有扭转之前，过剩状态始终令镍价承压，绝对库存低位下需要配合盘面宏观情绪操作才能流畅。盘面仍在下跌通道中，反弹沽空/逢高空配思路，指数关注140000关口能否下破。 不锈钢：负反馈尚未结束，关注库存变化，震荡磨底 目录2：不锈钢 03原料和成本分析供需和库存分析02总结与展望01 原料和成本分析 估值：基差收敛，成本下移，混合成本参考14600元/吨，利润挤压 11月3日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14850元/吨，基差260元/吨。 11月3日，按现货即期价格计算，短流程成本参考14800元/吨，参考利润55元/吨；混合成本参考14600元/吨，参考利润245元/吨。 镍矿：下游压力向上传导，镍铁利润倒挂加重，向矿山寻求让利，预计镍矿承压小幅下跌；印尼11月将开启明年的配额申请工作，关注进展情况 镍矿：菲律宾进入雨季，镍矿发运下滑，国内中高品位库存中性偏低，限制矿端下跌空间 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：上游矿端下跌缓慢，下游钢厂行情欠佳，镍铁厂受到双重挤压，利润受挫，部分镍铁厂减产 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁：供需双弱，市场交投氛围焦灼，镍矿价格或松动，镍铁承压下跌 铬矿：下游压力向上传导，但港口库存偏低，铬矿价格小跌 铬铁：上游铬矿止跌，下游钢厂减产，铬铁价格走跌；部分前期采购高价原料的铬铁厂面临减停产 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 供需和库存分析 供应：钢厂减产范围扩大，短期内需难见好转，出口压力亦增大，供应收缩 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 库存：高位去化，绝对值水平仍然偏高，需要时间回归中性水平 进出口：全球主要国家制造业需求疲软，出口压力增大 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端需求：消费领域分散，国内需求维持弱复苏；各地出台促销费政策，汽车产销环比呈现增量 终端需求：能化设备需求具备韧性；下游地产数据低迷，8月基建回落，挖掘机产量低迷 终端需求：竣工端驱动主要来自保交楼，电梯产量环比增量，船舶订单较好，金属集装箱产量同比低位 终端需求：大家电表现分化，空调产量季节性走弱，原料价格走弱，各地促销费政策支撑家电需求 终端需求：餐饮和五金消费平淡 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 总结与展望 总结与展望 【供应】据Mysteel统计，2023年9月国内43家不锈钢厂300系粗钢产量169.15万吨，月环比减少3.3%，同比增加20.1%；10月300系160.95万吨，月环比减少4.8%，同比减少2.5%。9月印尼粗钢产量36.32万吨，月环比减少8.1%，同比减少3.1%；10月排产36.3万吨，月环比减少0.1%，同比减少11.9%。（偏多） 【需求】终端需求平淡，中下游逢低采购，市场回暖，但可持续性待观察。（中性） 【库存】据Mysteel，11月2日，无锡和佛山300系社库53.33万吨，周环比减少3.94万吨。（中性） 【估值】11月3日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14850元/吨，基差260元/吨。11月3日，按现货即期价格计算，短流程成本参考14800元/吨，参考利润55元/吨；混合成本参考14600元/吨，参考利润245元/吨。（中性） 【逻辑】原料端，印尼配额审批11月开启，放开规模可能会对镍矿市场产生冲击；菲律宾主矿区进入雨季，国内中高品位镍矿库存偏低。产业压力自下而上传导，镍矿端需要让利，矿价承压或小幅走跌。国内镍铁厂亏损状态，部分减产，但印尼回流量较大，镍铁过剩局面使得价格承压。钢厂利润倒挂，成本下移，减产范围扩大，下游逢低补库，社库高位去化。 总体上，目前负反馈尚未结束，不锈钢绝对库存仍在偏高水平，暂时不能给到钢厂利润。镍盘面弱势，不锈钢受累承压，盘面仍然存在下探风险，指数关注14300支撑，矛盾消化需要时间。向上需要等不锈钢社库回归中性后配合原料季节性短缺，或者国内政策预期加持。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号于培云从业资格：F03088990投资咨询：Z0019596 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks